4千万净资产开价4亿元 天兴仪表高溢价收购

2014-01-22 11:41:53 作者： 来源：中国证券网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

停牌近四个月的天兴仪表21日晚间发布了重大资产重组方案，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买郭美姣等9位股东持有的网印巨星合计100%的股权。出人意料的是，这家印刷设备制造商以高成长的名义评估增值达921.51%，以不足4000万元的净资产喊出了高达4亿元的交易对价。

根据重组方案，网印巨星100%股权作价4亿元，支付方式包括现金支付和股份支付。其中，天兴仪表拟以每股8.89元的发行价格向郭美姣等9位股东发行2727万股支付本次收购对价2.42亿元；剩余1.5亿元对价采用现金支付。同时，天兴仪表拟向控股股东天兴集团以8.89元/股的价格发行1499万股，募集配套资金总额13326.11万元。

网印巨星成立于2000年，主营业务为丝网印刷设备及辅助设备的研发、生产和销售，致力于为客户提供自动化、智能化丝网印刷系统的整体解决方案。其主要客户包括蓝思科技、维达力实业等。

财务数据显示，网印巨星在2011年、2012年和2013年1-9月分别实现净利润1056.49万元、740.14万元、1064.68万元。根据盈利预测，网印巨星2013年度、2014年度的净利润预计分别为2684.31万元、3610.52万元，增长比率为34.50%。

按照此次交易方案，在评估基准日2013年9月30日，网印巨星母公司经审计的总资产14161.01万元，总负债10239.03 万元，净资产3921.98 万元。按照收益法，网印巨星100%股权的评估值为4亿元，评估增值3.61亿元元，增值率高达921.51%。对于采用收益法评估的原因，重组方案解释称，评估基准日网印巨星已经体现出较高的获利能力，对该类型获利能力较强的企业采用资产基础法评估很难反映企业真实的价值。

资料显示，网印巨星2013年9月30日、2012年末和2011年末应收账款余额分别为6837.55万元、5546.57万元和1501.4万元，占同期资产总额的41.90%、45.77%和18.16%。如果与同期营收相比，应收账款比例大幅增长，最新一期的数据更是逼近90%。此外，网印巨星对个别重要客户高度依赖。以2013年1-9月份为例，网印巨星对维达力实业、蓝思科技两大客户的销售收入占当期收入的比例超过80%。这些迹象无疑使得网印巨星的高成长性大打折扣。

另一个可以佐证的细节是，网印巨星股东中仅有的一家PE机构，恒泰九鼎2012年6月28日以2000万元增资，持股比例为 7.6923%。此次重组方案中，恒泰九鼎拟以获取3077万元现金的方式套现，其未置换天兴仪表股权的举动，或许说明其对标的公司的后续发展并不看好。