政策促类金融行业快速发展 8股无限联想

2013-09-29 09:32:56 作者： 来源：网易财经 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

金改政策频出支持类金融行业快速发展

近期，金融领域改革步伐明显加快，贷款利率下限松绑，人民币自由兑换进程加速，各种金融创新品种推陈出新，上海自贸区即将启动再度点燃市场对金改的关注。2013年7月，国务院制定出台了《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（“金改国十条”），明确了金融改革服务实体经济转型和产业升级，将金融改革的战略意义上升到了新的高度。一时间，“金改”成为最热门的话题，众多金融概念股成了投资者竞相追逐的“明星”。“金改国十条”中提到的“整合金融资源支持小微企业发展”以及“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”两条重要内容有望打破金融垄断，重塑中国金融版图，对中国的金融市场化改革有着重要意义。

专家预测，即将召开的三中全会，金融领域改革或将取得更多实质性的进展。具体来看，在未来1~2年里，金改有望在发展小型和民营银行、扩大资产证券化试点范围、存款利率市场化、放松国内实体在海外融资的规定等四大领域取得新进展。

中小金融机构--类金融行业

中信建投认为，发展中小金融机构对于支持中小企业融资有着重要意义，这既是由中小金融机构自然属性决定的，同时也可从欧美国家的中小金融机构体系的发展中得到启示。这些中小金融机构包括典当公司、担保公司、小额贷款公司以及村镇银行等，目前这些行业正在高速发展中，但是碍于政策和经营环境等原因，仍有许多不足，也有较大的上升空间。在金融改革政策出台的背景下，在实体经济的真实需求下，很多上市公司参股或控股了这些中小金融机构，希望未来政策环境的改善会带来参股中小金融机构的高增长和盈利能力的改善。

民营银行--千呼万唤始出来

对于目前整个市场期待的即将推出的“民营银行”，则应当是崭新意义上的“民营银行”。强调的不仅仅是“产权结构”和“服务对象”，更强调的是公司治理结构，以及是否采用市场化机制来经营。民营金融机构拥有完善的产权结构、公司治理结构、激励机制和市场化运作的基础，对于打破国有银行主导的金融垄断具有重要意义。（证券时报网）

香溢融通:短期受益于金改对民营金融推进

香溢融通 600830

研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2013-07-15

金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业，利好公司:7月5日国务院出台金融“国十条”，鼓励民营资本进入金融行业，银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业，涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等，是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。

类金融机构参与银行短期内仍有难度:1）银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款，而存款的安全性关系到社会稳定等方面，预计短期内不会放开；2）国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件，如果法律上没有修改，那么放开的力度将比较弱。因此，类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度，短期内对公司的收入、利润没有影响。

公司12年末不良贷款占比23％，较11年提升:从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22％，损失类贷款占1％，不良率偏高，且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例增加，截至目前已有3单。

银行间流动性紧张，公司业务需求增加，风险增加:银行流动性紧张，中小企业融资困难，流动性资金短缺，会寻求其他方面的融资渠道，公司业务需求增加；但同时，在银行流动性紧张的情况下，宏观经济形势不乐观，中小企业经营和现金流较容易出现问题，使得业务风险增加。

公司类金融业务利润占比70％，目前重点发展委托贷款业务:公司主营业务包括类金融和商贸两个方面，其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70％。在类金融业务中，08年金融危机后，典当业务累积了较多的风险，公司逐渐控制典当业务规模，重点发展委托贷款业务，目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55％。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半，规模上限5000万左右，年化利率18％-20％。

公司13PE32倍，13PB2.3倍，估值位于历史较低位置:由于委托贷款业务需要使用自有资金，公司若不进行再融资或发行债券，业务规模将基本保持稳定，预计2013年EPS0.29元，对应PE32倍，13年BVPS3.94元，对应PB2.3倍。

估值水平高于银行，低于中小券商，位于公司2009年以来估值的较低位置。

伴随民营金融推进政策，具备交易性机会:公司未来的业务增长机会来自于:1）由于银行流动性的紧缩，中小企业融资难，将更多的借助于其他类金融借贷，公司获得更多的业务空间；2）监管层放开民间金融，促进金融机构（尤其是银行）的市场化，公司将享受金融改革带来的政策红利。近期伴随金改政策中关于民营金融的推进，或具备短期政策推动下的交易性机会。给予目标价10元，对应2013PE35倍，给予增持评级。

