德同资本田立新：LP对资金运作周期逐渐放宽

2014-04-18 08:53:05 作者： 来源：ChinaVenture 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

北京时间4月17日消息，投中集团·2014年中国有限合伙人峰会在上海金茂君悦大酒店隆重举行。德同资本主管合伙人田立新表示，在新格局下，投资机构需要进行转变与以及找对应对的措施。

田立新认为，募资2013年整体来说还是比较严峻，从规模上，还有新的基金的成立支柱上、数量上都有下降，资金运作周期逐步放宽，LP越来越趋于理性，现在越来越多的LP可以接受运作周期5-7年，而不是以前比较典型3年退出期，两年投资期，退出并购也是越来越重要的一部分。

以下是发言实录：

田立新：各位来宾，大家下午好!我跟大家分享一下今天主讲的内容是新格局下的投资机构的转变与应对，首先是从募资，我们这个行业都是募投管退，募资2013年整体来说还是比较严峻，从规模上，还有新的基金的成立支柱上、数量上都有下降，另外2013年新开始的基金最终募资的过程也不是很顺利，所以整体来说2013年一直延续到2014年第一季度，整体募资的形势比较严峻的，但是其中比较鲜明的特点是人民币基金数量虽然有所下降，但是整体来说是先于美元基金的，因为美元基金还是占比相当少，从2013年完成的美元基金里面总共有17只数量不到10%，所以人民币基金相对美元基金来说保持相对平稳发展事态。从基金尤其从境内LP基金中看到，企业投资者占据了市场主流，企业投资者包括高净资产家族和企业方式，占了60%，养老金、家族基金、保险（放心保）等等2013年属于比较占比比较低，而且目前还很难看到在短期内成为主流。其中本土的LP发展的最大障碍包括几点，首先缺少对私募股权投资的经验不是很了解，另外由于这一、两年整个市场调整，所以大家看不准，所以对周期的把握也是在筹措过程中，最终还有一些想法，就是LP的理念也还属于不太成熟，尤其是在非北上广深沿海地区方面，所以整体来说企业投资者占主流，本土的LP有待优化。

另外一点在募资方面资金运作周期逐步放宽，LP越来越趋于理性，现在越来越多的LP可以接受运作周期5-7年，而不是以前比较典型3年退出期，两年投资期，国内LP扮演角色更加理性和成熟，因为以前希望参与到GP管理，投资机构在对于选GP的时候，尤其是LP，绝大多数人最重要的把GP团队素质作为最主要的原因来选什么还是不选什么，还有重要的原因广的业绩和风控，这几个条件越来越像国外的LP选GP的条件靠拢。上面讲的是募。

第二步是投，投资整体来说按VC分和PE分，2013年也是比较很多的挑战，但是整体来说VC的投资小幅回暖，2013年总共披露VC案例和金额来说比2012年同期增加12%和11%，所以有小幅回暖，因为2011年中国PE、VC是中国的最高点，2012年下滑，单笔投资大约不到750万美金一笔投资，从PE投资来说，2013年PE投资有一定回升，投资规模也保持比较稳定，相比2012年无论是从它的案例数或投资总额，比起2012年都还是有一定的回升，从去年来说因为经济的大环境变化比较大，抗周期性行业价值投资也越来越逐步凸现，可以看到从2013年VC投资主要是早期，互联网是最活跃的，披露的案件198起，占比是30%，都是跟互联网，其次是电信和增值IT等等，另外医疗健康也比较活跃，这几个都是属于抗周期性的，另外也是属于在目前宏观经济资本市场比较疲软的情况下有相当高的投资价值的行业。

另外一点在去年可以看到早期的投资逐渐兴起，相比2011年、2012年，尤其2011年LP的IPO火爆程度越来越投资机构花更多时间进行早期投资，投资的布局更加多元化，不光是某一个行业或者某一个地域，而是更分散降低投资，这张图表讲到GP在大环境下，募投管退政策情况下，投资机构尤其专业的GP是如何做的，首先价值发现的能力，另外资本运作的能力，价值发现的能力早期，越来越多专业投资机构，包括德同资本把我们的团队按照专业分工，这些专业的团队只看某个行业，偏重于中早期，我们把行业更加细化，在细分领域更加深挖，在发生价值的时候提高我们的增值服务能力，另外一块就是资本运作能力，大家都知道现在IPO开展之后又要停顿，所以并购很重要的，所以在GP很多专业的机构里面并购整合的能力在大幅度的提高，我们用大幅度的资源在这方面进行机会的挖掘，另外也走进一些二级市场。

最后一点金融工作的创新和运用，通过资本运作使我们的被投企业具有流动性，2013年以来经济转型迎来了重组黄金档，我们专业GP在并购上面花了很大力气，投资较大企业，投资能力的企业，依托外延式整合，等等一系列方式通过并购产生价值。德同资本目标在中早期，还有扩张期，另外我们投资五大行业，全公司的90多人在五大行业里面，包括节能减排，TMT消费和医疗健康。另外德同资本还有很多其他专业LP，我们GP有一套比较非常专业，比较有特色，矩阵式管理，我们从区域对项目进行覆盖，行业进行覆盖，每一个专业人员只负责一个行业，最后在项目执行能力有专业执行能力，我们以矩阵式管理覆盖全行业。

第三部分投后管理，首先要建立非常完善的增值服务体系，募资投资退出等等，另外针对于被投企业，我们为了在提高它的良好的投资回报，我们在各个方面比如说可增长的商业模式，优质的管理团队，扫除它的硬商，国际化发展战略，如何让它的业绩、财务更优化，最终高增长率等等，一系列的做法让被投企业能够在我们的增值服务下，价值更加提高更快和更高。投资机构的管理能力，也是在调查中看到在GP核心竞争力，60%机构投资者将品牌团队视为主要的原因，另外就是增值服务和投后管理能力，作为德同资本我们跟当地政府有很多合作，从地域上有覆盖，是公信力保证，资源的优化，在专业的扶植。我们德同资本有10个分公司在全中国。

最后一点就是如何退出?IPO是年初开闸，现在又有所放缓，从我们的退出回报来说，IPO是去年来说是相对前年有所提高，但整体来说还是从长期来说还是连续三年下滑，平均回报率按照不完全统计帐面回报率4倍左右，可见过去这一段时间IPO相关的对我们被投企业，管理的基金最终退出有相当大的影响。好消息就是并购退出是非常活跃，尤其在2013年近一年，我们看到了有史以来2013年中国并购市场上交易额最大的一年，也是并购数量和各个方面都是创了新高，所以我们认为在未来并购不管IPO有说马上重启，有说等，这一块我们是专业看重并购市场。退出并购也是越来越重要的一部分。德同资本是过去10多年我和我的团队一直做专业投资，现在管理人民币基金和美元基金应该将近70亿左右，美元基金投资人是沃尔玛的沃顿家族等等。