券商盈利“第五极”：两融的“变”与“不变”

2013-12-31 10:28:23 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

早在2013年年初，当传统业务疲态尽显，各券商纷纷将创新业务视为新的利润增长点。融资融券作为创新业务的代表，也在这一年迅速成长为券商的盈利“第五极”，备受追捧。

两融业务规模急速膨胀，标的显著扩张之后，监管层已经将融资融券“升级”为基础性交易工具。也是这一年，融资融券标的“黑天鹅事件”事件，让市场开始感受到其助涨助跌所带来的杀伤力。

另外，融资与融券余额悬殊不仅没有得到缓解，反而有愈演愈烈之势。券源不足痼疾饱受市场人士诟病，被认为是当前阻碍A股市场向双边市场过渡的最大障碍。

规模之变与不变

融资融券2013年的变化，最直观的要属业务余额的“膨胀”。同花顺数据显示，截至上周五，沪深两市融资融券余额为3432.07亿元，而2013年年初这一数字仅为917.84亿元。也就是说，融资融券余额在一年的时间里完成了将近4倍的成长速度。

其中，融资余额为3404.73亿元，是年初的3.87倍；融券余额为27.34亿元，比年初38.99亿元不升反降。正应了此前德邦证券一位融资融券部人士对《第一财经日报》记者所称，“券源不足的老毛病不解决，融券不会有发展。”

监管层显然也注意到了这一问题。今年2月28日，转融券正式启动，试点券商可以取道证金公司，从上市公司股东手里借券。然而一方面，首批试点券商仅有中信、光大、广发等11家，且转融券标的名单仅有90只证券，另一方面，上市公司股东出借证券意愿并不强烈。由数据来看，转融券推出并未促成融券规模的增长。

即使9月18日，转融券试点券商和标的证券双向扩围，分别增至30家和287只，对融券余额的增长仍然没有明显贡献。

对投资者来说，融资融券2013年最明显的变化，当属标的的两轮扩围。自从去年以来融资融券发展步入快车道，今年1月31日融资融券标的二度扩围，由之前的278只扩容至500只，9月16日，融资融券启动第三轮标的扩围，沪深两市标的股票数量达到700只，覆盖沪深两市所有股票的28%，市值占比达到73%。

而标的一经扩围即或融资资金热捧，两轮扩围下来，融资余额向3000亿元整数大关昂首前进。

券商盈利“第五极”

证金公司信息显示，目前共有84家券商开通融资融券业务。而以融资融券为代表的“类贷款”业务已经成为券商继股票经纪、投行、自营、资管外的“第五极”盈利点。

同花顺数据显示，截至2013年11月，融资融券余额排名前十名券商分别是国泰君安、中信、广发、华泰、招商、银河、海通、申银万国、国信、中信建投，融资融券余额均超过100亿元，其中，排名首位的国泰君安融资融券余额达到225.05亿元，市场份额占比达到6.5%。

通过对上市券商2013中报进行梳理，两融业务对大券商利润的贡献已经达到10%。以招商证券为例，上半年经纪业务收入18.72亿元，同比增长37.76%，而融资融券业务收入达到5.35亿元，同比增长163.55%。在总收入占比达到18.42%。与传统的四大业务板块相比，已经超越其资管业务和投行业务收入。

中小券商融资融券也成为增收“利器”。东北证券上半年营收、净利润同比分别增长54.62%和149.91%，“秘诀”主要是大力开展融资融券等创新业务。其融资融券实现佣金收入2549.59万元，息费收入4007.58万元，两项收入相加，在营业收入整体占比达到7%。

“融资融券所在的创新金融部已经成为券商盈利的核心部门。”一位券商营业部人士表示，普通交易的佣金已经低至万分之三的地板价，融资融券的交易佣金能支撑起经纪业务佣金收入的半壁江山，而融资年化8.6%和融券10.6%的利息收入，也成为稳定的利润来源。

助跌力量显现

“一只股票如果在涨，投资者融资买入，助涨的功能很好理解，而融券方面由于券源不足的问题没能解决，助跌功能一直没有体现出来。”上海某券商营业部负责人对本报表示。而2013年年底，昌九生化的10个跌停引发的两融爆仓事件，融券的助跌力量开始微露峥嵘。

无量跌停，账户爆仓，券商接管，低价挂卖，这是昌九生化投资者经历的悲剧。而由于券商急于脱手，纷纷挂在跌停板的价位，更加剧了昌九生化的跌势。

连续跌停后，昌九生化在游资爆炒下，神奇涨停，而此前被券商接管账户的投资者一夕之间以低价遭遇强制平仓，更是欲哭无泪。

“如果不是融资融券买入的昌九生化，我可以再等等看，但是现在已经没得选了，只剩一身债。”一位昌九生化投资者无奈地表示。