主要不确定因素1）公司贷款业务的风险；（2）民营金融的推进力度不达预期

友阿股份:“增持”评级

友阿股份 002277

研究机构：信达证券 分析师：赵雅君 撰写日期：2013-09-25

核心推荐理由:

1、长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围；公司店龄结构合理，多家门店处于快速成长期；长沙友阿奥特莱斯发展超预期，享受新业态的超额收益。

2、公司持有的长沙银行的权益对应公司合理价值约8.32亿元，对应每股价值1.5元，目前长沙银行已完成了上市辅导，若剔除则当前股价对应动态PE仍被低估。

股价催化因素及时间:公司主力门店友谊商城装修提前完成，赶在中秋国庆之前开业，将增厚公司业绩；公司旗下拥有小额贷款和担保公司，主要是为了给供应商和客户解决短融的需求。近期又对担保公司增资，使其注册资本增至亿元，意味着对外可担保资金提升至亿元，现在友阿是湖南非金融类企业中最大的担保公司，受益于金融改革。

风险提示:1、宏观经济增速持续下滑； 2、新开门店经营效率不达预期； 3、竞争加剧。

江南高纤:ES纤维开启新增长点

江南高纤 600527

研究机构：安信证券 分析师：刘军，贾鹏，谭志勇 撰写日期：2013-09-10

双轮驱动助推公司成长:目前公司拥有涤纶毛条产能3万吨和ES纤维产能5万吨，市场占有率分别超过60％和20％。公司重点开发盈利能力较强的差别化品种，综合毛利率不断提升。6000吨涤纶毛条和8万吨ES纤维产能投放奠定了公司未来收入和盈利增长的基础。

ES纤维迎来高速增长期:ES纤维下游主要为一次性卫生用品。中国城市纸尿布渗透率达到欧美水平，但在农村尚不足10％，总体渗透率仅为39.1％，发展空间依然巨大。中国正在逐渐步入老龄化社会，成人纸尿布国内市场渗透率仍不足3％，相对于世界平均渗透率12％仍处于较低水平。同时在卫生材料的耗用上，每片成人纸尿裤耗用的卫生材料是婴儿纸尿裤的1.5-1.7倍，拉动ES纤维需求量将更为显著。

预计市场渗透率将从目前的约3％，增长至2020年的10％。

ES纤维替代纺粘布将成为趋势:纺粘布是目前生产一次性卫生用品的主要无纺布。但以PE/PP（ES纤维）为原材料的热风无纺布品质更为优秀。若采用ES纤维，原料成本仅上升2-3％，但售价却可以提高10-20％。宝洁并没有使用ES纤维热风无纺布作为原材料。面对其它品牌竞争的压力，也在考虑做相应的转型。目前世界范围内ES纤维用量比不足30％，我们认为提升空间巨大。

差别化提升涤纶毛条盈利能力:公司涤纶毛条差别化品种毛利率超过40％，在差别化市场中占有率为75％。新建产能投放后公司有望一方面利用规模和品牌优势进一步抢占主流产品市场份额，另一方面加大差异品种的研发，提升差别化率。

投资建议:ES纤维是公司业绩增长的主要驱动力，随着纸尿布渗透率的提升、生育政策改变以及对纺粘布的替代，未来需求空间广阔。

预计公司2013-15年EPS分别为0.33、0.42、0.51元。公司需求处于消费品领域，参考与婴幼儿相关的消费品公司估值，保守给予2014年20倍估值，6个月目标价8.4元，首次覆盖给予买入-A投资评级。

风险提示:ES纤维产能消化不达预期。

澳洋顺昌调研报告:募投LED芯片项目前景可期

澳洋顺昌 002245

研究机构：国泰君安证券 分析师：崔书田 撰写日期：2013-08-28

本报告导读:

公司拟增发募资约5亿元投向LED芯片项目，若增发成功，30台MOCVD设备于将于2015年初全面达产，预计税后利润贡献约1亿元，为现有利润规模的1倍左右。

投资要点:

拟增发募投LED项目。政府大力支持LED照明产业发展，预计未来三年行业产值增速30％以上。公司LED芯片项目自2011年起筹备，目前产品性能达标并实现量产，销售情况良好。公司现有5台MOCVD设备，若增发成功，预计2015年初共有30台设备投用，全面达产后每年税后利润约为1亿元，相当于现有利润规模的1倍左右。

