中国页岩气勘探开发取得重大进展 布局10股

2013-12-06 10:18:34 作者： 来源：中证网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中国页岩气勘探开发取得重大进展

中国国家能源局5日发布消息称，中国页岩气勘探开发取得重大进展。

据悉，中石化重庆涪陵国家级示范区页岩气井平均单井产量15万立方米/天，累计实现商品气量近7300万立方米。中石油长宁-威远、昭通两个国家级示范区和富顺-永川对外合作区，累计实现商品气量7000万立方米。勘探开发过程中发现，部分区块前景远超预期。

国家能源局有关负责人表示，要充分认识页岩气勘探开发对保障中国能源安全、优化能源结构的重要意义，进一步加大页岩气勘探开发推进力度。一是继续加强国家级页岩气示范区建设，发挥引领作用，尽快实现页岩气规模化、“工厂化”生产；二是加强科技攻关和装备国产化，努力实现页岩气低成本开采；三是加强政府扶持力度，会同有关部门尽快研究出台财政、税收等激励政策；四是加强环境保护，特别是地下水的环境保护，实现页岩气开采利用的可持续发展。五是凝聚合力，共同推进，尽快实现商业化生产。六是强化各项安全措施，确保页岩气勘探、开采、贮运安全。（新华网）

中集集团：历史问题得到清理，新的设计力量加入

中集集团000039

研究机构：广发证券分析师：董亚光，罗立波，真怡撰写日期：2013-12-02

平台命名交付，历史负担减轻：11月25日，中集来福士建造的两座半潜式起重生活平台正式完成命名交付，将服务于巴西国家石油公司。通过这两个项目，来福士提升了半潜式海工装备的设计能力，积累建造经验，也为2013年增加了约6亿美元的销售收入，但由于建造时间延期等因素，我们估计该项收入并不能直接贡献利润，而更确切地可以理解为“历史问题”得到解决（这两座平台相当于来福士的存货或有息负债的一半）。如果扣除这部分“存货销售”，我们测算中集来福士2013-2015年核心销售收入分别为5.3、9.1和12.8亿美元，收入快速上升将成为其扭亏为盈的有力支撑。

收购海工设计公司，提升基础设计能力：11月20日，中集集团与瑞典BTAB公司签署协议，以约2，200万美元的代价收购后者90%的股权。BTAB是一家新兴的海工设计公司，核心成员多来自于全球老牌海工设计公司GVA，成立不到5年已落地形成5个实船项目。中集来福士具有详细设计和建造经验，但在基础设计方面相对空白，此次并购优势互补的效应值得期待。

前海土地开发方案值得关注：11月27日，深圳前海两宗地块公开拍卖完成，其楼面地价均超过2万元/平方米，而土地价格分别高达19万元/平方米、39万元/平方米。公司在前海中心区域拥有52万平方米的工业用地，而相关的开发方案正与政府进行沟通洽谈。我们认为核心问题的是转换为商业用地后，公司获得的利益分成比例，这将决定资产增益幅度。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入59，180、67，966和76，531百万元，EPS分别为0.518、0.753和0.948元。基于公司集装箱业务已在底部企稳，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为18.83元。

风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

富瑞特装：宏伟蓝图展开，不仅仅是气瓶制造商

富瑞特装300228

研究机构：国金证券分析师：赵乾明撰写日期：2013-10-31

投资逻辑

大气污染防治“国十条”更加确定我们对未来3-5年行业高景气的判断：我们过去一直强调天然气行业的高增长是来自于能源安全、环保以及经济性三个核心驱动因素。从目前来看，这三点核心驱动力都没有改变，并且今年9月份国务院出台的大气污染防治“国十条”更确定了来自环保需求的推动力，如其中提到有500万辆黄标车需要在2017年前彻底淘汰，北上广三大区域煤炭消费总量要实现负增长等。

