TMT行业IPO及并购现状与发展：巨头卡位移动入口
2013-09-22 11:00:40 作者： 来源：国际融资 浏览次数：0 网友评论 0 条
汉鼎咨询通过对以IT、互联网、电信及增值业务、传媒等领域为代表的TMT行业的并购的跟踪与观察，梳理和分析了TMT行业未来的并购发展趋势。
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汉鼎咨询通过对以IT、互联网、电信及增值业务、传媒等领域为代表的TMT行业的并购的跟踪与观察，梳理和分析了TMT行业未来的并购发展趋势近年来，创新技术热潮席卷全球，智能应用、可穿戴设备、移动互联网、3D打印、新媒体等概念层出不穷，大量创投资本和私募基金深度介入到中国的TMT（科技、传媒、信息）领域，推动了中国互联网、IT、电信及增值等细分领域投融资的持续增长。在中国国内IPO受阻、中概股集体滑铁卢等大环境之下，2013上半年，“收购”成为了中国TMT行业的关键词。阿里巴巴战略投资高德地图、新浪微博，爱奇艺并购网络视频企业——PPS，传闻中的奇虎360收购搜狗、百度收购爱帮、搜狐收购网络视频企业——PPTV、阿里巴巴收购91助手、以及糯米网收购拉手网等等，并购数量和规模一浪接着一浪。你方唱罢我登场，以互联网为代表的TMT行业（科技、传媒和信息）掀起了并购的大潮，这被业内人士和资本市场视为TMT行业并购爆发前的序曲。
2009～2012年中国TMT行业并购形势
TMT是“科技、传媒、信息”（Technology，Media，Telecommunication）的统称。TMT行业是以IT、互联网及新媒体的手段为基础，将高科技企业和通信业等行业链接起来的新兴产业。 互联网、信息等因素在TMT行业的发展中发挥着最核心的作用，扮演着最主要的角色。目前，中国国内IT、互联网、新媒体等领域的繁荣带动了TMT行业大发 展的势头。随着大型TMT企业行业地位的确立和开放性平台战略的稳步推进和实施，以及众多TMT企业上市后急切渴望占领行业热点并寻求新的利润增长点，并 购俨然已成为他们最有效、最直接，也是最便捷的手段。
近年来，行业内投资并购交易有了大幅度的提升。从并购数量上看，2009～2012年，中国TMT行业完成并购503例，其中，IT领域185 例，占到了TMT行业的36.78%；电信及增值业务领域109例，互联网领域136例，娱乐传媒66例，广播电视及数字电视七例。见图表1。
图表1 2009～2012年中国TMT行业并购 发生案例数量（按细分领域）
图表2 2009～2012年中国TMT行业并购发生案例数量（按年份）
图表3 2009～2012年中国TMT行业已披露的并购交易金额
纵观中国TMT行业并购的原因（或称“驱动因素”），汉鼎认为可以归纳为如下几个方面：
危机感刺激TMT巨头“抢购”
以互联网领域为例，移动互联网的飞速发展被认为到了关键的转折点，众多移动互联企业的成功也给传统互联网巨头带来了移动互联时代的生存危机感。 当移动互联浪潮到来之时，行业内新兴的或者起步较早、研发速度和市场反应迅捷的创业型企业反超传统企业并走在巨头之前，新兴领域的移动互联网企业让传统互 联网巨头产生了明显的不安全感。在新的环境下，互联网大佬们如若未能抢占先机甚至跟紧市场节奏，必将在战略布局上形成业务短板和缺憾，但通过其自行拓展业 务，除了组建精良团队紧赶其步伐，又充满了未知和机会难点。
行业巨头手握充足的现金储备，进行多元化布局是传统TMT企业探索更多业务增长点、维持行业领先地位的重要策略，与其重新投入人力、物力自建新 业务、自行研发、营销、获得用户或流量储备，不如直接对已初具用户规模和行业知名度的新兴企业兼并收购或战略投资，这是拓展新领域、进行行业热点布局和弥 补战略短板最快捷的途径。尤其在目前移动互联网对传统互联网企业带来冲击的形势下，TMT巨头们对移动领域的布局尤其迫切，控股收购或通过战略投资的结 盟，无疑成为大型TMT企业进行多元化布局的手段。以阿里巴巴为例，当流量入口集中于搜索引擎的PC互联网时代成为过去，便开始积极为其网上商城平台在移 动端寻找新的入口和流量导引，高德地图、新浪微博等等，比比皆是。此前，百度已加紧“抢购”智能手机操作系统点心、视频客户端PPS以及众多与其布局以搜 索业务为核心的大百度平台。腾讯推动微信平台的大力发展、收购深圳瓶子科技及相关移动业务布局等等，均莫如此。