金属套裁提高委托配送与非IT客户比例。过去几年公司金属套裁业务量复合增速18％，未来两年增长将来自上海基地扩产、江苏高邮新设基地等。主动配送模式下基材价格下跌拖累业务盈利能力，公司委托配送模式业务量占比逐步提升至30％。IT产品出货量增速放缓制约金属套裁需求，公司非IT客户业务量占比提升至40％。上海基地全部采用委托配送模式，而高邮基地将主要拓展非IT客户。

小贷盈利将保持稳定。目前贷款余额5.3亿元，接近可发放贷款上限，利润贡献占公司净利润的32％。小贷公司“只贷不存”，若没有进一步增资意向，小贷业务盈利规模将保持稳定。

维持“增持”评级。不考虑增发，预测公司2013-15年每股收益分别为0.30元（-0.12）、0.36元（-0.14）和0.41元。下调目标价至7.8元，相对2013年市盈率26倍，相当于A股物流行业市盈率均值水平。若增发成功，公司2014年及以后年份净利润规模将会显著提升。

风险提示:IT产品需求放缓，基材价格波动，增发进度不及预期。

怡亚通:深度业务高增长，汇兑贡献仍较大

怡亚通 002183

研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2013-08-27

业绩概要:

怡亚通H1实现营收41.65亿元，同比增长13％，综合毛利为4.28亿元，同比增长6.44％，实现归属上市公司股东的净利润9144万元，同比增长6.2％，对应EPS0.10元，扣非后增长12.8％，符合我们预期。

报告摘要:

380平台爆发推动深度业务高速增长，全年有望突破50亿。H1深度业务实现营收34.17亿元，同比增长51.96％，综合毛利为2.02亿元，同比增长35.74％，综合毛利率为5.92％，基本保持稳定。我们认为深度业务的高速增长主要来自380业务集群的放量，预计H1380业务贡献收入25亿元左右，当前公司调整战略，积极提升已有网点盈利贡献，预计13年380平台业务量有望突破50亿，实现盈亏平衡并小有利润，而14年明显贡献利润，未来三年复合增速超60％。

广度业务和产品整合业务受经济持续下滑冲击而不同程度下滑，毛利率基本维持稳定。H1公司主要盈利来源广度业务实现毛利1.83亿元，同比下滑7％，产品整合业务毛利1015万元，同比下滑66％，广度下滑一是受宏观经济环境持续低迷影响，IT产品代理业务量及价值下滑；二是公司进行相关业务调整，减少代理出口业务。而产品整合业务则是公司战略性的缩减造成。预计H2广度业务将相对稳定。

供应链金融继续小幅贡献利润。H1公司宇商小贷实现毛利3，338万元，同比增长23％，毛利率为84.4％，业务有所放缓但贡献基本稳定。

人民币明显升值致汇兑贡献明显增加:H1人民币升值约1.7％使公司财务费用下降约9000万元，汇兑净收益（财务费用+公允价值变动损益+投资收益）为304万，比去年同期多3400万，影响依然明显。

预计公司13-15年EPS分别为0.18，0.23和0.30元，同比增长40％，31％和30.6％。当前股价对应40x13PE和31x14PE，估值偏高，但考虑到在消费升级和快消渠道下沉加速推进下，公司380平台已形成突破之势，未来有望超预期贡献业绩，同时股权激励将为公司业绩的快速增长加码，我们给予公司“增持”评级”，目标价8.1-9.2元。

威海广泰:新签订单大幅增长，消防车业务发展依然强劲

威海广泰 002111

研究机构：东兴证券 分析师：韩庆 撰写日期：2013-08-08

观点:

加大机场类客户开发力度，空港地面设备订单大幅增长。由于公司加大对新建支线机场和改扩建机场市场的开发力度，国内空港地面设备销售明显好于去年。上半年国内市场签订合同额比上年同期增长48.85％，去年同期的增速是16.04％。而国际市场的需求目前仍不振。上半年公司空港设备类合同签订额总体较去年同期增长27.24％，业务发展趋势向好。由于新签订单大部分在年底交付，上半年空港地面设备确认收入2.7亿元，仅比上年同期增长9.94％。预计今年新签订单的高增长将体现在4季度。毛利率方面，上半年由于高毛利的机务设备收入同比下滑，导致空港设备整体毛利率下降1.13％。

