重组战国 谁笑最后

2013-10-28 10:05:39 作者： 来源：理财周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

若将证券公司视作投资银行，那么今年的业绩优劣，将主要取决于创新业务收益。比如类贷款类的融资融券和股权质押（回购）融资，以及资管通道。

如果狭义上理解投资银行，将范围限于投行业务，那么今年的券商投行业务优劣，将主要取决于并购重组。

券商都忙着在剩下的两个月多一点的时间，尽量多撮合一些质押回购，多申报一些重组项目。截至目前，在会审核的重组项目仍有约60家。

今年券商的日子还是“好过的”。从上市券商前三季业绩预告看，净资产收益率最少3.47%（国元证券(000728,股吧)）、最多7.6%（宏源证券(000562,股吧)），超过许多行业和上市公司。

像融资融券业务，自2010年3月31日正式开闸，迄今不过3年半时间，包括转融通在内的券商融资融券余额已经突破3000亿元。许多券商今年的融资融券业务呈现10-30倍的增长。目前已有80家左右的券商争抢这块蛋糕，个人投资者的参与门槛也越来越低，有的已到10万元市值。

我听过一家上市券商说，其上海一家龙头营业部的融资融券余额9月份就达到3个亿之多。不久前，一家中等规模券商的广东营业部负责人还对我说，其营业部融资融券交易量当月已经占到总交易量的25%，融资融券利息收入占到总收入的6%。至于质押回购的热烈程度，投资者可以从越来越多的上市公司公告中看出。

说到技术含量较高的业务——本文主旨的并购重组，即是狭义的投行业务。虽然IPO停摆一年，但其他诸如再融资、重组、新三板、股权交易、财务顾问等其他投行业务，还是对冲了部分投行业务亏损。业内对新三板业务的争议比较多，比如说投入产出不成比例、零交易等，但我认为目前仍是投行“抢位”阶段，放眼要长远。

冰冻三尺非一日之寒。不能看着别人现在做得好而羡慕嫉妒恨。一些券商经营并购重组多年，想当年IPO融资近万亿的年景，别人是怎么挺过来的？我听说（未经券商官方认同），并购重组第一方阵的华泰联合，预计今年重组收入有2个亿，其中一个业务团队将有约5000万元；西南证券(600369,股吧)重组收入预计也有1个亿，今年已经出来的项目4-5个，在会的有几个，接下来还将申报十几个。

有券商重组业务负责人比喻，一方面重组进入业务爆发期，一方面又进入争抢项目的战国时代。今年完成1-2单重组的券商预计将很多，而5单以上的并不多。投行未来的重组业务竞争，将更体现前后端协同能力，与IPO撤单的关联将更紧密。

简言之，今年投行的重组绩效排行，还有变数。

投行业务对券商有多重要？看三个数据：前三季度，长江证券(000783,股吧)投行子公司亏损6763万元，占母公司盈利的8%；9月份，山西证券(002500,股吧)投行子公司营收499万元，亏损1250万元，占母公司盈利的3成；9月份，方正证券(601901,股吧)投行子公司瑞信方正营收368万元，亏损900万元。

当期亏损在其次，关键是作为各项业务源头的投行，若长期无活水来，其下游（托管、交易、融资等业务）池塘里的鱼儿也活跃不到哪里去。