LNG气瓶仅是公司业务布局的一环，多款储备产品明后年有望爆发：公司是整个天然气产业链中的解决方案提供商，气瓶制造仅是公司业务布局的一环。但见微知著，在大家一直担心竞争的情况下，公司牢牢占据50%以上市场份额，并且在价格缓慢下降情况下，依然获得毛利率的提升。那在行业景气继续向上情况下，我们对于气瓶单项业务明年取得50%以上增长非常有信心。而后续我们判断公司的小型液化装置、速必达（锅炉改气）、船用LNG、“油改气”等多款相对高壁垒的储备产品都将逐步爆发，也缓解气瓶单项业务给大家带来的担心。

海外、并购、物联网三大战略，发展思路清晰：公司已在全产业链布局，是国内LNG设备行业事实上的龙头，在这个基础上再提出了海外、并购、物联网三大战略，发展思路清晰。海外近期的伊拉克大单已经证明富瑞实力，而后续我们估计与瓦锡兰在船用方面的合作、与新奥在美国“油改气”方面的合作等都会有所突破。公司还在世界范围内寻找并购标的，整合相关资源，提高公司的竞争实力。而物联网战略将使公司从制造向后续的服务环节延伸，巩固富瑞产品的竞争力以及培育新的增长点。

估值与投资建议

我们维持之前盈利预测，预测公司2013-2015年EPS分别为1.83元、3.01元和4.49元。

我们认为公司作为天然气产业链的核心推荐标的，短期因市场预期、估值过高而下跌，不改公司作为优秀企业以及最受益于天然气行业大发展的本质。在快速增长的行业内，我们认为机遇是无所不在的，现在市场担心的气瓶业务，不仅有点担心过度，而且也仅是公司未来业务布局的冰山一角，因此建议现价买入，提高目标价到100元，对应33X14PE。

神开股份：高端设备蓄力待发

神开股份002278

研究机构：国元证券分析师：郑巍山撰写日期：2013-11-04

公司近日发布《股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予752.2万份股票期权，行权价格为11元，行权设定的考核目标为以2010-2012年三年平均净利润为基数，2014-2016年净利润增长分别不低于15%、35%和60%；同时公司发布三季度报告，2013年前三季度营业收入、归母公司净利润分别为5.7亿、0.5亿元，同比增长0.8%和7.2%，三季报公司预计2013年全年净利润增幅为10%-30%。

点评：

1、股权激励将为公司带来增长内部动力。公司2010-2012年三年的平均净利润为7025万，按照股权激励行权条件来看，2014-2016年的净利润分别不低于8078万、9484万、1.12亿元，对应的每股收益分别为0.28、0.33、0.39元，我们认为该行权条件并不高，公司后续增速将高于此。

2、公司发力高端产品。公司主要产品为测录井类设备，以后将在LWD和MWD领域、钻头领域和采油树领域发力，主要是前者。MWD是一种随钻增量工具，用于水平井的定位方向，而LWD在MWD的基础上增加更多的参数测量，技术上要求非常高。就价格方面LWD将近是MWD的10倍左右，单价过千万。国内的MWD的技术相对国外还是比较落后的。而LWD国内目前没有企业能做，LWD国外生产商主要还是斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯，并且以提供服务为主很少卖设备。公司目前与美国专家合作共同开发研究，该专家曾参与美国第一代第二代LWD开发，在相关领域非常有经验。公司一旦LWD研发成功，将是国内唯一的LWD生产企业。我们认为公司未来产品的突破点将在LWD领域，不排除公司并购国外先进技术公司和资源的外延式发展。在钻头领域公司也正在发力，PDC钻头属于耗材，国内市场大约50亿元，PDC钻头的设计十分重要，公司将从设计方面进行突破，未来也是公司一个重要的战略布局。公司收购江西飞龙钻头制造有限公司，加速了在钻头领域的布局。飞龙具有中石油入网证，目前主要客户是长庆、延长油田以及民营企业。

3、海外市场谋划开拓。公司在美国成立了美国子公司，美国公司的成立主要是由于海外销售的快速增长，目前主要销售的产品是防喷器。美国公司目前处于刚起步阶段，主要还是熟悉美国市场情况，未来定位美洲市场。与国外油气公司合作开展石油勘探钻采也是公司海外拓展的路径之一，通过这种方式将产品和服务进一步打入国际市场。

