国泰君安资管产品“垫底”疑云

2013-10-28 10:14:38 作者： 来源：周末金证券 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

过度个性化创新模糊真实收益

“国泰君安君享融通1号次级虽然在业绩排名上是倒数第一，但从券商倒客户，各方实际上都没有任何损失；如果乐观估计，甚至都能赚到钱。”行业资深人士在向《金证券》记者介绍券商资管产品的收益时透露。国泰君安资管部门业务经理承认“确实是这样”。

无独有偶，另一只排名垫底的券商资管产品也出现了同样的情况。该产品投资管理人告诉《金证券》记者，券商资管产品之所以排名业绩与实际收益不符，主要是因为设计越来越“个性化”了。

然而这又带来了新的潜在风险。

业绩倒数竟还有钱赚

三季度结束，同花顺(300033,股吧)、Wind等第三方数据商提供的数据显示，当期券商资管产品按收益率排名，国泰君安君享融通1号次级以-51.49%的收益率排名倒数第一，国泰君安上证央企50倒数第二，海通月月赢风险级排名倒数第三。

国泰君安资管团队因此频频被外界质疑，但公司方面显得十分安静，未对产品业绩情况做任何公开回应。

行业资深人士近日对《金证券》记者透露，国泰君安君享融通1号次级虽然在业绩上倒数第一，但各方面没有任何损失。实际上，从10月份以来的走势看，乐观估计，还可能赚到钱。“这个排名只能说影响了国泰君安的形象，但是并不能说明这个产品的真实收益情况。”

《金证券》记者致电国泰君安资管部门业务经理张雪，张雪负责公司资管对外情况，她直言“确实是这样”。

张雪介绍，由于这只产品的客户分为优先和劣后，产品的净值则是根据优先级的成本加上杠杆，及挂钩的股票综合统计出来的。优先客户拿的是固定收益，不存在亏损的说法；劣后客户在自己的承担范围内，且可以通过杠杆对冲部分风险。张雪称，-51.49%这个收益率是第三方数据商根据此前公司公布的一次净值粗略计算的，并不是这只产品的真实情况。

张雪强调，由于该产品是为“特定”客户设计的，其他情况不方便透露，该产品的最新净值只会发送给购买客户，不会再向市场公开。

无独有偶，另一只排名垫底的券商资管产品投资管理人，也向《金证券》记者述说了同样的情况。

个性化导致排名失真

券商资管产品公开业绩和实际各方收益不符的情况正成为行业普遍现象。

截至8月31日，上半年已公布业绩的券商集合理财产品平均收益率只有3.5%，同期股票型公募基金的平均收益达15.75%，阳光私募平均收益为8.18%。实际情况却是，券商、购买资管产品、依托资管产品通道服务进行融资的各方获利并不比公募私募差。

“都是资管产品个性化造成的误区。”前述业绩垫底的券商资管产品投资管理人一语道破其中的奥妙。

他对《金证券》记者介绍，和公募基金、阳光私募、信托产品不同，随着大资管时代的到来，券商为了留住客户，会为其设计各种各样的产品，这些产品从公开信息上看几乎一样，实际上投资的情况却大相径庭。“拿投资范围来说，即便两只券商产品投资范围一模一样，但实际投资的标的却可能南辕北辙，并且产品不同的利益分配机制也会影响各自的真实收益。”

他表示，对现在的券商资管产品而言，单纯用公开的利润率排名实际上是无效的。“每个产品都不一样，没有办法去排名，也没有办法用正负收益来说盈亏，除非把每个产品的结构和利益分配情况都给搞透。”

过度创新利弊难辨

《金证券》记者了解到，券商在资管产品上的收入主要分为三部分：管理费、业绩提成、自有资金参与的收益。管理费约在2%-3%；业绩提成一般会约定年化收益超过7%、8%的部分归券商；而自有资金只要不超过规定的比例就行。

上海一家券商资管研究员表示，截至目前，券商在资管产品上都还是赚钱的，不过近期在营销推广上有些困难。一来是因为6月1日大集合取消之前，机构在资管产品上推得有点猛，透支了需求；二来，混业经营、大资管等政策落实后，券商资管产品多了很多竞争对手。

在这种情况下，券商资管产品的“个性化”转向更明显。“营业部客户需要什么样的，反馈到资管部门后立马就会设计对应的产品。但因为太个性化了，除无法从公开信息中评价一只资管产品的业绩外，还带来了很多风险。最典型的是，很多设计是在模仿已有产品结构的基础上再创新，都是新的，无法衡量利弊。”上述研究员评价。

上述行业资深人士告诉《金证券》记者，过于“个性化”的设计使得很多产品的盈亏与券商的资管能力无关。券商资管能力的高下，得看发行资管产品的总规模。