互联网金融短期推升银行风险偏好

2014-01-24 10:12:49 作者： 来源：中证网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

互联网金融的发展如同催化剂般加速了机构竞争格局的演变和业务流程的再造，逐渐对银行等传统金融机构产生巨大影响，不仅动摇了银行在支付结算领域的传统优势，更逐步蚕食银行低成本的个人活期存款、推高银行的负债成本。为避免自身存款基础进一步流失，近来银行机构开始更为主动地发展自身的互联网金融，这将进一步加速利率市场化和金融服务现代化，将对包括债券市场在内的金融市场产生深远影响。

过去一年，互联网金融显著拓宽了个人金融投资渠道，降低了投资门槛，改善了操作体验，激发了中小储户的理财意识，使得银行个人活期存款不断流失。余额宝等互联网金融产品的创新主要体现为渠道创新，主要目标客户群体是中低净值的个人投资者。通过发挥大型互联网企业在流量和关注度方面的优势，以及设置比银行理财产品和货币基金等更低的投资门槛和更好的操作便利，这些互联网金融产品最终吸引了大量中低净值个人投资者，从而撬动了银行传统上比较稳定的小额个人活期存款。银行存款基础变得更为薄弱，负债端吸收存款压力更大，金融业的竞争也更为激烈。

互联网金融的发展，使银行活期存款同业化，推升银行的负债成本，并加速了银行负债端的利率市场化。受互联网金融企业在资产运用端仍然十分薄弱等因素制约，余额宝等互联网金融产品所吸收的大量资金并未大规模流出银行体系，其中大部分又通过其合作的基金公司以同业存款的形式直接回流银行体系，也即银行活期存款部分被转化为同业存款，且这个规模不断扩大。资金从受管制的活期存款逐步流向更为市场化的同业存款，意味着银行负债端的利率市场化加速推进。

虽然互联网金融产品千亿级别的规模相对于银行以十万亿计的个人活期存款仍是相距甚远，但上述活期存款同业化的趋势并不会停止，银行奖承受越来越大的存款流失压力。部分银行开始从消极旁观转向主动发行类余额宝产品，而一旦部分银行迈出了这一步，为避免自身客户大规模流失，其他银行将不得不跟进。客户资金主要沉淀在银行，其支付结算也主要通过银行的系统，因此当商业银行开始与互联网金融机构短兵交接，那等同于主动加速自身负债端的利率市场化。由于市场化的同业存款成本远高于受管制的活期存款利率，银行的负债成本将不断上升。高负债成本就要求更高的资产端收益率，在企业债务融资需求难以显著回落、央行调控的基础货币增速没有超预期增长的情况下，债务融资利率下行的空间不大。

负债端利率市场化使银行相较其他金融机构的负债成本优势大为缩小，短期内提升银行的风险偏好，中期凸显更为精细的资产端管理的重要性。长期以来，非银行金融机构对银行融资成本优势望尘莫及。随着互联网金融的发展，银行负债端的成本优势进一步被削弱，各类金融机构融资成本的差异趋于缩小。银行负债端越来越不稳定和负债成本优势的缩小，不仅要求银行的负债管理更为精细、进取，也使得银行在资产运用端的成本优势显著丧失。这短期内会使银行的风险偏好升高，更为偏好高收益资产，以保证自身利差收入。但中长期内却要求银行在资产运用端从粗放的信贷管理文化转变为更精细的现代资产管理文化，更注重各类风险的识别、分类、定价和动态对冲管理，特别是资产的流动性、资产负债的期限匹配和信用风险管理等。总的来说，随着各类金融机构融资成本差异的缩小，决定金融系统成败的将是资产端的管理，即谁能提供高收益风险比的资产，谁就能在未来的竞争中占据更大主动，这会对未来债券市场的方方面面产生深远影响。