4、海洋领域列入中期发展目标。整个油服市场正在快速发展之中，特别是针对海洋石油开采服务的业务会成为未来市场一个很好的方向，公司也正在努力向着海洋石油开采装备制造和服务的方向快速发展。海洋领域进入门槛高，目前国内为保证安全可靠，都采用国外进口设备。因此公司将其定位于中期规划。

5、盈利预测与估值。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.22、0.30、0.41元，目前股价对应的PE分别为46、35、25倍。鉴于公司未来在高端设备的良好成长前景及外延式发展的可行性，我们首次给予公司“推荐”评级。

股价催化剂：页岩气招标带动油气设备行业景气度提升，公司LWD领域外延式拓展超预期

风险提示：LWD产品开拓受阻、油气行业投资额低于预期

杰瑞股份：组建油田环保合资公司，外延拓展或加快

杰瑞股份002353

研究机构：长江证券分析师：章诚撰写日期：2013-11-26

报告要点

事件描述

杰瑞股份公告对外投资。杰瑞集团旗下全资子公司杰瑞能服将认购加拿大西山公司（WestMountainCapitalCorp）新发行的股份，总价约700万美元（股份占比39%）。同时，杰瑞能服将与西山集团旗下的PS2SH（ShanghaiPhaseSeparationEnvironmentalTechnologyCo.Ltd）成立合资公司（股份占比70%）。

事件评论

有助提升公司技术实力，完善油田环保服务体系。西山公司成立于2005年，并于2006年在加拿大多伦多股票交易所上市，该公司拥有领先的热相分离技术（TPS），在油气田环保业务方面有非常强的竞争力。合作达成后，西山公司全资子公司——PS2（PhaseSeparationSolutionsInc.）会将热相分离技术独家许可给合资公司，并独家授权杰瑞能服生产合资公司及西山集团所需的热相油气分离设备。合资公司将成为杰瑞油田环保业务发展的重要平台。

为公司拓展国内、中国油公司国外油气田有害废弃物服务市场进一步提供有利条件。未来油田环保将成公司油服业务的重要环节。此次合作可以发挥公司在设备制造、中国市场资源、资金实力等方面的优势，与西山公司实现优势互补。合资公司有望快速扩大在中国市场及中国油公司海外区块油气田环保市场的份额。

坚定看好公司前景，未来三年净利润复合增速或达45%以上。四大核心增长逻辑为：（1）中国油气资源开发将刚性增长，非常规天然气拥有巨大开发潜力。

公司已形成钻完井设备及天然气设备两大板块，装备制造业务有望持续增长；（2）承接国际产能向中国转移，后续对俄罗斯、南美等海外市场的出口或再超预期；（3）受益国内油气开发市场化改革，公司能服业务将迅速扩张，成为新增长极；（4）“大市值”提供“加速度”，公司外延并购加快。

考虑定增摊薄的影响，每股收益分别至1.70、2.60元/股，对应PE分别为44、29倍，维持“推荐”评级。

风险提示

能源服务推进速度慢于预期。

辽宁成大：加码投资油业，新疆孕育希望

辽宁成大600739

研究机构：国泰君安证券分析师：赵湘怀，肖洁撰写日期：2013-10-14

首次覆盖给予“增持”评级，按分部估值法计算目标价23.26元，预计2013-2015年EPS分别为0.75元、0.96元和1.19元。

与众不同的认识：（1）油页岩业务板块已成型，公司有望成为A股最先实现页岩油生产的龙头股。新疆宝明项目增资于9月启动，预计2013年底即可试车出油，尽管短期业绩贡献有限，但对公司有着里程碑式的意义。作为样板工程的吉林桦甸项目已于2012年部分投产，标志着公司大规模产业化开发利用油页岩的工艺基本成熟。保守估计新疆宝明和桦甸项目价值合计约47亿元，油业务增长预期明朗。

