券商分析师热衷讲故事 创业板PE挺进70倍

2014-02-19 10:05:39 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

春节以来，A股市场结构性热点层出不穷，创业板、中小板成长股、题材股不断上涨，而以煤炭、有色为首的周期股却迭创新低。

2月18日，央行时隔8个月之后重启正回购，净回笼资金480亿，使得市场关于流动性放松的预期落空，金融、地产等利率敏感行业应声而落。全天，证券、银行板块主力资金分别净流出20亿元、16亿元。

与此同时，卖方研究机构观点较春节前已出现微妙变化。21世纪经济报道记者在当天的采访中了解到，截至目前，“讲故事”再度成为主流的投资主题，而价值投资则退居一隅。

经济增长模式改变

招商证券策略分析师陈文招表示，今年，经济低位徘徊状态不会改变，资金、房地产等领域的不确定性依然不会消除，这意味大盘整体上仍然不可能出现持续性和系统性的大机会。在这种环境下，坚持消费、成长和主题投资仍然是此阶段的主要盈利模式。

中银国际研究员张戬称，2月份，A 股市场将在经济减速与流动性出现季节性宽松之间摇摆。

“如果说2013年上市公司盈利有所恢复的原因是低基数、稳增长政策的落实、价格环境的改善以及房地产销售的高企等，但这些因素在2014年将随着宏观经济环境的变化或将成为拖累上市公司业绩的负面要素。”张戬表示。

截至目前，部分银行业绩超预期并未改变上市银行业绩增幅整体放缓的局面。市场对16家上市银行2013年业绩增幅预期只有11%左右，明显低于2012年17.36%的平均增幅。与此同时，压制银行业绩表现的不仅是不良贷款，互联网金融带来的实际利率上升亦带给银行不小的压力。

广发证券（000776.SZ）有关人士也认为，经过多年的高速增长，中国经济所面临的大时代背景正在发生明显变迁。当前，国内很多需求逐渐逼近饱和，难以贡献增量，同时庞大的存量短期也不会消失（如汽车保有量、基建工程、电站电网，等等），中国经济增长的模式也从“增量经济”模式过渡到了“存量经济模式”。

在“存量经济”模式下，周期股的盈利波动依然具有“周期性”的特征，只是这种波动的幅度明显要小于“增量经济”时代。这两大特征都意味着，周期股已很难成为“成长股”。只有那些能够突围“存量经济”的行业和公司，才有潜力成为真正的成长股。

“尽管一些传统行业如汽车、家电等在拥抱互联网进行转型之后的估值提升可能对上证综指的提振作用，但风格发生持续转变的可能性不大。”陈文招如是说。

“讲故事”成主流

而在个股和板块的寻找上，分析师们开始围绕近期热点进行“讲故事”。

“我们认为，消费和成长仍是中期内值得关注的投资领域。”陈文招称，“不过，成长板块波动性会比2013年增大很多。因为可预期的主题事实上自2013年以来已得到了普遍的炒作。”

齐鲁证券分析师罗春鹏表示，在企业盈利层面，A 股整体业绩改善的同时分化的程度却在加剧，考虑到创业板目前近70倍的PE，预计估值的继续提升需要相应的业绩来支撑，投资者今年对成长股业绩的关注程度或强于去年。

而华泰证券策略团队则认为，在“两会”召开前的窗口期，主题投资非常活跃。在政策驱动方面的主题投资包括三大块，分别为军工+环保（重点推荐大气治理）+新能源汽车（包括特斯拉产业链、锂电池、充电桩）。

不过，东兴证券分析师王凭认为，在去杠杆去产能的背景下，成长的故事已经十分昂贵，转型的契机显得十分模糊，市场又处于季节性的交易窗口，选择的难度已然加大。

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20只重仓创业板基金跑赢同业近12个百分点

数据显示，去年四季度持有创业板股票市值占基金净值比最大的前20只主动管理偏股型基金，今年以来平均收益率为19.61%，较同业平均水平领先11.94个百分点。今年以来业绩表现位居偏股基金首位的兴全轻资产也在其中。此外，持有创业板股票市值最多的华宝兴业行业精选，今年以来也已经实现9.41%的收益率，位居同业前1/3阵营，并且受益所重仓4只创业板股的上涨，累计账面浮盈3.81亿元。业内分析师表示，自去年开始偏股基金陆续增持创业板个股，且获得丰厚利率的这种特征，在2014年仍旧在继续。

20只重仓基金大幅跑赢同业

WIND资讯数据显示，今年以来，创业板指数累计上涨18.47%，中小板指数表现也不错同期累计上涨8.17%，而上证综指同期仅微涨0.15%，沪深300指数同期则累计下跌2.04%。创业板继续是资本市场关注的焦点。

在创业板指数上涨行情下，重仓创业板个股的基金也获得丰收。资料显示，去年四季度末，共有157只创业板股票共计被455只基金选为重仓股。

根据上海证券基金评价研究中心近期公布的一份报告数据显示，去年四季度末，共有中邮战略新兴产业、长信内需成长、农银汇理行业轮动等20只基金，持有创业板股票市值占基金净值比例在28%以上，可谓对创业板情有独钟。WIND资讯数据显示今年以来，这20只基金也都取得了喜人的业绩，平均收益率为19.61%，较同期521只全部可比主动管理偏股型基金平均7.67%的业绩表现高出11.94个百分点。值得注意的是，以42.16%的收益率暂居偏股型基金年内业绩冠军的兴全轻资产基金也在其中，其去年四季度持有创业板股票市值占净值比例为32.64%。其前十大重仓股中，包含卫宁软件、翰宇药业、华谊嘉信和神州泰岳4只创业板股票。

上海证券的分析师高琛在这份报告中表示，在过去的2011年和2012年，公募基金参与投资创业板的比例相对较小，参股市值均低于200亿元。进入2013年后，公募基金投资创业板的节奏明显加快，随着创业板本身市值的膨胀，2013年末公募基金投资于创业板的资金已接近700亿元，为2012年末的3.5倍。自去年开始偏股基金陆续增持创业板个股，且获得丰厚利率的这种特征，在2014年仍旧在继续。偏股型基金抱团于创业板的盛宴并没有完全散去，强者恒强的局面也再次得到验证。

杨德龙：2014年创业板涨幅或达20-30%

南方基金首席策略分析师杨德龙认为，因为大盘处在弱势反弹的状态，在主板走强的情况下，创业板回调几天继续走强。创业板和传统行业是不同的，它并不是从估值的角度来判断它的价值，更多的是趋势投资，因为创业板个股多数集中在新兴行业，又多数是主题投资行业，可能只是作一些短线的操作，并不是真正持有长期个股，所以这个操作过程也是像接力棒一样一棒棒传下去，这样指数是不断创新高。

杨德龙表示，2014年的创业板指数最高可能会有20-30%的涨幅，从1400点可能涨到1600点，甚至1700点，再高的话可能风险会比较大。创业板今年仍然是有一些机会可以挖掘，但是再创新高之后很快要回落，投资者要从个股里面来挖掘机会。