李嘉诚旗下和黄股价站上百元 12年首次跻身红底股

2013-12-04 12:31:30 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

虽然昨日港股大市走软，但香港首富、“长和系”主席李嘉诚旗下的和记黄埔(00013.HK)逆市逞强，股价上升2.4%，重返并企稳在“红底股”(股价达到甚至超过100港元的个股)入门线之上，收盘报102.3港元。

实际上，上周四和黄曾于早盘一度冲过100港元的关口，不但突破了于10月初创出的99.8港元的高位，更是该股自2001年3月至今，即超过12年以来首次重入“红底股”的行列。不过，当时收盘时，和黄却未能企稳在100港元大关之上。

外资大行摩根大通在最新发表的研究报告中，给予和黄“增持”的投资评级，决定上调其目标价，由108港元升至119港元。这相当于公司股价较每股资产净值(NAV)折让收窄至20%。该行指出，如果和黄的经营回报能够持续改善，其估值有机会进一步被重估。

该行预料，一旦市场对公司的3G业务的长期信心增长，按照和黄过往历史来看，当公司资本报酬率(ROIC)差额趋向正面时，其与资产净值折让的偏差应可移除。

摩根大通还指出，公司管理层积极管理业务组合，目前零售、内地房地产(行情 专区)及基础设施成为主要息税前利润(EBIT)的主要贡献来源。从公司股价催化因素方面看，和黄仍有机会采取企业行动，包括从电能(0006.HK)中分拆港灯、潜在分拆屈臣氏、未来或分拆内地物业业务上市，以及对公司在欧洲的3G业务进行进一步并购等。

瑞银亚洲股票衍生产品销售部董事总经理于正人指出，和黄在过去12年中，有10年的税前盈利均录得增长；如果和黄分拆旗下的港灯、屈臣氏及内地业务等，则有机会释放出更多价值，从而成为股价的催化剂。

一位券商分析员表示，早前和黄出售百佳未果一度令其股价回落调整，不过在月中低见过92.9港元后便开始回升，不但收复了50天均线等失地，更突破了前期的高位。屈臣氏业务的估值大约1710亿港元，相当于和黄每股40港元。另外，假设和黄减持屈臣氏25%或50%的股权，则可令公司的净负债相对资本比率大幅下降，并可为和黄重整欧洲电讯业务提供资金。

李嘉诚的套现新“谋划”：屈臣氏两地分拆上市

屈臣氏集团分拆上市计划进一步明确。日前消息显示，明年上半年，香港首富李嘉诚旗下和记黄埔拟分拆屈臣氏集团于中国香港和英国两地上市，集资最多100亿美元(约780亿港元)。这也是长和系最新及最大型的出售资产套现计划。

据信息时报援引《每日经济新闻》报道称，两个月前，和记黄埔已透露将包含百佳在内的整个零售业务屈臣氏集团分拆上市的意愿。

据外电报道，近日，屈臣氏集团分拆上市计划进一步明确，正式IPO将在明年上半年进行，目前李嘉诚正在接洽汇丰控股为承销商。消息人士透露，屈臣氏将于明年上半年公开招股，目前具体方案并未最后落定。金融界人士分析，可能性较大的是在香港及伦敦两地同步上市，或者分拆亚洲业务在香港上市，而欧洲业务则独立在伦敦上市。

根据摩根大通的报告分析，屈臣氏集团的估值逾1700亿港元。另有分析认为，屈臣氏的估值在1551亿港元至1938亿港元，以此判断屈臣氏公开招股的规模或达775亿港元。

据广州日报称，根据摩根大通日前发表的报告，屈臣氏集团的估值高达1710亿港元，而随着业务回报上升，其估值有望更高。此次是继分拆酒店、港灯及百佳后，长和系最新及最大型的出售资产套现计划。另外，也有部分分析师估计屈臣氏集团估值在200亿美元~250亿美元之间。

另据媒体称，此次公开招股将成为长和系近期最大的套现计划。接近800亿港元的规模已超过今年李嘉诚其他所有涉及内地和香港的抛售金额，据统计，今年以来李嘉诚先后在广州、上海、香港抛售四处房产或房产股权，共收回资金132.64亿港元，除此之外，今年9月底李嘉诚曾宣布拆售香港电灯，市场估计集资额介乎40亿~50亿美元(约312亿~390亿港元).