消防车业务发展依然强势，将成为推动公司未来成长的主要动力。上半年公司消防装备类合同签订额较去年同期增长74.59％，继续保持了高增长。公司今年在开发新客户和新市场方面进一步突破。地方消防部队方面，除北京、广东、福建等传统市场外，公司在海南、吉林等市场也获得突破；企业客户方面，公司获得了中石化集团的合格供应商资格。目前制约公司消防车业务快速发展的主要问题是是北京基地的产能瓶颈，随着新建及改扩建产能的投放，公司消防车业务将在年底开始重新回到高速增长的路上。

其它新业务仍在培育期。公司主业分为空港设备、消防装备、特种车辆及电力电子四大板块。目前特种车、电力电子业务板块仍处于初步发展阶段，对业绩影响很小。今年海洋工程装备已与客户签订小批量订单、移动医疗车等新产品也与客户签订订单，实现突破。

结论:

公司今年整体发展形势明显好于去年，新签订单增速大幅提升。随着交付周期到来，公司业绩增速将自下半年开始逐步提升。我们预计2013-2015年，归属于上市公司股东净利润分别为1.07亿元、1.49亿元和2.02亿元；每股收益分别为0.35元、0.49元和0.66元，对应PE分别为22、16和12倍；6个月目标价10.1元，上调公司至“强烈推荐”评级。

华峰氨纶:氨纶价格稳中有涨，三季度业绩有望超预期

华峰氨纶 002064

研究机构：山西证券 分析师：苏淼，裴云鹏 撰写日期：2013-08-02

事件:公布2013年半年报，2013年1~6月营业总收入为11.38亿元，同比增加48.97％，归属于上市公司股东的净利润为8021.41万元，同比增长361.09％，2013年上半年的每股收益为0.11元，公司预计2013年1~9月归属上市公司股东的净利润为13500~17500万元。

氨纶价格大幅提升是业绩大幅增长的主要原因。分季度来看，2013年第二季度实现销售收入6.5亿，同比增长了54.8％，环比增长了33.32％，收入大幅增长的主要原因是氨纶的价格不断提升。从价格走势来看，2012年上半年氨纶40D的含税价格为43000~44000元/吨，2013年第一季度的价格为44500~45500元吨，2013年第二季度的价格为45500~48500元/吨，从氨纶的价格走势来看，正是氨纶价格的大幅提升带来了公司业绩的大幅提升，从销量来看，公司氨纶的产能为5.7万吨，2012年的产量为4.38万吨，2013年上半年的氨纶的产量大约为2万吨左右，因此氨纶价格的大幅提升是公司业绩大幅增长的主要原因。

从季节性来看，第3季度是氨纶的传统淡季，我们预计8月底氨纶的价格会继续上调，第3季度的净利润会明显好于第2季度的净利润。从过往2年的数据来看，每年7月初，氨纶40D的价格都会出现小幅的下调，但是2013年7月初，部分氨纶生产企业上调了氨纶的报价，目前下游对于氨纶提价的接受程度一般，因此我们观察到氨纶40D的实际成交价格会小幅上移，但是氨纶40D的报价一直稳定在48000~50000元/吨，产品报价没有出现明显的上调。一般而言，6、7、8月份是氨纶的淡季，进入9月份，受冬装的刺激，我们预计氨纶的价格会出现一定程度的上涨，预计幅度大约为1000元/吨左右，按照氨纶价格的走势，第2季度的净利润为6100万，公司预计2013年第3季度的净利润为5400~9500万左右，我们预计第3季度的净利润会明显好于第2季度的净利润。

我们判断氨纶价格会继续上涨，价格上涨的根本原因是氨纶行业的供需失衡。在供给端，从新增产能来看，2013年氨纶的产能大约为50万吨左右，2013年基本没有新增产能，从开工率来看，2012年底氨纶行业主要企业的开工率就达到了90％左右，由于氨纶行业统计产能的差异，90％的开工率继续提升的空间非常小，而且华峰氨纶由于新增了20D等细旦丝，实际的产量预计会略低于2012年，从库存来看，氨纶行业主要企业的库存大约为15天左右，综合新增产能、开工率和库存来看，氨纶的供给很难大幅提升。在需求端，氨纶主要添加在内衣、成衣等服装，2013年1~6月份纺织服装、服饰业的主营业务收入同比增加12.3％，去年主营业务收入的同比增速为11.66％。下游需求保持稳定增长的情况下，氨纶供给不会大幅提升，在供不应求的格局下，氨纶价格会继续提升。