（2）广发证券公司管理市场化程度高，将成为引领证券行业创新的龙头公司之一。参股广发证券带来的投资收益仍然是目前公司利润的主要来源，预计未来仍将坚定战略持有广发证券股份。作为在市场化竞争中成长起来的券商的典型代表，广发证券未来将充分受益于信用交易、资产管理和场外市场等创新业务的快速增长。

（3）生物制药市场份额有望继续保持领先，零售贸易板块收益平稳。

依靠产品技术指标和品牌知名度，我们预计疫苗销售份额有望继续保持领先。成大方圆以成本管理战略为主，外贸业务增长空间有限。

催化剂：油页岩开采技术取得重大突破；券商景气回升；疫苗新品种获批上市。

风险：油页岩项目达产的不确定性；大盘下行券商收入下降；疫苗新品种上市进程延迟等。

广汇能源：甲醇价格上涨将提升四季度业绩

广汇能源600256

研究机构：安信证券分析师：刘军，谭志勇，贾鹏撰写日期：2013-10-31

三季度受煤化工停工影响：2013年前三季度，共实现营业收入345，216.89万元，较上年同期增长22.46%；实现净利润61，324.79万元，较上年同期下降28.84%；扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长33.82%。每股收益0.118元。其中，单季度实现营业收入106，647.48万元，较上年同期增长36.13%；实现净利润6，239.58万元，较上年同期下降52.44%。业绩下滑的主要原因是哈密广汇新能源公司煤气水贮槽发生燃爆引起火灾事故，装臵直到9月9日才恢复试生产。

甲醇价格上涨将提升四季度业绩：近期，甲醇价格出现上涨，华东地区已经到达3200元/吨的高位，哈密广汇新能源公司具有120万吨甲醇能力，随着开工率的平稳提升，四季度的业绩将有望恢复。

LNG产能逐步释放：2013年6月20日，中哈萨拉布雷克至吉木乃跨境天然气管线正式投产通气。吉木乃工厂于2013年8月正式进入全面生产阶段，截至目前上游天然气井供应原料气日供气量已达到130万Nm3/d，预计四季度日进气量可达到140万Nm3/d，将进一步增强公司的盈利能力。同时，哈密广汇新能源公司的LNG产品也已经开始生产。

"1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目"进展顺利：截止2013年9月30日，炭化炉系列煤塔主体和设备、厂房基础全部完成；鼓冷装臵系列直冷塔、间冷器、电扑焦油器基础全部完成，已具备安装条件。估计2014年一期将开始投产。

投资建议：我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.19、0.33、0.43元，看好公司在LNG等清洁能源领域的发展前景，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为12.5元，相当于2014年39的动态市盈率。

风险提示：地缘政治风险；煤炭销售下滑风险；煤化工项目复产低于预期风险

海默科技：非常规油气资源发展战略再向前迈进一步

海默科技300084

研究机构：国泰君安证券分析师：吴凯，吕娟，王帆撰写日期：2013-09-16

本报告导读：

通过收购，公司非常规油气资源发展战略再向前迈进一步，通过小区块的作业，公司将逐步掌握相关开采技术，未来有望继续获取更大的油气区块。

事件：

2013年9月13日海默科技公告称，全资子公司海默石油天然气有限责任公司（以下简称：海默油气），2013年9月10日（美国当地时间）与美国WaymonPitchford，Inc.及I-20OIL&；；；；；；GAS，LLC公司签署了《购买与出售协议》，以100.08万美元的价格购买了上述两家公司联合拥有的位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为1112英亩（约合4.5平方公里）的油气区块100%的工作权评论：

非常规油气资源发展战略再向前迈进一步：海默油气已申请到美国德克萨斯州油田作业者许可执照，该区块是海默油气担任作业者的第一个页岩油气开发项目，将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验，对于实施公司的非常规油气发展战略具有现实意义。同时，通过担任作业者，还将与公司原有的多相流量计等多项业务产生协同效应，带动原有业务的发展。