最新半年报数据中，和记黄埔旗下零售业务上半年收益总额757.61亿元港币，经营利润43.19亿港元，分别占整个集团收益总额和经验利润的38%及14%。而集团旗下零售业可比门店同比增长平均为1.2%，远低于去年同期的7.7%。其中，百佳超市去年收益总额为217亿港元，仅占和记黄埔整体营业额3984亿港元的5.5%左右。且此前有媒体报道，香港百佳的利润率只有1.5%。

和记黄埔集团发言人就屈臣氏IPO计划回应称，屈臣氏目前仍在进行策略性评估，暂时未有任何额外资料补充，而集团向来与多间银行(行情 专区)合作，故不评论个别银行。

业内人士表示，以前和记黄埔以“零售+地产模式”，其中零售业的最大功能为地产板块等提供现金流，但面临零售业务不断下滑的局面，这种模式不再可行，对于屈臣氏集团的拆分上市或成现金流的新来源。

2013年以来，李嘉诚屡屡出手抛售旗下资产，引发市场“撤资”猜疑。对此，李嘉诚多次对外表示，出售集团资产并非为撤资铺路，只是为调整业务比重。

李嘉诚日前高调称“不要将分拆业务的商业行为混为一谈”。

最新半年报数据中，和记黄埔旗下零售业可比门店同比增长平均为1.2%，远低于去年同期的7.7%。其中，百佳超市去年收益总额为217亿港元，仅占和记黄埔整体营业额的5.5%左右。

2013年10月，李嘉诚曾搁置了以数十亿美元出售屈臣氏旗下百佳连锁超市的计划，当时有市场传闻称，之所以未能出售百佳，是因买方出价过低。

据每日经济新闻10月曾报道，在业界看来，百佳的竞购价格未达到和黄的预期是主要原因，因李嘉诚并不急于出手这一业务，自然不会贱卖。此外，李嘉诚频频出售业务，已经给其带来了较大的舆论压力，这可能也是上述举措的一个考量。

在公告中，和黄指出，其决定扩大其策略性评估范围至屈臣氏所有零售业务，务求涵盖可为公司带来最高价值及未来增长潜质的所有选择，包括在适当市场就所有或部分业务公开招股的可能性。和黄亦强调，公司不会考虑放弃任何上述业务的控制权。

这样的说法在业界看来，可以表述为：虽然百佳的卖盘计划告一段落，但下一步其将研究处理估值高达3000亿港元的零售旗舰——屈臣氏。

据了解，屈臣氏在全球33个市场经营20个零售品牌，零售店铺突破1.1万间，提供保健及美容、高档香水及化妆品、电器及酒品等。作为和黄投资组合中的重要组成部分，屈臣氏在其整个资产净值中占比高达30%，是和黄系内收入占比最高、盈利占比第三的板块。

就在10月初，已有消息透露，和黄计划于未来12~18个月内分拆屈臣氏于香港主板上市，集资额624亿至780亿港元。当时已有市场人士估计，以屈臣氏去年盈利及出售25%权益计，屈臣氏的上市市盈率若达30倍，市值将有2500亿至3120亿港元。

值得注意的是，和黄同时扩大了策略性评估范围至屈臣氏旗下所有零售业务。结合本月初分拆屈臣氏上市的消息，分析人士指出，和黄或意图在维持控制权的大前提下，寻求屈臣氏分拆上市的可能性。而将百佳留在集团业务中，将会带来更大收益。

