民生银行200亿可转债下修转股价被否

2014-02-28 10:10:08 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

[ 一方面是股东坚决说“不”，另一方面，民生银行(行情 股吧 买卖点)资本补充的压力正与日俱增。截至2013年9月30日，民生银行(行情 专区)的一级资本充足率和资本充足率在所有上市银行中，属于较低水平 ]

民生银行(600016.SH)补充资本的努力受到不小挫折。

昨日，在民生银行2014年第一次临时股东大会上，《关于“民生转债(110023.SH)”转股价格向下修正的议案》未能获得通过。这意味着，通过下修转股价格，吸引民生转债持有人转股的期望落空，民生银行补充资本需要另寻他路。

民生银行也在昨日晚间表示，尊重股东们的意愿和选择，并将积极应对补充资本的压力。

股东说“不”

2013年3月15日，民生银行公开发行了200亿元A股可转换公司债券。在派发2013年中期现金股利后，民生转债的转股价变为每股人民币9.92元。转股起止日为2013年9月16日至2019年3月15日。

但出乎意料的是，2013年四季度以后，银行股普遍下跌，甚至多只银行股股价跌破每股净资产。民生银行亦一度未能幸免，截至昨日收盘，民生银行股价为7.58元，上涨3.41%。这一价格略高于其每股净资产，但远低于转股价，事实上，民生银行股价跌破转股价已经长达5个月之久。

根据相关发行条款，在“民生转债”存续期间，当民生银行A股股票在任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，民生银行有权于上述事实发生之日起10个工作日内提出“民生转债”转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。截至2014年1月9日，民生银行A股收盘价已经连续15个交易日低于“民生转债”当期转股价格的80%(9.92元/股×80%=7.936元/股)，已满足“民生转债”转股价格向下修正的条件。

1月10日，民生银行召开第六届董事会第五次临时会议，审议通过了《关于“民生转债”转股价格向下修正的决议》。但这一方案须经参加股东大会表决的全体股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。不过，根据2月27日民生银行晚间的公告，这一议案在昨日的股东大会上仅获得45.64%的赞成率而未获通过，值得注意的是，否决该议案的比例也高达40.42%！

一般来说，若转股价格下调，意味着每一张可转债能够兑换到更多的上市公司股份，这对于可转债的持有者来说极具吸引力，但相对应的是，会更多摊薄现有股东的权益。这无疑是那么多股东对此说“不”的原因所在。

“老股东对于摊薄自己的权益有担忧。”联讯证券高级分析师杨为敩表示，其实银行现在基本面还是不错的，现金流也比较充裕。

一位券商资深银行业分析师表示，对于上市公司本身而言，肯定是希望能够通过下修转股价来促进转股，从而提高自身的资本充足率。对于股东而言，同意下修等于摊薄了自身的权益比例，但不同意下修又会因资本充足率的问题影响到银行后续的长期发展，这其实是个两难的选择，所以从投票结果来看赞成和否决的比例才会接近，这也从另一方面体现了民生银行现在股权较为分散的现实，缺乏一个强有力的大股东，这使得一些有关公司长期发展战略的决策难以得到有效的执行和实施。

另有分析人士也认为，目前看民生银行股价低迷，但并不意味着未来没有反弹的可能。短期内下修转股价格，老股东确实难以接受。

至于对资本市场的影响，上述券商分析师表示，由于下修转股价没有通过，昨日走势不错的民生转债价格估计很难继续上行了，其价格仍将受债性主导。至于民生银行的股价，更多的还是会受其基本面以及市场情绪的影响，短期所受影响有限。

资本充足率承压

一方面是股东坚决说“不”，另一方面，民生银行资本补充的压力正与日俱增。

截至2013年9月30日，民生银行的一级资本充足率和资本充足率分别为8.18%和10.15%。这在所有上市银行中，属于较低水平。

“资本雄厚与否对于一家银行来说至关重要。”一位国有大行人士称，银行发展、扩张的速度主要受资本的制约。一步慢步步慢，因为资本约束落后了一步，后面要赶就难了。

根据券商测算，若200亿元的民生转债全部转为A股股票，可以提升民生银行资本充足率1个百分点，3%至5%的加权风险资产增长。

但在未转股之前，对于银行而言，可转债并不能计入核心资本或者附属资本。截至2013年末，民生转债累计转股股数仅有607546股，占可转债转股前已发行股份总额的0.00214%；尚有人民币199.93972亿元未转股，占民生转债发行总量的99.96986%。

这也意味着，可转债发行之后，几乎没对民生银行资本充足率提升产生实质性作用。昨日，转股价格下修未能获得通过，则更加强化了这一事实。

不过好在2013年11月，银监会已同意民生银行发行不超过200亿元人民币二级资本债券，补充资本。对无法从可转债渠道补充资本的民生银行而言，相当于获得了另一条补充资本的途径。