担忧报高价被查 机构询价策略陡变

2014-01-15 14:51:03 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

21世纪经济报道 短短两天时间，机构网下参与询价的风向标就由报高价转向押低价。

“现在报高价没用。监管层窗口指导不能发高价，投行转而引导机构报低价。”广州一位基金经理向21世纪经济报道记者透露，主承销商的投价报告是机构的参照指标，以前是往价格上限报，现在是报出比下限还低的价格。

机构报价中枢下移，直接驱动因素是监管新规和承销商的定价倾向。

1月13日晚间，众信旅游（002707.SZ）剔除初步询价申购数量96.33％，发行定价为23.15元/股，对应市盈率仅22.05倍。

不敢报高价

1月13日开始，询价机构的报价策略陡然出现转变。

“证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查，严控信息不对称。”一位业内人士感叹，证监会下达的一道紧箍咒，让询价机构感到“风声鹤唳”。

“现在很担心证监会稽查队会过来调查报价情况。”一位基金经理李明（化名）透露，最近一只新股询价，主承销商带着企业高管团队来路演，投行给他们的报价提示是40元。他们参与询价时就按40元报价。

但没想到，投行最后大比例剔除高报价部分的询价，发行定价还不到25元，他们报出的40元属于偏差较大的价格。

“现在就担心证监会稽查队会过来查，问为什么报这么高的价格，是不是跟投行勾兑好。”李明透露，拟上市公司到基金公司询价路演均有登记备案，担心监管层会过来调查。

据李明介绍，基金公司参与一家新股询价，理论上要走研究程序，比如研究报告支持定价等。但由于是找投行打探消息报价，研究资料并不齐全，所以赶紧让研究员准备材料。

这家基金公司的担忧和顾虑，并非杞人忧天。目前业内均在盛传监管层正在调查我武生物的询价过程。

“现在就怕事后查，秋后算账。”另外一位机构人士反思，新股刚开始询价时，市场热情高涨，机构纷纷向主承销商打听心理价位，并按其引导报价。但现在都很担心被调查。

“报价差异特别大，会里确实会去查，我武生物（300357.SZ）报价就在查。”一家大型券商新股研究员向记者透露。

除了担忧报高价可能遭调查外，询价机构报价趋于谨慎的另一个因素是报高价可能遭剔除。

“现在企业和承销商都不想发高价，他们不需要你报高价。如果还跟以前一样，直接就被剔除了。”深圳一位参与询价的私募基金经理戏言，现在比拼的是谁报的价格更合理，既不会显得估值高，又能达到发行人的心理价位。

挑品种报价

基于监管态度和发行规则的改变，很多机构对新股询价的态度有了明显变化。

“监管层对发行价进行窗口指导，人为压低发行价，报价会更谨慎。”广州一位基金经理介绍，主承销商会对新股出一份投价报告，给出一个价格区间。奥赛康（300361.SZ）事件以前，他们倾向于往价格区间的上限报价，甚至会上浮10％左右。

但现在是往价格区间的下限靠，甚至是比下限低很多。“监管层出了新规，老股转让比例会限制一些新股的发行价，最终定价可能比投价报告的下限低很多。”前述广州基金经理表示。

“现在会考虑新股行业的平均市盈率和新股自身的差异性。”一家询价机构表示，首批10只新股发行，市场氛围很热，报价隐含二级市场投机的预期。但监管层新下达的一道紧箍咒，给机构泼了一盆冷水，报价会更谨慎。

询价机构的变化不仅体现在价格中枢的下移，还有对品种的挑选。

“自第11家新股询价开始，我就开始改变策略，不再是全部都去询价，而是挑一些公司来参与询价。”诺安基金一位基金经理介绍，目前在新股询价方面花费的精力非常少，能否入围完全靠运气。

诺安基金经理的改变在于新股入围难度。“新股询价入围就跟买彩票中奖一样，完全找不到规律可以提高入围率。”他直言，完全靠研究把握拼报价入围，把握不是很大。

这种想法颇有代表性。“新股标的参差不齐，辛辛苦苦折腾，即便询价入围，也中不了多少。”华南一家大型基金公司经理表示，其只会挑一些行业景气度比较高、公司盈利模式有特色的新股参与询价。