有观点指出，在评估出售百佳业务的过程中，和黄经考虑后认为，此刻单独将百佳业务出售，不会为股东带来最高价值。如果仍然摆放在屈臣氏集团业务中，留待未来分拆屈臣氏整体业务上市，反而会为股东带来最大收益。

作为和黄旗下屈臣氏集团全资拥有的附属公司，百佳已是香港第二大连锁超市，市场占有率达33.1%。

黄文杰也表示，上市推动可能也是暂缓百佳交易的一个原因。“相比卖掉，上市会更好些。”

此外，据媒体报道，虽未有分拆详情，但券商认为有助释放价值。和黄股价昨有回吐，逆市跌1%。

券商对如何分拆屈臣氏及估值有不同诠释。美银美林相信，最大机会只分拆亚洲业务，因增长迅速，较吸引投资者。而且分拆小量屈臣氏股份上市的好处，是既可吸引和黄股东同时吸纳屈臣氏新股，亦不会引致盈利因分拆而大幅摊薄。

不过若和黄将屈臣氏整体上市，估值不及亚洲业务高，但由于没有直接可比较的环球企业，故可建立自己的估值。美银美林予现金经营溢利(Earnings Before Interest， Taxes， Depreciation， and Amortization，简称EBITDA)10倍，但相信全体上市的估值有上升空间。该行认为，和黄分拆屈臣氏欧洲业务机会不大，因增长已见顶。

瑞信分析员指，屈臣氏首3季EBITDA全方位造好，尤其德国及荷兰。亚洲方面扣除机场免税店影响，仍有按年单位数字增幅，而中国继续是主要增长动力，新店用少于1年时间回本。

计算估值时，瑞信较美银美林乐观。以屈臣氏去年除息税前盈利(Earning Before Interest and Tax，简称EBIT)15.7倍计，相等于美国同业Walgreens，料每股释放37元；但考虑屈臣氏更多业务位于亚洲及东欧，若以EBIT 20倍计，每股可释放47元。(中国经营网)　传李嘉诚旗下屈臣氏集团将分拆上市

或于明年上半年上市尚未决定上市地点集资最多100亿美元

日前，有消息显示，香港首富李嘉诚旗下和记黄埔拟于明年上半年分拆零售旗舰屈臣氏集团于中国香港和英国两地上市，集资最多100亿美元(约780亿港元).

根据摩根大通日前发表的报告，屈臣氏集团的估值高达1710亿港元，而随着业务回报上升，其估值有望更高。此次是继分拆酒店、港灯及百佳后，长和系最新及最大型的出售资产套现计划。另外，也有部分分析师估计屈臣氏集团估值在200亿美元~250亿美元之间。

而对于分拆上市的具体细节，有消息显示和黄将委任汇丰证券负责屈臣氏集团上市的承销，目前尚未决定上市地点。

对于屈臣氏集团上市进度，和黄发言人日前表示，有关策略评估仍持续中，暂时未有其他补充；至于委任投资银行一事，公司一直有跟不同银行往来，不作评论。

相关资料显示，屈臣氏集团今年上半年销售额达758亿港元，在33个市场共有逾1.1万家零售商店，包括在英国经营保健及美容零售的Superdrug，在荷兰和比利时经营的药房Kruidvat，在亚洲则有个人护理商店屈臣氏和超市百佳。和记黄埔还指出，不会考虑放弃任何上述业务控制权。

“如果屈臣氏集团顺利分拆上市，融资所得大部分还将用于和黄零售业的拓展，比如增加一些新的零售业态。”广东省流通业商会执行会长黄文杰表示，一直以来屈臣氏作为健与美药妆店在内地拓展的速度都非常迅猛，明年上市后，肯定还会保持高速发展。而百佳之前的拓展速度并不快，值得关注的是目前百佳已经找到了比较适合自己的定位即社区超市的模式，目前很多商业地产商对于百佳的定位也很认可。“相信百佳获得融资后，将有很快的拓展速度。”（广州日报）