IPO注册制改革解读 承销商与保荐人面新考验

2013-11-21 13:05:28 作者： 来源：腾讯财经 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

股票注册制使市场化改革更进一步

从2012年11月2日浙江世宝上市后，新股发行就开始进入了漫长的等待阶段，但对于新股发行制度改革的呼声从未停止，直到监管层提出“推行股票发行注册制改革”，从而指明了新股发行改革的方向。同时，证监会主席肖钢19日也表示要坚定不移地推动注册制改革。

但是股票发行注册制对于国内的投资者来说或许有些陌生。那什么是股票发行注册制?

股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。

注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉。

这是在成熟股票市场所普遍采用的发行制度，其市场化程度很高，目前美国和日本实施的都是IPO注册制。

不过注册制不表示“零监管”。而是企业一旦在信息披露违规，获得的惩罚将更为严厉。

比如美国，证券交易委员会把监管重心放在二级市场，一旦发现公司欺诈上市，或信息披露造假，则所有在文件上签字的公司高管及证券中介责任人均需负连带责任。

推进股票发行注册制改革，被业内人士视为资本市场的一大利好。

著名经济学家华生表示，中国证券市场成立20多年来，新股发行一直都是审批制、核准制。这次提出从审批制、核准制转向注册制，应该说是非常具有实质性的，要对新股发行审核制度进行根本改革，让市场起决定性作用。

而也有业内人士分析指，注册制将使上市门槛降低，上市不再稀缺，这在一定程度上将压制股票发行的价格。同时，一旦企业可简单上市，“借壳”就没有必要，所以绩差股大跌、退市才有可能顺利推进。投机主义者喜欢赌重组的习惯也会消失，使得投资者更加理性、更加规范。

券商保荐人和承销商面临新挑战

股票注册制度的推行却给券商保荐人和承销商提出了新的挑战。长城证券林毅表示，推行股票发行制改革使得保荐人角色弱化，这个金饭碗直接变色，而未来更多将考验承销能力的优劣，毕竟未来个股上市的体量肯定会成倍增加。

有券商投行人士分析指，其实无论是核准制还是注册制，企业的上市文件都要在公开发行前通过相关部门审查。推行注册制后，他们的工作并非减轻，不是简单备案，反而是压力更大，责任更重，同时，对券商承销能力也提出了更高要求。

而注册制实行后，投行的定位或也将面临改变。到那个时候，投行看中的将是项目承揽能力与销售能力。是否能找到好项目以及是否有能力将其销售出去。

对于一个企业来说，即便实行IPO注册制，也并非想上就能上。投行将真正开始挑选企业，能否卖得掉、卖什么样的价格才是关键。“垃圾公司肯定会越来越多 不过上市门槛低了加上数量的增加自然会导致上市公司的估值水平会往下走”林毅认为。