业绩和估值。我们预计公司2013~2015年每股收益为0.28、0.35和0.41元，目前氨纶行业处于景气度上行阶段，三季度氨纶价格有继续提升的空间，预计3季度业绩会超预期，我们首次给予“增持”评级。

风险提示。

1、氨纶价格上涨幅度低于预期

新湖中宝中报点评:结算销售双增长一次性收益减少拖累业绩

新湖中宝 600208

研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢 盐 撰写日期：2013-09-02

事件:

公司公布2013年半年报。报告期内，公司实现营业收入31.52亿元，同比增加39.81％；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比下滑19.45％；实现基本每股收益0.04元。

投资建议:

公司项目储备权益建面达927万平（土地成本较低廉），海涂开发储备811万平（属大型城镇化综合项目），土地储备量居于同类地产公司首位。2013年，公司苏州、杭州、丽水等项目已进入结算期，有望给公司贡献50亿元销售收入，从而奠定了全年超百亿的销售基础。同时，公司参股金融企业（本次参股温州银行13.96％股权有望分享温州金融改革红利）和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造，一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2013年、2014年EPS分别是0.37和0.47元，对应RNAV是6.08元。截至8月30日，公司收盘于3.20元，对应2012年、2013年PE分别为8.57倍和6.85倍。公司土体储备充足，销售持续走高，募集资金将推升公司业绩，我们以RNAV打7.5折作为目标价，对应4.56元，维持“增持”评级。

主要分析:

上半年公司结算增加使得营收增长40％，因缺少上期一次性大额投资入户奖励的影响，报告期内公司净利润降20％。上半年公司销售收入52亿元，同比大幅增长130％:2013年上半年，受房产结算增长3.37倍推动，公司实现营收31.52亿元，同比增加39.81％；由于上年同期天津市静海县政府对公司子公司义乌北方（天津）国际商贸城有限公司投资落户进行2.11亿元奖励，本期没有，报告期内公司实现净利润2.27亿元，同比下滑19.45％。

上半年，公司实现合同销售面积47.77万平，合同销售收入51.98亿元，同比增长130％，已超2012年全年水平。2013年公司计划实现合同销售100亿元，上半年公司已经完成全年销售目标的一半。报告期内，公司新开工面积74.17万平，同比增长92％。产品结构上，公司坚持中小户型、改善性需求为主，中小户型占比85％。

上半年，公司启动定向增发投向两棚户区项目，项目完成后总利润达24亿元，销售净利率和投资收益率分别达15％和19％。2013年8月2日，公司公告称，公司拟非公开发行募集资金，发行股票价格不低于3.07元/股，发行股份数量不超过17.91亿股（含17.91亿股），拟募集资金55亿元，计划30亿元用于上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目、25亿元用于上海新湖·青蓝国际项目。本议案尚需提交公司股东大会审议，其生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。

本次公司拿出上海新湖明珠城三期三标段、四标段和上海新湖·青蓝国际两个上海市较大的棚户区改造项目（合计权益项目建面51.27万平，合计总投资达125.8亿元，预计销售额达172.5亿元）进行定向发行A股募集资金。

根据公司非公开发行股票预案披露，上述两棚户区改造项目合计需要投资125.8亿元。公司募集资金投向的两个上海棚户区改造项目，预计可获得销售收入合计172.47亿元；项目净利润合计达24.06亿元，两项目的平均销售净利率和整体投资收益率可以分别达到13.95％和19.12％。

根据前述建设周期，假设上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目贡献业绩平均分布在2014-2019年，而上海新湖·青蓝国际项目贡献业绩平均分布在2015-2018年，则上述两项目合计贡献净利润24亿元，对应发行后的每股EPS合计0.3元/股；2014-2019年各年EPS贡献分别为0.02、0.06、0.06、0.06、0.06。0.02元/股。