未来升值空间、升值概率较大：2012年10月公司以2750万美元的价格受让Carrizo公司美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块10%的权益，该区块作业面积总计约6万英亩，以此计算，每英亩的收购价格为0.46万美元，而本次收购区块每英亩的价格则仅为0.09万美元。造成上述价格差的主要原因是该油气区块属于未开发区块，地面尚没有油气生产井，因此在油田开发过程中存在作业风险。但是，由于该区块位于Permian盆地核心地带，该盆地是美国第二大石油生产区。因此，我们认为，该区块成功出油的概率较大。一旦实现产油，该区块每英亩的价格或将达到甚至超过当时Niobrara页岩油气区块0.46万美元/英亩的价格，区块价值将极大的提升。

短期内难以对业绩产生实质性影响：如果参照Niobrara页岩油气项目的盈利状况，新区块最高有望为公司贡献360万美元/年的净利润。但目前该项目仍未实施试验井的开发，因此，预计1-2年内难以为公司利润带来实质性影响。根据Carrizo公司目前生产井的数据预测，Niobrara项目的单井总成本约360万美元，其中钻井作业约110万美元，压裂完井约210万美元，地面设施及套管约40万美元，项目的桶油成本约为46美元/桶。Carrizo公司基于前5年油价85美元、后5年80美元、再后5年75美元的假设，预测表明，该项目在前8年内，年平均销售收入3555万美元，年平均利润总额1653万美元，年平均净利润1074万美元，平均销售利润率30.2%。

井下工具有望成为新的增长点：水平井已成为提高油气田勘探开发综合效益的重要途径，而井下工具则是其中的核心环节。我国每年分段压裂井下工具有数十亿的市场需求，但以进口为主，这为具有核心技术的国内企业提供了巨大发展空间。公司的水平井分段压裂工具已处于样机生产阶段，有望在明年实现销售。同时公司获准建设“甘肃省页岩气压裂工具工程实验室”，该省级工程实验室的建设将进一步推动公司水平井分段压裂工具的进程，并提升公司技术水平。

油田服务业务将贯穿钻完井产业链：随钻井、压裂设备、井下工具等业务的实施，公司将依托海默油服实现钻完井一体化的布局，油服业务有望实现快速发展。

谨慎增持评级：我们预计，2013-2015年公司的收入分别为2.44、3.78及5.13亿元，同比分别增长40.9%、55.1%及35.5%；归属母公司净利润分别为0.20、0.38及0.58亿元，同比分别增长535.6%、87.8%及51.9%。

维持对2013-2015年公司EPS分别为0.16、0.30及0.45元的预测，目标价13.50元，谨慎增持。

风险提示：1、项目油气资源储量低于预期；2、项目作业成本远高于预期。

惠博普：并表效应显著，营收大幅提升

惠博普002554

研究机构：方正证券分析师：黄立权撰写日期：2013-10-30

事件：

2013年1-9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比增加119.51%；归属母公司所有者净利润0.64亿元，同比增长59.31%；扣非后归属母公司所有者净利润0.42亿元，同比增长13.03%；基本每股收益0.14元；

从季度数据来看，7-9月实现营业收入1.53亿元，同比增长115.78%，归属母公司所有者净利润0.22亿元，同比增长147.78%；扣非后归属母公司所有者净利润78.47万元，同比下降89.84%，基本每股收益0.05元。

收购并表是收入大增主因

营业收入较上年同期增加119.51%，主要系报告期较上年同期合并范围增加了全资子公司华油科思及控股子公司潍坊凯特所致。

归属母公司所有者净利润同比增长59.31%，主要系报告期内公司折价收购DartFLG导致营业外收入大增所致。

天然气气源提价或给公司天然气业务盈利能力带来不利影响

天然气气源提价对公司相关业务或有一定影响。气源提价使得整个天然气产业链存在成本转移压力，但不可能将成本全部转移给下游终端，因此公司天然气运营板块盈利能力存下滑压力。第四季度是公司客户用气旺季，基于天然气源提价因素，有可能出现盈利增速低于收入增速的情形。

