新股的N个规律：次新股难出牛股 关闸后含金量高

2014-05-23 09:35:33 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

IPO是今年A股最重要的基本面之一。今年以来新上市的股票接近50只，未来随着注册制的来临，以及新三板转板制度的逐步完善，A股新股供给将会越发充裕，市场普遍的预计是——上市公司将会超过1万家。

在数倍于存量A股的新股中淘到“宝贝”成为财友们A股投资策略中的重要一环。

第一财经日报《财商》为大家奉上了本期《投资者内参》，并非教大家如何打新，而是探讨近十年以来新股上市之后出现牛股的概率到底有多大，而参与新股的最好时机是在什么时候。

次新股出牛股很艰难

第一财经日报《财商》统计了历年次新股上市后的表现，包括5日（一周）、10日、20日（一个月）、30日、60日（一个季度）、120日（半年）、250日（年）、500日（两年）、750日（三年）。

数据显示，从2001年12月以来（沪深300指数推出以来），新股上市首日收盘后5个交易日平均跌幅为1.89%，10个交易日平均跌幅为1.96%、20日平均跌幅为2.35%、30日平均跌幅为2.97%，60日平均跌幅为5.15%。

从相对表现来看，新股上市后的表现也不乐观。新股首日收盘后5个交易日相对沪深300指数下跌2.2%、10个交易日相对指数（沪深300）下跌2.39%、20个交易日相对指数下跌2.37%、30个交易日相对指数下跌2.92%，60个交易日相对指数下跌5.01%。

从下跌的幅度变化可以看出，新股上市之后整体表现下跌趋势，而且跌幅呈扩大态势，这种情况可能持续一年多。记者统计周期中，250个交易日平均跌幅达到一个最大值，随后开始收敛。250日股价平均跌幅为7.83%，相对指数跌幅达到10.13%。

新股上市就开始跌可能和发行时点有关，指数在相对低位的时候往往是发行股票最困难的时候，为了呵护市场管理层会叫停新股发行。

从历史发行情况来看，2002年～2004年，股票发行节奏保持在每年68、67、99只。2005年上证指数跌至998点时，当年仅14家公司上市，2006年上市公司恢复至66家，随着上证指数飙涨至6124点，2007年上市公司多达126家。2008年滑落至77只，随着2009年底创业板推出，上市公司数也呈现爆发式增长，2010年349家上市、2011年282家上市、2012年155家上市，2013年新股发行再次叫停，仅有2只新股上市。

上市后第三年

或是最佳投资时间点

新股上市之后一周、一个月、一个季度、半年甚至两年的表现都是跌势。只有在第三年新股的平均涨跌幅才出现了转机。所以按此规律，新股上市后的第三年也是投资新股的好时机。

500日股价平均跌幅为7.31%，然而相对指数，新股已表现出正收益。750日（3年）股价平均实现了上涨，平均涨幅30.9%，而相对指数则上涨了11.37%。

从新股价格变化规律来看，新股上市后股价表现疲软可能与新股上市时股价普遍高估有关，而三年股价回归则可能与大股东三年解禁期的游戏规则有关。

长期关闸后的新股有机会

虽然整体看次新股普遍乏力，但是在长期叫停融资市场后可能出现另外一种景象。记者统计了2006年上市的公司以及创业板首批上市公司。

从最近这十几年股市中，仅出现过两次融资“冰点”2005年、2013年。那么同样是IPO开闸年2014年的市场会否与2006年有可比性呢？

第一财经日报《财商》将2006年的新股发行样本单独统计发现，2006年发行的股票虽然仍未跑赢指数（沪深300指数），但是绝对收益均显示为正。

创业板开闸也是另一次排队上市的集中释放，以创业板前两批36只股票为样本进行统计，上市后5日、10日平均跌幅6.87%、5.29%，跑输指数12.39、11.32个百分点。然而20日后呈现出了正收益，平均涨幅4.34%，30日平均涨幅5.47%。

事实证明长期关闸之后发行的新股也有其机会。其背后逻辑可能是长期关闸后首批上市股票往往经历了较长时间等待，然而在等待过程中竞争者越来越多，于是首批上市股票的含金量也就相对较高。此外一些新股票会拥有一些目前A股市场没有的新业务往往能得到市场的追捧，如姚记扑克。

而今年以来的新股发行，也是长期排队的结果，在经过漫长的等待后业绩还能保持良好的股票才能最终IPO成功，因而业内对今年以来上市的新股的评价普遍颇高。