从收购方和被收购方的关系上看，中国国内经济增速放缓带来的消费市场增长乏力，使得本来就盈利薄弱、资金链趋紧的众多TMT创业企业面临着较大的经营压力。在TMT巨头对移动布局等迫切需求下，优秀的TMT企业择机被收购不失为一种好的选择。
IPO退出受阻，助推并购交易
自2012年以来，中概股赴美上市窗口基本关闭。2012年10月至今是国内IPO市场潜伏过冬的一个时期，国家及证监会对IPO节奏的控制极其谨慎。2012年10月10日召开第176次发行审核委员会为2012年度的最后一次IPO发审会。另外，自浙江世宝股份有限公司于2012年11月2日深交所登陆A股中小板后，中国国内IPO大门紧闭。自此至今，尚无TMT企业在中国国内A股市场实现IPO，而且未来上市窗口何时重启尚难以预期。根据汉鼎数据监测，在过去的2012年里，仅有五家中国TMT企业（环球市场、人民网、唯品会、三六五网、欢聚时代）在全球资本市场成功实现IPO。
进入2013年以来，相较跌至冰点的IPO市场，并购市场的交易显得十分活跃，TMT行业表现的尤为突出。以互联网为例，2012年至今共有近 30家创投机构通过互联网领域的并购交易实现了退出。相比IPO而言，虽然之前的并购退出比肩IPO退出的高额回报，但并购俨然已成为当前及未来创投机构 越来越有效的退出途径。
另外，众多基金机构因原基金面临存续期届满等压力，迫切需要寻求多元化的退出渠道。此前备受创投机构青睐的TMT企业，因IPO窗口停滞，机构退出压力空前，选择并购退出也成为投资机构愈来愈重要的退出渠道。
整体上市的需求
并购是做大做强的主要途径，也是资本市场优化资源配置的重要手段。通过并购重组以及公司改制，使得企业能够符合监管部门对上市公司的主体资格要求。较多企业为了丰富自身业务线和业绩报表、以期获得更有利的上市地位，将IPO的“故事”讲得更好、得到更好的估值高度，最终取得潜在投资者的充分认可，因此，其在上市前总会进行不同程度的并购重组活动。阿里巴巴收购新浪微博、高德地图，被市场解读的原因之一即如此。
另外，在中国国内A股首发上市“排队时间长”、首发上市融资受阻、风险投资及私募股权投资基金（VC/PE）退出渠道缺乏的大背景下，不少寻求IPO的企业转向并购重组之路，也开始考虑通过并购借壳实现曲线上市，例如，前不久，两度折戟首次公开募股的中技桩业拟由ST澄海收购其92.99%的股权，借道上市。
品牌扩张或防御战略
市场经济深入推进后，优秀品牌成为企业营销的核心竞争要素，已是企业和消费者的共识。随着企业的逐步发展，其对品牌资产化、品牌价值认识的逐步 深入，品牌运营（包括品牌并购、品牌转让、贴牌OEM等）日趋频繁，而品牌收购更是品牌运营的主旋律。通过收购，使企业在品牌资源、成本、风险、成长性等 方面都可能优于自创品牌，也更容易实现企业的发展战略和业务布局，这就是很多企业热衷于优秀企业收购的重要动因之一。又或者，其为了消除潜在的竞争对手， 在一定条件下，通过收购行业内企业，可以有效构筑品牌的防御体系，或者打造品牌金字塔，填补品牌空白，形成强大的品牌阵营。
同时，当企业进入新的行业领域或业务区域时，进入者并不会对原来品牌作过度的延伸，而是采取收购和兼并品牌的办法，使每个业务领域、业务区域都储备了具有代表性、深受市场认可的品牌，企业顺势实现快速成长。
中介机构的有效推动
中介机构在并购过程中主要有四点核心价值：
第一，并购顾问往往深耕某一垂直行业，具有丰富的行业经验和并购经验，可以避免并购双方少走弯路。
第二，并购顾问在撮合并购交易前，对卖方、买方进行全面的尽职调查，对双方的并购匹配度进行科学评估，可以有效提高并购的效率。优酷、土豆的合并，搜狐视频将对PPTV的收购，莫不如此。