煤层气开采使公司天然气业务进一步完善，业绩贡献尚需时日

7月份公司通过收购进入煤层气开采领域，此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型，随着公司向资源领域的延伸，将进一步完善天然气业务链。公司所收购的煤层气区块尚处勘探后期阶段，考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度，预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。

盈利预测与评级预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.33、0.48和0.67元，对应最新股价的PE为41、28和20倍。我们维持“增持”的评级。

风险提示：

煤层气开发项目经济性不达预期、天然气运营项目实施进度不达预期以及气源提价、海外项目订单签订和执行存在不确定性风险等。

通源石油：收购贡献增长

通源石油300164

研究机构：中金公司分析师：关滨，何帅撰写日期：2013-11-14

投资建议

我们将通源石油的评级从“推荐”下调到“审慎推荐”，主要由于两大石油集团可能削减上游低效资本开支，以及可能因降本增效压力调整外包服务商的准入资质。我们判断，十八届三中全会之后，政府可能会进一步针对上游油气资源，讨论酝酿改革措施，但时间表并不明朗，进度可能较缓慢。我们预计公司2014年的内生增长有限，而市场对未来收购已有预期。

理由

两大石油集团可能削减上游勘探、开发低效资本开支。由于国内陆上油气行业在改革大潮下必然更加注重效率和回报，大油集团可能削减低效的资本开支，甚至可能调整服务商的准入资质以缩减外包规模，节约成本。其中，长庆、大庆油田可能会受到影响，而通源石油2012年来自两大油田的收入占比在60%左右。

单项服务商未来可能面临较大市场压力。两大集团还可能考虑调整服务商的准入资质以缩减外包规模，节约成本。两大集团体系内的油服公司，也可能主动推行降本增效、甚至率先削减服务费率，帮扶油公司共渡难关。我们认为，部分单项服务提供商可能面临产能过剩、价格下滑的压力。相对而言，具有总包能力或者一体化服务能力的供应商可能受到的影响较小。通源石油目前在钻井、定向井、射孔和分段压裂等领域已有布局，但能否在国内市场形成合力和品牌，尚待观察。

盈利增长主要依靠收购。通源石油对安德森服务公司的资产重组正在推进，预计可能在今年底或者明年初完成。收购安德森服务公司，一方面可以大幅增厚盈利，另一方面也有利于通源在北美销售射孔器材，以及引进国际先进服务技术。我们判断，未来公司可能继续通过收购的方式，进行油田服务产业链的延伸。

盈利预测与估值

在本次资产重组完成前，我们暂时维持2013/14年0.25/0.37元的每股盈利预测。考虑到安德森并购交易可能在今年底或者明年初完成，预计通源石油2014年摊薄后的每股盈利为0.60元人民币，目前股价对应33倍的2014年市盈率（资产重组完成后）。

风险

行业不明朗因素的影响；大小非减持；资产重组风险；安全事故；向其他服务领域和海外市场扩张的风险；营运资本管理风险等。

海越股份：京5标准有望再次升级，利好异辛烷推广

海越股份600387

研究机构：东方证券分析师：赵辰，王晶撰写日期：2013-11-18

资要点

目前作为我国国五汽油升级基准的京五汽油标准，有望在2016年再次升级。

其主要升级方向为进一步控制烯烃含量和苯含量。其根本原因在于我国的所谓国五汽油标准相比欧美同类标准，只是片面强调了硫含量的达标，但对烯烃和苯含量的要求则显著偏低，两者相加为60，远高于与欧美20的标准。

而对于空气污染来讲，苯和烯烃恰恰是不可忽视的重要源头。

如果结合广东省的粤5标准，油品不做降标处理，一直维持97、95、93的标准，未来我国油品升级领域有望进一步超过现有标准。我们判断在油品等级不将标和烯烃+苯含量降低的两个标准都实现的情况下，异辛烷的应用将有望出现真正意义上的爆发性增长，利好行业龙头海越股份。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.27、1.15、1.53元，参照行业平均估值水平，维持目标价20元及买入评级。

风险提示

油品升级进程低于预期