上半年公司新增土地储备4个，合计权益储备建面31.1万平:2013年1月，公司与上海逸合、上海颐腾联合竞得乐清市滨海新区H-b12、H-b15-1出让地块，合计土地面积18.70万平，权益建筑面积合计16.85万平，总地价为15.27亿元。其中公司出资65％。2013年5月，公司与章烈成、章雷联合竞得温州平阳县西湾围涂区块A-19、A-20、A-21、A-22地块出让地块，合计土地面积11.18万平，权益建筑面积14.26万平，竞买价格为5.04亿元。其中公司出资51％。该项目属于温州市平阳县西湾项目的一部分，将打造成集人居、商务、休闲、生态于一体的现代化滨海新城。这也预示着平阳西湾项目又向前推进了一大步。总之，今年上半年，公司新增权益土地建面31.1万平。目前，公司项目储备权益建面达927万平，足够5-8年开发。

2013年以来，公司减持金洲管道和成都农商行，既增厚业绩，又提高资金使用效率:2013年4月，公司公告称，公司于2012年12月31日至2013年4月19日下午收盘期间，通过深交所减持金洲管道1475万股，占金洲管道现有总股本的5.00％。本次减持公司将实现投资收益8865万元。减持后，公司仍持有金洲管道1580万股，占其总股本的5.36％。2013年5月，公司拟向上海文俊转让成都农商行4.88亿股，每股转让价1.79元，转让价合计8.73亿元。公司2009年投资成都农商行，投资金额6.525亿元。由此可知，公司转让可获得投资收益2.2亿元。2013年6月，公司参股34.4％的西北矿业拟以9.58元/股的价格认购兴业矿业非公开发行的股票，认购83，507，306股，认购额总计8亿元。此次认购将使得西北矿业和兴业矿业双方实现强强联合，做大矿业经营规模。2013年8月20日，公司公告称，公司以3.8元/股竞得温州银行定向增发3.5亿股，投资总额13.3亿元，占温州银行本次增资扩股后股份总额的13.96％（温州银行本次增资扩股股份数为7.8亿股，增资完成后股份总额为25.08亿股）。本次交易尚需经中国银监会等相关部门审核批复后才能生效。截至2012年底，温州银行注册资本17.28亿元，各项存款余额630亿元，各项贷款余额450亿元，资产总额832亿元，贷存比为71.43％，实现净利润5.5亿元。假设温州银行每年的分红率是30％，则我们预计公司每年有望获得分红2303万元（税前），约折合税后EPS约0.003元/股。温州银行作为温州地区具有一定经营规模和经营品牌的城市商业银行，在温州金融综合改革中将发挥积极作用，并可能分享到金改的政策红利。我们认为，公司此次竞拍认购温州银行定向发行股份，有利于进一步扩展公司金融资产规模、优化金融产业布局、平滑地产行业波动，并将为公司带来长期稳定的投资收益，提升公司价值。

上半年，公司委托湘财证券资管管理公司的闲置资金2亿元，以提高资金的收益率:2013年4月20日，公司公告称，公司拟委托湘财证券北京资产管理分公司（湘财资管）管理公司资金最高不超过2亿元（当委托资产净值高于100万元时，超额部分公司可随时提取），委托时间2年，委托管理费率为0.2％，托管费为0.15％，当委托资产年化收益率在2.5％以上时，湘财资管收取年化收益率2.5％以上部分的20％作为业绩报酬。这将有助于提高公司闲置资金的收益率，降低公司的财务成本。

投资建议:公司土体储备充足，销售持续走高，募集资金将推升业绩同时带来债务结构改善。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达927万平（土地成本较低廉），海涂开发储备811万平（属大型城镇化综合项目），土地储备量居于同类地产公司首位。2013年，公司苏州、杭州、丽水等项目已进入结算期，有望给公司贡献50亿元销售收入，从而奠定了全年超百亿的销售基础。同时，公司参股金融企业（本次参股温州银行13.96％股权有望分享温州金融改革红利）和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造，一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2013年、2014年EPS分别是0.37和0.47元，对应RNAV是6.08元。截至8月30日，公司收盘于3.20元，对应2012年、2013年PE分别为8.57倍和6.85倍。公司土体储备充足，销售持续走高，募集资金将推升公司业绩，我们以RNAV打7.5折作为目标价，对应4.56元，维持“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。