“短融潮”施压券商财务杠杆 齐鲁证券拟再发10亿

2014-05-07 12:05:03 作者： 来源：经济导报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

经济导报首席记者 时超

短期融资券，已经成为券商“抢钱”的第一利器。

5日，齐鲁证券公告称，公司将于8日通过招标的方式在全国银行间债市公开发行面值共计10亿元短期融资券，期限为90天。经济导报记者注意到，当日中信证券(600030,股吧)还发布了其30亿元短融券的发行文件，其2013年以来累计发行短融券规模已经超过700亿元。

“券商近年来推出股指期权上市、融资融券、做市商等多方面业务谋求扩张，对资金的需求很大。”6日，中国人民大学经济研究所教授杨春刚对导报记者表示，短融、公司债、海外债近来都成为券商“吸金”的来源，其中操作便利、可进行滚动融资降低年化成本的短融，自然成为券商的最爱。

火爆的短融

齐鲁证券5日公告显示，此次发行的为公司2014年度第五期短期融资券，无担保、采用固定利率，到期一次性还本付息，募集资金拟用于补充公司流动性资金需求。同日，中信证券也发布2014年度第五期短融券的发行公告，募资金额达30亿元。

多名业内人士对导报记者表示，券商近年来正不断向“杠杆+资产负债表业务”的盈利模式转型，利用创新类的资本中介业务提升利润空间。随着券商转型速度加快，公司业务模式更加依赖资金驱动，融资成本低、筹资数额较大的短融券，成为券商新宠。

导报记者统计发现，2013年以来，多家券商仅通过短融方式就累计募资数百亿元。其中，中信证券每期短融数量惊人，多为40亿或50亿元，累计通过短融方式融资690亿元；广发证券(000776,股吧)平均每期发行30亿元，至今融得565亿元；国泰君安证券单期融资额度也多在30亿元以上，共融得405亿元；华泰证券(601688,股吧)则每期发行20亿至30亿元不等。

从已公布的券商年报来看，2013年短期融资券在改善券商财务结构上也的确起到了重要作用。如中信证券年报就显示，截至2013年末公司各类债券余额合计382.24亿元，其中短期融资券余额为120亿元，占比接近三成。海通证券(600837,股吧)年报也显示，为满足公司日常运营所需资金以及融资融券等资本密集型业务，2013年集团通过发行公司债券、短期融资券等债务工具，不断优化债务结构及期限。

引流动性管理担忧

不过上述业内人士也表示，虽然评级机构对于券商短期融资券评级都较高，但随着券商负债不断增大，如何加强流动性管理将成为不容忽视的问题。

导报记者注意到，齐鲁证券2013年就因短融券的发行，流动负债同比大幅上升100.71%，公司流动比率由2011年的2.83下降至1.86，给其流动性管理带来不小压力。在此次短融的评级报告中，中诚信国际信用评级有限公司也表示，齐鲁证券全面风险管理体系有待健全和完善，创新业务发展对公司的风险管控能力提出了更高要求。

实际上，多家券商也因发行大量短融而导致负债率高升，如海通证券去年负债总额1050.18亿元，同比增幅58.99%；中信证券2013年末负债率为60.47%，较2012年末的资产负债率35.17%增加了25.3个百分点。

这些券商中，变化最大的为西南证券(600369,股吧)，截至2013年12月31日，其扣除客户交易结算资金后的资产负债率为57.44%，较2012年末的16.88%上升40.56个百分点，涨幅超过300%。对此，公司解释主要系卖出回购金融资产款与发行短期融资券所致。

“短融能短时间内给券商带来业务发展需要的资金，但同时也意味着增加了公司的偿债压力。”杨春刚表示，券商短融到期时间多在一年内，易对业务发展带来制约，“对于券商来说，最合理的方式为长、中、短相结合的融资组合，若是过分依赖短融，很可能会出现期限错配的风险。”

多家券商也表示，将在这方面给出更多关注。如海通证券在年报中提出，将加强流动性管理的制度建设，在监管允许范围之内，努力拓宽融资渠道，合理安排负债结构，保持较强的偿债能力；中信证券把负债与流动性管理同提升客户关系管理、产品定价与销售、交易与投资等，一并列为2014年需要具备的四大能力；西南证券则在坚持短期融资券补充流动性资金的前提下，对资金进行统一管理和运作，资金的拆借、回购等业务由财务资金部集中管理，以确保流动性。