周期行业三季度盈利望继续改善

2013-09-12 10:15:06 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

将行业分为金融、TMT、非周期和周期四大类来看，金融、TMT、非周期二季度利润增速都没有出现改善，只有周期性行业出现了较为明显的改善。我们将周期板块分为上游、中游和下游三个子板块进行分析。从归属母公司股东净利润增速情况来看，周期板块总体利润增速二季度仍然延续改善趋势，其中，上游行业是工业企业中表现最差的部分，但从一季报和半年报情况来看，利润增速已经停止下滑，稳定在一个区间内，并且二季度情况比一季度略有改善；中游行业净利润增速的改善幅度最为明显，由去年全年的近-20%上升至近20%。虽然半年报增速较一季度略有下滑，但从趋势上看利润增速仍在持续改善；从下游行业情况来看，利润增速仍在持续改善，二季度增速改善幅度在上中下游行业中最为明显。
  
从大的趋势看，中游和下游行业的净利润增速在2012年一季度已经触底，而上游行业的盈利增速目前仅能维持在不继续下降的状态。上游行业盈利能力无法提升的主要原因在于国际大宗商品价格持续疲软，使得整体利润情况较差，持续出现负增长。从整个毛利率情况来看，基本上可以印证这一点。上游行业的毛利率水平持续下降，表现是所有行业中最差的。虽然半年报情况较一季度有所稳定，但仍然处于负增长状态。

中下游行业整体盈利水平提升的主要因素一方面是由于地产周期的重新启动，另一方面是去年三四季度以来基建投资上升带来的拉动效应，弱复苏延续所导致的。而二季度来看，由于基建弱复苏受到整顿影子银行等政策面的负面影响，因此有所打断，但总体改善趋势仍然没有受到大的影响。

我们分析认为三季度周期性行业盈利情况将延续二季度的改善趋势不变，上游和中游行业的业绩增速将有望改善，下游行业来看三季度盈利增速不会出现太大的波动，在地产、家电、汽车销售稳定情况下，下游行业的利润增速将延续改善趋势。

此外，PMI等领先指标也预示三季度盈利将有望持续改善。7-8月PMI数据已经持续好转，我们预期三季度经济增速为7.7%，四季度为7.6%，预计年内经济无忧，看好经济企稳复苏与企业盈利改善的持续性。