A股上行动能减弱 系统性风险有限

2013-10-23 09:28:13 作者： 来源：中证网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

银泰证券 陈建华

在经过周一的中阳行情后，周二市场出现反复，沪深指数开盘后震荡走低，双双以中阴报收，创业板调整幅度明显大于主板。盘面上看，跌幅居前的板块主要集中在前期涨幅较大的信息服务、信息设备、商业贸易等，金融服务、房地产等权重板块亦延续低迷局面；而采掘、建筑建材板块则逆势走强，在一定程度上对指数形成支撑。

事实上，排除单日涨跌，从市场整体表现来看，近期A股更多地呈现出区间震荡格局。无论是主板市场还是中小板、创业板，其上行节奏均较前期明显放缓。对于市场这种运行节奏的转变，我们认为更多是外界环境作用的结果。

三季度A股两市企稳向上，既缘于实体经济增速的反弹，也受益于资金市场紧张局面的缓解，逐步升温的改革预期，更是成为推动大盘震荡走高的主要力量。但从以上三大动力的四季度发展趋势看，其对市场的推动作用面临着逐步减弱甚至消失的可能性。

首先，就实体经济而言，7月份之后国内经济持续超预期反弹主要源于三重因素的叠加：一是去年同期相对较低的基数，二是管理层稳增长政策措施的出台，三是出口的同步改善。然而，这三重因素在四季度均难有效持续。基数效应在2012年四季度经济小幅反弹的背景下将明显减弱，管理层稳增长的力度伴随经济增速的反弹预计将进一步降低，而对外出口持续大幅改善的空间也将相对有限。这就决定了四季度国内经济难以再度超预期向上。

其次，从资金面的情况看，三季度资金市场较“钱荒”时显著改善成为推动期间沪深指数上行的一个重要原因；但四季度在央行稳中趋紧调控基调的背景下，资金面继续改善的空间有限，其对A股市场的推动作用无疑也将明显减弱。

另外，从政策环境看，随着十八届三中全会召开日期的临近，市场将面临预期兑现的局面。在前期各类题材炒作已充分反映政策利好的背景下，预期的兑现反而将使此类个股更多地面临退潮风险。

正是在这样的市场环境下，近期A股上行节奏明显放缓，前期部分涨幅较大的板块个股率先展开调整。除了以上宏观层面的因素外，三季报证伪对成长股的冲击、IPO重启预期以及美国QE退出等，也是四季度市场面临的风险点，将在一定程度上对指数运行产生负面影响。不过，A股整体出现系统性风险的可能性也并不大。一方面，四季度经济上行动能虽将减弱，然而回落空间预计有限，经济增速的稳定同样将为A股创造一个相对积极的宏观环境，有利于市场稳定运行。另一方面，从市场结构看，三季度虽然各板块普遍走高，但占A股市值较大的周期权重股涨幅有限，这也在很大程度上降低了市场大幅回调的风险。从时间上判断，我们认为11月召开的十八届三中全会前后将是一个重要的时间窗口。10月份宏观数据对经济增速再度放缓的进一步确认以及会议期间各种乐观改革预期的兑现，将使得市场更多地面临下行压力。但经过阶段性的调整后，随着利空因素的消化以及做空动能的释放，市场将迎来相对稳定的运行阶段，12月份A股预计相对乐观。

从市场特征看，后期个股活跃的局面仍将延续。在市场宏观环境相对稳定但缺乏整体性机会的情况下，A股盘面将更多以局部板块个股炒作为主。与此同时，滞涨周期板块在四季度不排除出现补涨的可能。然而需要注意的是，滞涨周期权重股的补涨更多是阶段性的估值提升行情，在国内经济长期增速中枢下台阶、周期行业产能过剩普遍存在的情况下，此类个股依然缺乏趋势性的上涨机会。

当日要闻

四川推地方最大投资计划 两年投资逾4.2万亿

10月22日，四川省公布了2013-2014年计划实施的重大投资项目情况。主要包括重大基础设施、重大产业、民生工程及社会事业项目、重大生态建设和环境保护项目，总投资额达到4.26万亿。

该投资规模已超过2008年中央政府4万亿经济刺激政策，成为近年来已知的地方政府最大投资计划，相当于四川省2012年2.38万亿元GDP的1.79倍。对于2012年四川省2421.27亿元的地方公共财政收入而言，如何筹集4.26万亿将是一个问题。

调查称三季度过半股民盈利 四季度看多不做多

今年第三季度，沪指连续三根月线收阳，创业板则在第三季度末期连续刷新历史新高，季度涨幅达35.21%，明显超越主板市场，行情的积极变化也在本期调查中有所反映，表现在中小投资者盈利状况明显好转，期内加仓幅度提高等方面。调查结果显示，本季度内中小投资者盈利与参与题材股行情关系密切，而蓝筹股则继续受到冷遇。

尽管如此，投资者对四季度的A股市场表现预期乐观中趋于谨慎，在逾半数投资者相信A股将在第四季度上涨的同时，多数投资者对在四季度加仓抱有疑虑，更多投资者相信不会有整体性的大行情出现，四季度A股仍将以结构性行情为主导。

基金或导演创业板惊魂：锁定收益默契撤离

对于此次创业板调整，机构人士显然早有预期。多位接受记者采访的基金经理表示，其手中创业板仓位已经在前几个交易日调整完毕，纷纷进行降仓。

在近期流行的一个网络段子中，创业板被机构的集体抛弃亦表现得淋漓尽致。“疯狂的游戏正式结束了（中青宝），好看的电影终于散场了（华谊兄弟），灰色的网吧要关闭了（乐视网），烧钱的电商也快要歇业了（上海钢联）。”

投资策略

“滞涨+涉新” 传统股有望成资金避风港

上周一以来，创业板经历了潮起潮落，部分公用事业、采掘、机械设备等前期估值较低且滞涨的传统行业 个股则逐步显露头角，显示出市场资金正在选择新的方向。分析人士认为，在十八届三中全会渐行渐近的背景下，市场投资逐步从估值偏高的成长股撤离，遵循“改革”主线搜寻传统产业和新兴产业的结合点。具备估值较低、滞涨等特征的传统行业“涉新”股，有望成为资金避风港。

申银万国：大盘区间整理格局并未改变

与这种指数的小区间整理行情相对应的，则是板块与结构性行情仍然活跃。今年以来，结构性操作给很多投资者带来了收益，因此也形成了某种盈利模式。在市场基本格局不发生较大变化的背景下，这种结构性行情会不断延伸。现在，无论指数涨跌，都会有相当活跃的板块与个股行情出现，不断创造财富效应，维系交易的活跃。所以，即便一段时间内股指不会有大的上涨，但投资者还是不难找到的投资机会。同时，也因为有了市场的活跃，加上大环境的稳定，因此股指尽管涨不了太高，但也不会有大的下跌。也许现在难以判断本周指数收阴还是收阳，但无论是阴线还是阳线，实体都不会长。而如果本周指数的低点较上周有明显的上移，譬如守住2200点的话，那么后市的投资机显然会更加大一些。