可转债市场迎井喷式增长

2014-02-09 10:40:33 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2013年可转债市场快速增长，2014年这个趋势仍在持续。可转债因兼具债券和股票的双重特性，而被视为“进可攻，退可守”的投资品种。

据摩根大通统计，2014年1月的前两周，亚太地区（不包括日本）发行了5笔可转债，共计17亿美元，其中4笔都是中国公司的海外可转债发行。2013年全年，亚太地区（不包括日本）可转债融资额约为101亿美元。

顾宏地认为，股票上涨、利率下滑，是对可转债发行最有利的窗口。2013年可转债发行增长的幅度大大高于股票，因为同时受到低利率市场的影响，两边的利好推动交易量上升。

Q：2013年债务类融资非常热门，摩根大通也参与了很多非股票类的融资交易项目，在趋势上是否会有新变化？几种不同类型的融资方式分别有什么特点？

A：我们知道最多的是美元债券发行，包括百度、中海油、中石化都在2013年发行了很大规模的美元债。但是中海油和中石化在下半年发行第二笔外币债券时采取了双币制结构，这是最新的趋势。

此外，还有一种海外债券结构是银行保函支持结构，即中国公司用保函支持海外发行美元债。这是一种相对便宜、比较快捷的债券发行工具，因为不需要评级，选择这种融资方式需要中国企业在国内有非常强大的银行支持。2013年中国公司共做了6单，包括中信证券（行情，问诊）、海通证券（行情，问诊）和海航等。

投资可转债既可以享受债权的好处，即如果公司破产，可转债比股权优先获得偿还；获得利息收入；可以转换为股票，获得股权的利好。目前利率比较低，如果投资者对公司的发展和股票的升值非常有信心，那可转债就是一个非常好的产品。

2013年可转债市场有如此大规模的扩张和提升，是因为以前不投可转债的资金都开始进来做交易。很多公募基金用可转债的形式规避了一些投资的限制，这也是2013年资本市场有如此大规模增加的原因。

Q：中国企业在2013年，特别是下半年采用较多的融资方式是可转债。从你所了解到的情况来看，公司在哪些情况下会选择发行可转债？

A：第一，公司股价表现非常好，希望用股价优势融资，用可转债融资可以拿到更高的溢价，这样比配股直接稀释股票的方式更好。在过去12个月至24个月，利率相对比较低，可转债也可以用低利率来为公司融资降低成本。两年前，发行可转债可能要给3%的利息；2013年发行可转债可以只给1.5%的利息。现在很多发行可转债的公司并没有很好的投资评级，如果发债券可能成本非常高，但如果发行可转债，就不会受到评级高低的影响。

另外，可转债是非常短、平、快的融资方式。其所涉及的公司准备工作、时间和成本都远远低于发行债券和股票。比如，发行可转债不用评级，在资本市场上发行可转债不需要做路演。在香港发行可转债大约需要一个星期；在美国，因为需要一些文件准备，需要两三个星期完成可转债发行。但若在香港或美国市场发行债券，则需要准备几个月的时间。这也是很多公司青睐可转债这种融资形式的原因，它让公司可以很准确地抓到一个时间窗口，在股价表现优异的时期，只要准备几天就可以完成交易。

Q：如果把债务融资，股本融资和可转债做一个简单的对比，企业应该如何考虑使用哪种融资产品？在什么情况下，可转债相比债券和股本融资没有优势？

A：很多公司在选择融资产品时会考虑，是否希望未来发生股权稀释。如果只发债不发任何股票，没有任何稀释；如何只发股票，是100%稀释；如果发行可转债，是相对比较少的稀释，而且会比较晚发生。同时，虽然债券没有股权稀释，但它的利率比较高。两方面权衡，虽然可转债稀释股权比债券多一点，但是利率要远远低于只发债券。

有些公司希望发行股本而不发行可转债，是因为公司债务的杠杆已经太高，需要一些股本金的发行，让公司能够利用更多的杠杆。很多公司还会考虑可转债是一种债，如果未来股票表现低于转换价格，公司还是要向投资者还债。另外，也要看股票的表现，近期中概股表现非常好。如果这样的表现持续下去，市场上还会出现很多可转债发行。