第三，中介机构能够比较适当地调节并购参与各方的预期，促进并购整合。
第四，在目前中国的管理体制下，中介机构有丰富的渠道资源。中介机构在国外的并购市场上往往扮演着重要的作用，且已经非常成熟。而中国以往并购历史上，并购双方对中介机构的作用认识不足，现在越来越倾向依托中介推动和促成并购交易的达成，未来这一趋势将更加的明显。
2013～2015年中国TMT行业并购发展趋势
2013年前五个月中国TMT行业并购交易实况
在探讨TMT行业未来并购的发展趋势之前，我们首先来看看2013年前五个月TMT并购的情况。
2013年前五个月，中国TMT行业实现并购交易达56例，远超往年同期水平。其中，以IT及互联网领域数量最多，合计达37例，占比66%。见图表4。
图表3 2009～2012年中国TMT行业已披露的并购交易金额
图表5 2013年1～5月中国TMT行业已披露的并购交易金额
2013～2015年中国TMT行业并购发展趋势
首先，未来的并购机会将越来越多。
根据上述分析，2013年前五个月，是中国并购市场历史上最为活跃的一个时期，大型国企、民营企业、PE机构纷纷参与其中，与此同时，中国国内各细分行业的迅速发展也将为境内行业整合、提升行业集中度提供了机遇。
而随着大型TMT企业市场地位的确立以及开放性战略的实施，战略投资已成为行业内不可或缺的投资并购活动，行业内战略投资及并购交易将继续呈现逐年增长的态势。
另外，随着企业创始人对企业掌控心理及IPO观念的转变，未来可能会出现众多对IPO淡化以及企业创始人、股权投资机构将企业整体出售，进一步推动境内及跨境并购的浪潮。
其次，互联网巨头并购卡位移动入口，形成新的竞争格局。
TMT并购交易频繁，一方面体现了巨头们在实力和竞争力方面的博弈，另一方面则是对行业未来发展趋势的战略性布局，抢占移动互联领域的入口。移动互联网发展到了一个关键转折点，传统互联网企业如果没有最大力度布局移动互联网，将会错过发展机会。
整体来看，TMT创业企业的接盘者主要是互联网巨头或TMT领域的上市公司。一方面，随着互联网向移动互联网转移，互联网巨头收购意愿增强、力度增大以节省更多的时间成本，卡位移动互联网入口；另一方面，相对于纯财务投资，创业公司可从互联网巨头获取资源和平台优势。
另外，随着移动互联网及新兴行业热点的深入和冲击，中国互联网企业从以PC为主要终端的传统互联网向移动设备为主体的移动互联网集体突围。以往 互联网巨头的领地一直划分得比较清晰，例如，百度是搜索领域的老大、腾讯把控即时通讯和娱乐，阿里巴巴主攻电商和支付等等。近年以来，互联网江湖并购潮风 起云涌，互联网巨头们频频通过并购的手段进入自身相对薄弱的领域、扩充他们未来的事业版图。多元化布局已成为行业的一大趋势。并购的推进，交叉竞争愈发明 显，中国互联网行业竞争格局或将发生巨大变化。
再次，并购将成为越来越多PE、VC项目的退出渠道。
由于IPO审核暂缓，2012年以来，TMT行业并购交易持续活跃，在以往以并购作为退出渠道的并非主流模式，因而备受市场关注。而事实上，在美国等海外成熟市场，80%的项目中PE、VC都通过并购退出。在IPO退出窗口关闭、PE、VC基金到期、创业项目盈利模式不够清晰等多重因素影响下，越来越多PE、VC投资的TMT项目通过并购渠道退出。
2013年第一季度已完成多起具有VC/PE背景并购交易，如由世纪佳缘收购绝对100、维络城收购嘀嗒团等，A股上市公司掌趣科技全资并购动网先锋，后者曾获IDG资本投资等。
另外，技术收购是TMT行业并购的重点方向。
中国的TMT行业虽然发展迅速，但核心技术的积累仍然是竞争力的关键因素。中国TMT行业在发展过程中，技术、人才和规模发展速度相对较慢，这 个情况在过去多年没有太大改变，并购显然是一个加速企业发展，整合规模优势的重要方式。鉴于对技术的需求等因素，未来除了在中国国内进行并购之外，还将有 更多企业会把并购的触角伸向境外企业。
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