中国企业海外发债赶场 美元债券发行受追捧

2014-05-09 10:03:10 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

[ 并非所有中国企业都可以海外发债，海外发债主体基本上集中被央企、大型金融机构以及资质较好的房地产企业所垄断，但即便是这些在国内处于第一梯队的融资主体在海外发债过程中也要降低身价 ]

自2012年以来，以美国为首的放量宽松政策，尤其是国内出现的流动性偏紧及人民币持续升值使得中国企业海外发行债券重要性更加凸显。

2014年1月份以来，美联储正式启动削减购债，升息和美元走强将使2014年的融资成本显著上行，但从一季度中国企业海外发债数据来看，企业海外发债热情仍然较高，在美元债券继续受追捧的同时，币种多元化趋势进一步增强。

中国企业海外发债赶场

据《第一财经日报》记者不完全统计，2014年1月1日至5月6日，中国企业海外总计发行外币债券在170亿~200亿美元，另有507亿元点心债发行。

而公开数据显示，2013年全年，中国企业海外总计发行美元债券500亿美元，而人民币点心债则为1374亿元。

也就是说，尽管美国削减购债将导致中国企业海外融资成本上行，但这并没有影响到中国企业海外发债，相反已经超过了去年一季度的债券发行量。

一家外资行投行部门负责人对《第一财经日报》记者表示，尽管美元债券的发行成本受美联储削减购债影响已经明显上行，但发行成本依然比国内低，只要有在海外发债可能的企业发债热情都非常高。

以在海外债券发行中，发行成本最高的房地产企业为例。

据《第一财经日报》记者不完全统计，以今年美元债券发行成本最高的中国的贸易中心开发商华南城控股有限公司为例，其3月14日发行的1.25亿美元的3年期债券，票息为13.5%；而国内房地产企业的信托融资成本，基本上都在15%以上。

“去年主要是房地产企业和大型央企，今年又增加了银行。”上述投行人士对本报记者表示，随着金融脱媒以及互联网金融的发展，银行业负债端融资压力也在上行。

据《第一财经日报》记者不完全统计，仅4月以来，就有中国银行30亿美元的中期票据、交通银行全资子公司10亿美元中期票据和建设银行3亿瑞郎债；另外4月境内金融机构在海外发行的人民币点心债规模也高达113.25亿元，占点心债发行总额的五分之一强。

4月以来，发债央企的发债规模总计达95亿美元，其中仅国家电网一家发行的美元中期票据规模就高达35亿美元，另外中化集团的中票发行也高达30亿美元。

尽管房地产企业单笔规模仍然比较小，但从笔数来讲，房地产企业仍然是海外发债的主体，自今年年初以来的发行数据为例，房地产企业共发行10笔美元债券，总计达58.25亿美元。

美元债券发行成本上行

受追捧热度不减

尽管美联储削减购债以及美国经济基本面导致美元升值，无疑将提高企业发行美元债券的发行成本，但企业赴海外发行美元债券的热情不减反增。

摩根大通的预测是，截至今年年底，美元债券的标的10年期美国国债收益率将达到3.4%，花旗的测算是3.75%，大多数机构的预测都落在3.3%到3.9%之间，当前10年期美国国债仍然在2.5%左右。

以中石油去年美元债券发行利率为例，2013年4月中石油发行20亿美元债券分别为3年期7.5亿美元、5年期5亿美元和10年期7.5亿美元。由于获得投资者追捧，其票面息率昨日最终定价分别为1.45%、1.95%和3.4%；但5月8日发行的5年期同等评级债券发行利率为2.75%，比去年4月发行利率高80个基点；5月8日，中石油还发行了7.5亿美元的浮息债券。

“所有向我们表达海外发债意愿的基本上都希望发行美元债券，人民币点心债较少，希望发行欧元债的更少。”上述投行人士对本报记者表示。

上述人士解释称：“尽管欧元区持续的宽松政策使得从利率角度而言企业发行欧元债券的成本比较低，但因为一般发行都需要掉期成美元进行计算以去除汇率波动可能带来的成本，汇率波动很有可能侵蚀掉美元债券和欧元债券的发行利差。”

不过，尽管美元债券仍然受追捧，近日中国建设银行发行的一笔3亿瑞郎的瑞郎债还是吸引了市场的目光。

但接近此交易的投行人士对本报记者表示，建设银行发行瑞郎债是其一揽子发债计划中的一部分，并不具有典型性，“这跟瑞士投资者比较保守愿意让渡利润来配置安全资产，而同时建设银行也有意开拓瑞士市场有关。”

“世界上没有任何一个币种债券拥有美元债券的流动性和市场池子，这也是美元债券获得追捧的原因之一。”一位债券发行人士对本报记者表示。

“虽然目前还无法预计年底的美元发行规模，但发行总量肯定超过去年。”一位海外债券发行的一线人士对本报记者表示。

中国企业海外发债“委屈”

值得注意的是，并非所有中国企业都可以海外发债，海外发债主体基本上集中被央企、大型金融机构以及资质较好的房地产企业所垄断，但即便是这些在国内处于第一梯队的融资主体在海外发债过程中也要降低身价。

一位长期从事债券承销的外资机构发行主管对本报记者表示：“中国企业海外发债尽管因为海外市场成本较低占了点便宜，但总体委屈，受人歧视。”

其所言的“委屈”，主要是指中国企业在海外发债过程中普遍遭遇评级过低，从多家从事海外债券发行机构的发行资料可以看出中国企业在海外获得的评级基本上是B级，仅有中石油等有限的几家央企和腾讯获得了A级。

上述人士甚至提醒：“随着美元不断升值，中国企业在发行美元债券的过程中可能会遭遇负债成本过高的问题，甚至可能会遭遇日本企业曾经遭遇的美元负债窘境。”

“中国企业海外发债前景并不是太好，中国企业债券融资的市场应该放在国内。”上述投行人士表示。

除了在外委屈之外，中国企业海外发债还面临资金回流困难的问题。