GP受考验LP投资理念趋成熟

2014-01-13 08:52:46 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

“全民PE”时代中，更多LP（有限合伙人，与此对应，GP为一般合伙人）看中的VC/PE行业“低风险高收益”的阶段性特征，而当市场逐渐回归理性，行业整体逐渐向“中收益、中风险”的方向发展。虽然IPO已经开闸，但一二级市场估值的差价在不断缩小，VC/PE开始更用心地去发现真正有潜力的企业，也开始更认真地提升自身的增值服务水平。同时，Pre-IPO项目稀缺，倒逼PE机构转向早期投资或参与二级市场定向增发，开始寻求并购、转让、回购等多元化的退出渠道。LP在更为理性的投资环境中获得更多教育，投机机会的减少让投资者的理念更为成熟。

从LP类型角度来看，截至2013年底，在清科研究中心所收录的LP中，本土LP共有7412家，合资LP共有60家，外资LP共有1150家，占比分别为86.0%、13.3%和0.7%。从可投资本量方面看，本土LP可投资本量只有1794.65亿美元，外资LP可投资本量则达到6390.37亿美元。这是外资LP与本土LP长久以来存在的一个明显差异。但近两年，本土LP始终保持着领先于外资LP的发展速度，在数量及可投资本量方面增长均较为明显。

2013年是国内股权投资市场“寒冷”的一年，2013年底出现的一波“中概股”海外上市小浪潮，似乎也未能给本土LP带来一丝“暖意”。清科研究中心观察到，不论是赴美上市的去哪网、58同城、汽车之家，还是中国引以为豪的互联网三大巨头BAT（百度、阿里巴巴、腾讯），分享其成长收益的，大多均是海外投资者，中国互联网企业的总体市值大约在5000亿美元左右，而其中将近70%属于外资。究其原因发现，互联网公司一开始都难以获得人民币基金的青睐，人民币基金看项目时更多以PE估值来判断投资价值，而互联网公司往往不能简单用PE来估值。此外，本土人民币基金更看重企业盈利水平，互联网公司则在初期往往是“烧钱”，二者很难结合。

然而2013年11月30日，证监会和国务院发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》及《国务院关于开展优先股试点的指导意见》，在推进新股市场发行机制方面做出重大努力，为注册制的发展奠定重要基础，这意味着未来将有更多的企业有上市的可能，让更多本土投资者分享其成果。2014年IPO的重启对本土LP市场是极大的鼓舞，本土LP将迎来更好的发展时机。