惠生国际拟月底赴港上市 “逆周期”成长引质疑

2014-02-19 10:54:47 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

随着禽流感愈演愈烈，在潜在替代消费的推动下，惠生国际(01340.HK)作为湖南省第三大、常德市最大的猪肉供货商，正抓住这一波替代消费效应，拟于本月底登陆香港资本市场。惠生国际的主营业务，主要包括生猪屠宰，以及生猪繁殖及饲养。

但作为行业内市场份额领先的大型猪肉供应商雨润食品(行情 专区)(01068.HK)，在2012年和2013年均陷入亏损。有分析人士认为，在过去两年猪肉屠宰行业不景气的状态下，惠生国际能够持续实现盈利，这与行业波动曲线有所不一样，其真实性有待商榷。而截至发稿，惠生国际尚未回应《第一财经日报》记者的问询。

猪肉行业不景气

根据往绩，惠生国际屠宰的生猪总数中超过90%购自第三方供货商，而为提升业务的垂直整合，惠生国际也开发自家繁殖及饲养模式，于2008年起自设健康养殖场，并计划兴建三个新养殖场，总最高饲养能力约5500头母猪，每年最高产能约11万头乳猪。公司的客户包括合作门店营运商、超市、农贸市场猪肉贸易商、个人及企业肉品贸易商以及食品加工厂。在往绩记录期间，公司超过80%的肉品(尤其是热鲜肉、冷鲜肉、副产品及加工猪肉)于常德及湖南省其他主要城市出售。

事实上，2013年的生猪市场并不景气。连续两年亏损的雨润食品在2013年半年报中称，春节过后，肉类食品终端消费呈现明显减弱态势，生猪价格持续低迷，中国生猪屠宰及肉制品加工行业发展形势未如理想，由于国内经济增速放缓、肉类食品终端消费持续低迷，加上市场竞争日益激烈和人力及运输价格等生产成本持续上升的影响，业务发展经历重大考验。

有业内人士对本报记者称，2012年中央政府启动过三次冻肉收储措施，以确保生猪价格稳定，不过这依然没有缓解整个行业的困境。2013年生猪养殖行业产能过剩已是不争的事实，且整个宏观经济背景不乐观，消费疲软无力；另一方面，饲料等各方面价格暴涨，养猪业持续高成本压力，盈利空间一直受挤压。

盈利状况引质疑

尽管这两年来行业发展状况并不乐观，不过惠生国际截至2012年年底三个年度，以及2013年前九个月，分别实现归属于母公司股东净利润为8050万元、1.27亿元、9410万元、6990万元；作为市场份额如此低的公司，如何能够在行业亏损的背景下“逆水行舟”，这引发了业内人士的质疑。招股书称，湖南省的生猪行业业务分散，2012年并无单一经营者市场份额超过2%，2012年惠生国际占湖南份额为0.9%，排名第三位。

然而本报记者留意到，在香港上市公司的招股书当中，一般都有披露公司所在行业排名，并且会列出相关排名前列的其他竞争对手公司名称；然而根据惠生国际招股书，其雇佣的益普索(Ipsos)市场咨询有限公司，仅仅在报告中列示了前五名公司分别占的市场份额，并且以“甲乙丙丁”列示，却没有列示公司真实名称，排名第一的甲公司市场份额为2%，第二名为1%，前两名分别在湘潭和长沙。

惠生国际向益普索支付了30万元作为研究报告使用的经费。益普索中国网站显示，益普索中国区(Ipsos in China)为中国最大的市场研究公司，服务范围覆盖了快消、金融、汽车(行情 专区)、IT/电信、医药(行情 专区)保健等众多行业，但并没有提到有食品行业。

有接近的益普索的人士对本报记者称，益普索对于上述几个行业，的确有比较深入的研究，在市场研究咨询行业里面，数据搜集和分析也有口皆碑；不过并未听说益普索有对猪肉行业的相关研究，而且本身农业企业利润不高，也很少会有相关的市场研究需求，而益普索擅长的快消、金融、汽车等行业，本身行业利润较高，只有这样客户才有足够资金投入去做相关数据搜集和分析，而对惠生国际的收费只有30万元，作为市场研究咨询公司不可能投放过多人力物力。