关注PE转型

2013-09-02 08:54:11 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

研究中国PE/VC行业的发展与转型是一个巨大工程。不仅需要将之放在历史的长河中动态考察，还要兼顾政策法规变革、宏观经济走向等外部作用。此外，还要综合考量机构内部团队、机制、竞争力等。希望从此次对鼎晖的报道，能够管窥整个行业的变迁。

随着经济周期的演进和宏观政策的完善，PE行业在不断发展：2005年股权分置改革，2007《合伙企业法》的实施，2009年创业板推出，2012年至今IPO的停滞以及2013年新三板的扩容等新政的相继浮出，一批批机构得以加速上位，一批批机构无奈沉沦。

如果说这些都是外因，那么诸如文化、团队、激励机制等则是促使机构转型的内因。作为国有PE的典型代表，深创投、达晨等曾经面临激励机制的烦恼，但经过管理团队与大股东的婉转斡旋，激励机制已经有了很大改善；作为市场化PE的标杆，东方富海、鼎晖等面临缺少资源、背景支持的尴尬，但凭借良好的业绩，也逐渐形成了自己的品牌。

其实，行业的发展过程，是PE/VC机构也在不断转型、试错的过程。如何转型？虽然，年轻的九鼎投资因为激进的作风、陡然的转型而饱受行业诟病。但也颇值得欣慰的是，更多PE机构的转型却得到市场的肯定，而这些创新与转型则体现在“募投管退”的全过程。

在募资方面：起始于“两头在外”的美元基金，却随着创业板的推出，被人民币基金抢去了风头。然而，无奈于中国的机构LP缺失的现状，以及法律法规的约束，却不满足于第三方渠道的高成本压力，鼎晖、九鼎等都已做出自建财富管理中心的尝试。

在投资方面：经历了IPO停滞，整个PE行业已经开始反思当初的冲动。部分PE开始从单纯的PREIPO投资，向天使与VC基金、并购基金、地产基金、夹层与信用基金、证券市场基金等更大的综合资产管理平台演变。鼎晖、深创投都是典型。早有机构以专业化基金为方向，比如致力清洁技术投资的青云，致力消费连锁投资的天图，而建银国际、九鼎等在医药领域形成自己的优势，此外还有专门的定向增发基金、私有化基金。

在管理方面：原本鼎晖这样的机构尚且强于金融、法规和产品设计，弱于企业管理，而平安信托的内斗门、阎焱与吴长江的雷士风波更暴露整个行业在投后管理、增值服务的缺失。现在，鼎晖都在恶补投后管理，而IPO空窗期更推动整个行业更加关注创造价值，增值服务，用产业链思维、平台价值等经受住PE价值的追问。

在退出方面：现在，更多PE机构没有局限在IPO退出，而倾向于更灵活的选择：并购退出、IPO退出、新三板退出等。

总之，整个PE行业的发展与转型，需要更多的智慧。面对越来越多的投资项目和更为庞大的资金需求，如何为现有的LP赚更多的钱，留住他们，并开发出源源不断的新LP，实现商业模式的闭环循环？本报将持续对转型中的PE机构进行一线采写与调研，敬请关注。