封基迎来第二次转型高峰 折价幅度大多在5%以上

2014-05-04 10:48:42 作者： 来源：证券市场周刊·红周刊 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

新闻：传统封闭式基金迎来第二次转型高峰期，今年有10只集中到期。这10只今年到期的品种根据到期时间不同，折价率分布在3%~7%之间。其中，5月9日即将到期的基金汉盛已处于停牌状态，其余9只基金中有8只产品的折价率在5%以上。

点评：作为权益类产品，传统封基是非常好的投资标的，它让投资者以低于净值的价格买入，折扣幅度大多在5%以上。2016年和2017年到期的传统封基，折价率更是高达15%左右。传统封基的折价有两方面好处：（1）可以抵御部分市场下跌风险；（2）如果市场震荡运行，折价率收窄还能提供稳定收益。

新闻：今年以来A股持续调整，债券基金却一改熊市的阴霾迎来业绩“开门红”，成为最赚钱的基金品种。截至2014年4月28日，497只债券基金今年以来平均净值增长率为2.20%，同期股票型基金和混合型基金的平均净值增长率分别为-7.39%和-3.91%。

点评：年初以来受益于市场宽松的流动性，债券市场普遍走强，尤其是中高等级债券，使得债券基金表现较为突出。而股票市场的疲软使得股票基金、混合基金整体表现较差，仅有个别基金凭借打新获得了一定的正收益。目前来看，债市的宽松状态并不会持续，这就决定了后续债券基金很难有一季度如此好的表现。

新闻：2014年4月24日起，余额宝转出银行卡服务的到账时间执行新规则，到账时间变成“2小时到两个工作日不等”，原有5万元以下仍通过“2小时到账”和“实时到账”实现T+0。但是，国有四大行无一支持“实时到账”，此举或可被看做是大型银行对余额宝围剿的升级。

点评：货币基金的资金交收结算是T+1，这就决定了货币基金的T+0取现需要基金公司或者商业银行垫资才能完成。随着余额宝等互联网货币基金资产规模越来越大，这种垫资压力就越来越显著。余额宝将5万元以上的赎回资金采用普通赎回方式，即T+1日到账，在一定程度上解除了这种压力，而客户小金额的申赎对于货币基金运作影响相对较小，还可以改善货币基金的流动性风险。

·掘金乐富·

近期A股受到市场扩容压力，以及“微刺激”能否对冲经济下行压力存在不确定性影响，A股市场震荡下行到2000点附近。从风格来看，蓝筹股跌幅相对较小，而创业板最近两周跌幅达到7%左右。在A股市场下跌的情况下，权益类产品损失较为严重。然而，分级基金凭借其独特优势，部分产品仍逆势而上，获得一定的正收益。

多数分级基金A类份额具有向下不定期机制，即B类份额净值达到某一阀值时，A类份额净值高于B类份额净值的部分折算为母基金，剩余部分净值归1元，份额同比例调整。比如，对于银华稳进（A类份额），当银华锐进（B类份额）净值达到0.25元时，银华稳进净值高于0.25元的部分都折算为母基金。

对于折价交易的A类份额，交易价格低于其净值，在向下不定期折算之后，A类份额大部分净值折算为母基金，投资者可以按照净值赎回这部分母基金。因此，在向下不定期折算前买入A类份额的投资者，就能享受到折价消除带来的超额收益，而且折价率越高，向下不定期折算超额收益就越多。

根据最新银华锐进的净值0.279元计算，只要深证100指数再下跌2.23%左右，银华稳进就将触发不定期折算。按照“10年期AA+企业债上浮一定比例（6.85%）”来作为折算后银华稳进的隐含收益率，可以看到在不定期折算前，银华稳进最高的价格为0.9841元，扣除0.5%的净值波动风险，银华稳进折算前的合理价值应该在0.980元左右，还存在4%左右的折算收益。也就是说单纯投资银华稳进的话，那么深证100指数下跌2.23%左右，银华稳进的预期收益是4%左右。

目前上证综指在2000点附近，市场存在一定的分歧。此时如果市场反弹，银华稳进的不定期折算预期会落空，面临着价格回调的风险。而按照“40%银华稳进+60%易方达深证100ETF”来进行组合投资，可以起到“防御+进攻”的效果。