华北券商股票质押回购摸底：中信排第三门槛高

2013-10-28 10:02:13 作者： 来源：理财周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在多家券商股票质押式回购的培训材料中，都把一段话当做激励：2012年股权质押融资市场规模达到3000亿元，对应300亿元利息收入，6000亿元的托管市值。

据华北一家券商信用交易部统计，仅2013年7月（单月），券商完成融资规模就达到了142亿元。中信证券(600030,股吧)单月完成融资规模19亿元，占比13.4%。

据中信证券计算，197家上市公司股权质押融资将于2013年12月31日前到期，按3月25日收盘价计算，全国各省上市公司2013年带起的质押股份市值212亿×折算率40%×利率8.75%=7.42亿元息费收入。

中信证券门槛高

据上市公司公告统计数据，2013年6月1日—2013年10月21日，质押在券商的211笔股票中，中信证券作为出资方的股票数量排在国泰君安和广发证券(000776,股吧)之后，有18单。

据上市公司公告显示，在华北券商中，除了中信证券外，股票质押式回购业务开展较快的还有中信建投、宏源证券(000562,股吧)、东北证券(000686,股吧)、齐鲁证券、银河证券，股票正处于质押中的单数分别为10单、7单、6单、4单、1单。

根据2013年7月11日上交所统计的数据显示，在初始交易金额方面，华北券商中，中信证券、齐鲁证券、银河证券排名靠前，分别以4.4亿元、7206.49万元、5003.76万元在所有券商中排名第二位、第六位和第七位，成交笔数分别为2、29、1。

作为国内券商领头羊的中信证券没有占据第一的宝座。

“这是因为中信证券在该业务上的门槛较高，风控严格。”中信证券机构部人士解释道。

据上述机构部人士介绍，在中信证券，一个股票质押式回购项目，要先由营业部与股权衍生品业务线就项目情况沟通，达成意向后，客户进行开户及业务申请程序；营业部检查材料是否齐备，检查通过后由公司BPM系统提交至总部股权衍生品业务线进行交易审核。在审核阶段，要经过股权衍生品业务线和风险管理部对客户进行资质审核，并结合资质申请材料，对本笔交易进行审核。营业部提交材料齐全的，股权衍生品业务线3—5个工作日内反馈交易审核结果；未通过审核的，告知营业务原因并提出调整建议。

“业务初期，融资起点金额确定为3000万元；根据业务开展情况，逐步起点金额调整为1000万元。”上述中信证券机构部人士说。

而据记者了解，广发证券对于客户证券资产要求不低于1000万元，而华北一家中型券商并未在最低准入金额上设置门槛，另外一家华北中型券商的门槛为300万元。

另外，中信证券标的选择严格，下列情况都不予考虑：ST和*ST股票；上一年度及最新一期财务报告显示连续亏损；最近一年未受到正监会公开处罚、谴责、调查的上市公司股票；近两年有逾期、欠息等不良信用记录或不利于正常经营的重大诉讼事项的股票。

而光大证券(601788,股吧)的材料显示，其也不做ST和*ST股票，但并未对财务状况提出要求，不过表示上一年度出现亏损的上市公司股票，质押率不得高于3.5%。

在融资期限方面，中信证券原则上不少于3个月，而不少券商并没有最低期限限制。

中信证券流通股的警戒线不低于160%，平仓线不低于140%；限售股的警戒线不低于180%，平仓线不低于160%，相对较高。

上述中信机构部人士表示，中信证券在该业务上有意向激励措施，即根据项目利率水平扣除成本后，差额部分按比例50%分成。

各券商标准不一 须重视风控

据理财周报统计，目前68家券商取得业务资格，36家券商实际开展业务。各券商在业务上的标准有所不同。

单个券商来看，据理财周报了解，折算率方面，国都证券规定的较高，主板不超过60%、中小板不超过55%、创业板不超过50%；中信证券原则上流通股主板银行保险（放心保）股不超过60%、主板非银行保险股不超过50%、中小板股票不超过50%、创业板股票不超过40%；而齐鲁证券则代表中型券商的普遍水平，即主板不超过50%、中小板不超过40%、创业板不超过30%。银河证券的质押率也在30%至50%。

融资成本方面，各券商差异不大。中信证券稍低，1年期平均在8%/年，2年期平均在8.5%-9%/年；银河证券其所在营业部目前对股权质押回购的报价为，融资成本8.5%至9.5%。

另外，东北证券信用业务部人士表示，股票质押式回购毕竟是拿自有资金来做业务，如果出现违约，对公司伤害很大，所以必须注重风控，不能一味求快。

上述华北信用业务部人士也表示，要警示流动性风险，一旦客户违约，金额大，较难处置，而且截至目前来看限售股参与质押的比例占到近一半，如若违约，不能立即变现。

为防范风险，东北证券抽调证券研究人员、投行人员、合规风控人员、法律会计经验人士，成立股票质押回购审核小组，对单个项目开会进行审议，各个委员从专业角度根据尽调情况给出意见，一是决定承做与否，二是审议质押率、资金安排等事项。

资管千亿资金参与质押式回购

股票质押式回购业务，各券商牵头部门也不相同。例如中信是股权衍生品业务线牵头，齐鲁是资管分公司牵头，东北是信用交易部牵头，国都是融资融券业务部门主导。中信建投则是由机构业务部负责承揽项目，资管部门负责承做。

前述华北券商开展股票质押式回购的资金来源主要有两个，一是自有资金，二是与资管产品对接，前者主要由融资融券部或信用业务部负责，后者则由资管部门主导。

“究竟是用自有资金还是与资管对接，也要看客户的意愿，但二者在准入条件、尽调、审核方面标准都不同，例如如果选择资管，那么更侧重尽调，毕竟是客户的钱，要对客户负责。”前述华北信用交易部人士称。

作为资本中介型业务，如果仅靠自有资金，难以做大规模，尤其对于非上市券商来说，资金限制是最大瓶颈。券商可通过资管产品方式提升杠杆，从而摆脱对券商自身资本金的依赖。具体而言，券商可通过发行集合资管产品，与银行、信托合作发行定向资管产品以及将自有资金作为劣后资金发行分级资管产品等方式参与相关业务。例如齐鲁证券。

齐鲁证券已经发出了4只投资于股票质押回购交易的小集合产品，分别为先锋1号、先锋2号、先锋3号和先锋4号。先锋1号资料显示，其投资股票质押回购交易仓位最高可达100%；最长融资期限可达三年，按该公司的指导利率，对应融资利率可达11.25%，推广期内募资8377.43万元。

据上交所统计，截至2013年7月11日，39家会员申请规模共计2607亿元，证券公司作为资金融出方的为918.4亿元；资管产品作为资金融出方的为1688.6亿元，占比64.8%。