东百集团：定增理财齐步走 主业成长空间有限

2014-05-28 11:37:23 作者： 来源：信息早报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

东百集团（600693）5月14日公告，公司拟以6.11元/股向10名特定对象定增10589万股，募资6.47亿元，分别用于东百大厦B楼改扩建项目；厦门蔡塘社区发展中心项目；福州东百红星购物中心项目以及补充流动资金。本次定增的90%股份由公司控股股东丰琪投资认购，剩余部分由9名核心管理人员以现金方式全额认购。

定增“一举多得” 能否成行仍存变数

丰琪投资的控制人是福清籍企业家郑淑芳，旗下有房地产、化工、酒店和文化教育等多个产业项目。自2012年经过多次举牌后，丰琪投资成为东百集团的实际控股股东，持股比例为29.2%。按照本次定增预案，丰琪投资的持股比例将上升至43.67%。而第二大股东持股比例仅17.5%，控股地位更加坚固。而9位自然人（核心管理人员及高管）的认购，也变相实现了“股权激励”，避免了重复审核的麻烦。同时获得不菲的“无息”资金，可谓一举多得。

方案能否最终获得监管部门的通过，还存在很大的变数。原因是东百集团集团在大额融资的同时，大手笔购买理财产品。2014年已购买理财产品4.5亿元。

上交所对东百集团2013年年报发出事后审核意见函。上交所就东百集团“从融资总成本与相关收益的比较”，说明公司本期大额融资的必要性、金额的适当性，及委托理财的必要性与合理性。上交所指出，东百集团2013年新增长期借款8.42亿元，短期借款增加9000万元，年报显示财务费用大幅增加；但同时公司使用大额资金进行委托理财，期末余额4.26 亿元，年报显示购买理财产品增加收益1316.79万元。

对于公司“左手融资、右手理财”的行为，业内外的质疑不断，上交所的介入使其后续发展的不确定性大增。

主业承压成长空间有限

东百集团主营百货零售业，拥有福州9家百货门店中的4家，区域优势明显。2013年年报显示，2013年实现营业收入20.37亿元，同比下降1.54%；利润总额7826万元，同比下降3.92%；归属净利润5622万元，同比增长46.41%；扣非净利润5232万元，同比增长13.73%。摊薄EPS为0.164元；净资产收益率5.42%；报告期每股经营性现金流-2.1元。综合毛利率减少0.55百分点至21.04%，主营毛利率减少0.2个百分点至15.16%。其中，百货零售毛利率14.63%，同比下降0.52个百分点。

海通证券[0.33% 资金 研报]分析显示，经测算，因收入和毛利率减少、费用率增加，2013年经营性利润总额（扣除资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益以及营业外收支）同比下降29%。

中国百货商业协会3月末发布的《2013年中国百货行业发展报告》显示，去年130家会员企业商品销售总额为6437.68亿元，同比增长11.55%，主营利润为227.36亿元，同比微增2.29%。在经济发展放缓、多渠道的压力下，百货业革新之路越发艰难。

从东百集团的财务数据看，与行业的发展是相吻合的。传统零售商业面临的新商业业态的冲击已是不争的事实，电商的快速崛起，迫使传统商业线下交易向无店面线上交易转移。而东百集团本次增发全部用于店面的建设，尚未涉足业态整合相关业务，在网络营销及移动终端迅猛发展的过程中，或处于背动应对的尴尬境地。

安信证券分析预测东百集团2014 年主业业绩将大幅下滑，非经常性损益对公司利润的影响较大。考虑到2014 年年初出让丰富地产股权获得1.5 亿元收益，因此净利润仍将大幅增长。2015 年，东百商场改扩建完工与地铁通车同步，且房地产收入开始确认，公司主业经营与业绩或将迎来拐点。