博汇转债凶残转股

2014-05-12 12:16:56 作者： 来源：理财观察 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

年头，奇葩辈出。

在这里，套用下鲁迅先生的名言：我向来是不惮以最坏的恶意，来推测上市公司的，然而我还不料，也不信博汇竟会下劣凶残到这地步。

今年9月23日就要到期的博汇转债原本是有点意思的(具体内容可参考本刊3月刊)，但终究架不住它有一颗作死的心。

之所以说博汇转债有点意思，是因为在4月份以前，它都还很有的救：从1月中旬开始，其正股博汇纸业的股价从最低处的4.37元触底反弹，最高涨到6.19元，堪堪超过博汇转债最新的转股价格(6.16元)3分钱。

虽然超过转股价只有区区3分钱，但却让持有人看到了转股的曙光：毕竟博汇纸业的大股东还有两家业绩很不错的非上市公司，想来想去都可以搞个重组把博汇纸业股价拉上去，一劳永逸解决转债，同时还把非上市公司资产变了现，多好的一笔买卖。

在正股的带动下，博汇转债一度冲高最高为109.90元，超过博汇转债107元的到期赎回价格，显然这时的市场已经对其正股博汇纸业到期前的股价充满期待。

然而，就在这时，半路杀出个高价转股的程咬金，活生生切断了博汇转债投资人的财路。

4月8日，博汇纸业盘中达到了近期的最高股价6.19元，但是收盘价仅为5.86元，这一天博汇转债最高上涨到109.90元，收盘价为108.20元。

也就是从这一天开始，博汇转债撕去了美丽的画皮：连续三天均出现大规模目的不详的高价转股，三天之内累计转股4760万股，超过转债总金额的30%。

从转债的价格和转股价以及股票价格相比，第一天转股的损失在13.5%左右，第二天转股的损失在15%左右，第三天转股的损失在18%左右。按照当前的价格计算，这几笔转股累计损失已经超过5000万元——也就是说，如果没有其他的利益在里面，没有人愿意干这种赔本的买卖。

受此高价转股消息刺激，到4月15日收盘博汇纸业股价仅为5.44元，距离6.16元再一次渐行渐远。

那么，博汇转债到底表演的到底是什么前沿的财技？实在值得好好推敲。

有关这一问题，最极端的一个猜想，是博汇纸业之关联方不想还债的恶意转股行为：通过转债来高价转股的目的，是把转股而来的股票在二级市场上变现，看上去好像是损失的买卖，但实际上不过是少圈了点钱而已：原本博汇转债圈了9.5亿，通过博汇转债的高价转股即使亏掉15%，仍然还有8个亿到手。

如果事实果然就是这样，那真的是鲁迅先生所说的最坏的恶意都不止，但A股历史上却的的确确有发生过这样的情况：2005年，阳光转债在接近到期的最后1年内奇迹般的全部转股完成，也全部都是博汇转债一样一样的高价(亏损)转股的套路。

但这只是上半集，接下来的下半集是，江苏阳光进军太阳能行业，股价一飞冲天，在5月份收获了11个涨停之后股价飙升300%，之前亏损的转股反而全部变成了大幅盈利。

博汇转债玩的到底是不是这一出戏，目前还很难说。但如果真的是这样，现在对博汇转债施以援手的机构，等于是以6.16元的价格获得了股份，考虑到博汇纸业每股净资产高达6.12元，就算真的定向增发价也不会比这个低几分钱；更何况，与定向增发相比，这种转股到手的股票还没有锁定期，随时可以变现。

但无论以上哪一种情形，博汇转债的持有人都不会有太多机会了，但也不会担心亏，毕竟恶性转股也是要在二级市场买入转债的，那么转债的价格至少不会低于107元到期赎回价，这也是为什么博汇纸业一直跌，但博汇转债还坚挺地很。

后记：

4月29日，宣布因重大事项停牌的博汇纸业2013年业绩预告更正公告，称因为固定资产计提大额减值准备、外汇借款产生的汇兑损益以及成本核算误差等原因，原本在1月29日公告200%的同比业绩增长“变脸”同比减少2300%。

5月1日，博汇纸业再度发布公告，称因涉嫌信息披绿违法违规行为，被山东证监局立案调查。