券商两融利息收入超越保证金息差

2014-03-04 10:51:23 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

上证报记者日前获得一份证券业协会下发的《2013年度证券公司经营情况分析》（下称《情况分析》），文件显示，去年国内券商融资融券利息收入超越了客户保证金带来的息差收入，成为券商的营收支柱之一。同时，券商资本占用型业务扩张速度远超融资渠道扩充，券商融资结构呈现短债长用格局。

两融利息收入增长潜力巨大

《情况分析》对证券行业的利息收入做出分解，透露出诸多信息。数据显示，2013年国内券商实现存放金融同业利息净收入（即保证金息差收入）168.7亿元，融资融券利息收入184.62亿元，同时为资金拆借净支付利息30.6亿元，债券回购净支付利息91.96亿元，其他利息项目净支付48.95亿元。

上述数据显示，融资融券利息收入在2013年已经超过了保证金息差收入。值得注意的是，产生融资融券利息收入的基础，即融资融券余额，在2013年由不足1000亿元增长逾200%，而市场保证金则在6000亿元水平徘徊。两者相较，不难发现融资融券利息收入在未来还有更大增长空间。

券商短期融资明显偏多

券商利息收入/支出的分布同时显示，券商作为金融机构，其支付的融资成本并不低廉。拆借和回购融资在债务融资总量中的占比过高，推高了券商的资金成本。

《情况分析》中的另一项统计显示，在券商债务融资构成中，长期应付债券1468.83亿元，不超过91天的短期融资券不足941.73亿元。而期限为一个月甚至几天的卖出回购金融资产款和拆入资金分别为3895.35亿元及745亿元，占券商实际负债的60.33%。与此同时，2013年末证券公司期限超一个月的资本中介业务规模已达4434亿元。

证券业协会就此提出警示，券商大量的中长期资本中介业务正在靠短期资金支持，短债长用。公司一旦无法从金融市场持续借入短期资金，将很有可能发生流动性风险。

上市券商整体盈利增长逾两成

《情况分析》同时透露出上市券商2013整体业绩的全貌。数据显示，去年国内20家上市券商（A股上市19家，H股上市一家）整体实现营业收入676.79亿元，较上年增长20.4%；实现净利润217.91亿元，较去年增长24.03%。

在各项主要业务收入中，代理买卖证券业务净收入（即佣金净收入）、证券投资收益及融资融券利息收入是上市券商三大营收支柱。其中佣金净收入312.68亿元，证券投资收益138.47亿元，融资融券利息收入93.66亿元。

与非上市券商整体横向对比，上述三项支柱收入在上市券商收入结构中的占比大致相仿，但也透露出一些不同。上市公司佣金收入占比为46.20%，较非上市券商的49.3%少近三个百分点。证券投资收益占比20.46%，较非上市券商高出2个百分点。融资融券利息收入占比13.84%，较非上市券商高出3.8个百分点。

上述数据显示，在佣金收入仍然占券商收入最主要部分的同时，上市券商对佣金的依赖相对较轻，通过运用资本盈利的能力更强。