招商证券:定增顺利完成,未来发展可期

2014-05-29 10:43:57 作者： 来源：中金公司 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

事件

招商证券(600999.sh)发布公告,公司顺利完成定向增发,发行价格9.72 元/股,等同前期公告的定增底价。合计发行数量11.47亿股,募资净额111.02 亿元。

评论

定增顺利完成,市场对公司定增进展的疑虑终于打消。

公司董事会于2013 年10 月16 日通过定增议案。由于市场低迷,公司定增进程曾历经波折,此次定增顺利完成,股价上的利空因素得以解除。

市场低迷的背景下,定增完成体现了股东和资本市场对公司发展前景的认可。

此次定增中,公司原有股东认购比例高达88%(表一),体现股东对公司未来发展的支持。由于市场环境欠佳,公司股价较定增底价仅存在5%的溢价,定增顺利完成也体现了资本市场对公司业务前景的认可。

募集资金将扩充公司资本实力,进一步拓宽盈利渠道。

本次定增前招商证券净资本140.4 亿元,位居行业第8(表二)。此次定增完成后公司净资本将达到251 亿元,跃居行业第3。证券行业逐步转向重资产业务模式,公司自有资本规模提升意味着公司未来有更大的加杠杆空间,充足的资金也将助力公司在重资本业务领域提前布局。

本次募集资金将投入类贷款业务、创新型自营、直投和国际业务,公司收入结构将进一步优化。我们的草根调研显示,类贷款业务的利率水平近期仍维持稳定,IPO开闸和多种衍生工具的有序推出均利好创新型自营业务开展和直投业务的退出。公司定增募资投向明确,盈利方向值得期待。

公司质地优异,传统业务在行业内保持较强的竞争力,定增完成也将助力存量业务加速发展。(表三,表四)投资建议公司定增完成,股价利空得以释放。国内券商转型尚无成功先例,我们认可公司在差异化创新方面的尝试,我们认为公司在提升机构客户和高净值客户黏性方面已获得先发优势。公司定增募资必将加速未来业务的进一步拓展。考虑进定增的因素,我们预测公司14 年和15 年EPS 分别为0.49 元和0.56 元,对应14 年增速28%。

公司目前股价交易于14 年1.5xP/B,估值处于公司历史较低水平。

因定增规模略小于预期,我们略微下调公司14 年盈利预测0.7%,维持“推荐”评级。