LP机构化：21%LP降低PE配置 保险社保也有直投

2014-04-03 08:43:13 作者： 来源：国际商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

日前，投中集团发布了《2014年中国LP调查研究报告》。《报告》认为，对于2014年LP拟投资的资产类别，私募股权基金依然是投资者最青睐的资产类别—这一结果与调研样本中PEFOFs占比较高不无关系。除PE资产外，企业股权（直接投资）也是LP进行资产配置的重要类别，比如目前很多FOFs均会进行一定比例的跟投，而保险（放心保）（放心保）、社保基金等大型机构投资者也均有一定的直接投资配置。除PE类资产，信托、股票、金融衍生品也是LP进行资产配置的重要选择。

关于投资组合，“保持投资组合中PE投资占比不变”的LP占比仍然最高，达到64%，但这一比例相比2013年度调研提高了20个百分点。可见，投资者对于VC/PE投资市场的信心有所增强。在本次调研中，拟降低PE在投资组合中比例的LP占比达到21%，相比去年增加了6个百分点，而拟提高PE投资比例的LP比例仅为8%。

对于私募股权投资在投资组合中的具体比例，本次调研结果相比2013年无明显差异，仍有超过半数（56%）受访者倾向于维持PE投资在投资组合中比例超过20%。调研结果显示，2013年中国VC/PE投资市盈率进一步理性回归，未来或将维持稳定。基于以上判断，经历了2013年投资的小幅回暖之后，进入2014年中国VC/PE机构有望继续加快投资节奏。超过半数受访普通投资者（GP）表示未来1年“预计增加投资企业的数量”。可以看出，随着投资估值的理性回归，VC/PE投资者迎来较好的投资时机，因此也开始主动加快投资节奏。

整体来看，本次调研样本更多以专注于另类投资的LP为主，而在目前中国的市场环境下，PE无疑仍是投资者进行另类资产配置的首要选择。仅以全国社保基金及保险公司为例，在过去1年间，其投资PE基金的步伐均有所加快，尤其是保险公司，在逐渐明晰的政策框架下，其资产总量中可配置于PE资产的比例明显上调，未来投资规模将十分可观。

企业投资者占居主导

与2013年相比，2014年中国LP市场企业投资者所占比例将基本持平，由54%升至55%。此外VC/PE投资机构、政府机构以及银行保险信托机构的占比也将与2013年基本持平。报告的调研对象是活跃于中国大陆市场、有投资记录的LP，其中境内LP占75.6%，境外LP占24.4%。

在境内LP群体中，企业投资者占比达60%，高于境外LP群体中企业投资者占比；排名第二的是VC/PE投资机构，占比达22%；其后为政府机构，占比达9%。境内LP类型分布情况与2013相比，VC/PE投资机构占比增加7个百分点，政府机构占比减少2个百分点，企业投资者依然占据超过60%的比例，而养老金、家族基金、保险、捐助基金等欧美市场成熟的机构型投资者，在本土LP市场中占比依然较低，难成主流。

境外方面，尽管企业投资者同样是数量最多的LP类型，但其占比仅有40%，相比本土LP群体类型分布，该比例低20个百分点。相比之下，银行保险信托、公共养老金、资产管理公司、FOFs等机构占比则明显高于本土LP，显示境外LP市场中合格机构投资者发展较为成熟。

整体来看，对比2013年及2014年LP分布数据，中国LP市场不同类型参与主体数量占比基本趋于稳定，而其中显现出的中、外资LP类型差异依然明显。尽管过去两年间全国社保基金、保险机构均在加快投资PE基金步伐，但从数量上来看，仍远低于企业投资者。此外，个人投资者数量并未纳入上述统计，但根据投中研究院对LP市场的观察，2011年以来，随着资本市场疲软拖累VC/PE投资回报水平以及监管政策的收紧，个人投资者参与PE投资的数量迅速减少，机构投资者在市场中正扮演着越来越重要的角色。这一趋势与美国、欧洲等私募股权基金发展程度较高的国家和地区发展方向相吻合。在欧美，LP往往是多渠道的，很多机构投资者都是私募股权基金的重要资金来源。

2012年以来，中国私募股权投资行业经历资本盛宴后进入“寒冬”，市场活跃度大幅下降，基金募资、投资与退出持续疲软。2013年的中国私募股权投资市场波澜不惊，基本上延续了2012年的市场状态和走势。随着中国私募股权投资市场监管框架和监管职能的逐渐明确，大型机构投资人的角色更加清晰；经过这一轮严酷的考验，真正具有价值的投资管理机构得以显现；在IPO退出无望的情况下，投资退出策略走向多元化：并购、早期、夹层投资等策略逐渐分化；LP二级市场流动性方案浮出水面，LP投资渠道和平台更为成熟与丰富。

投资经验多有不足

《报告》显示，中国本土LP发展面临的最大障碍是“本土LP普遍缺少私募股权投资经验”，在VC/PE市场深度调整期，对于多数并未经历过PE行业完整运行周期的LP而言，投资经验则显得弥足珍贵。“本土LP理念不成熟”则是另一个备受关注的不利因素。过去几年间，LP投资PE基金更多以短期收益为导向，而价值投资、资产配置的理念依然有待成熟。

此外，政策法律环境不成熟、合格本土机构LP数量有限等障碍同样为LP所关注，这些也是多年来本土LP市场一直未能得到实质性改进的环节。不过，随着保险资金降低入市门槛、本土FOFs加速发展等，上述因素对LP市场的不利影响正逐渐减小。

随着中国私募股权投资市场监管框架和监管职能的逐渐明确，全国社保、保险公司、基金公司、券商资管等大型机构LP将更大比例地加入到股权投资中。LP机构化逐渐成熟的过程中，其投资经验将会更加丰富、专业性得以提升。