美资基金金沙大转仓 四年半投资回报超4倍

2014-06-03 12:45:21 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

5月29日，周四。买卖濠赌股(博彩股，编者注)驾轻就熟的美资基金大户Waddell & Reed，周三以每股55.45元(较周二收市价折让4.8%)沽清手上1.9亿股金沙中国(1928)，配售所得悉数买入1696万股拉斯韦加斯金沙集团(纽交所上市代号LVS).Waddell“弃子从母”，老毕且以投资者身份，谈一谈跟金沙母子之“缘”。

读者想必记得，5月1日老毕曾谈及对金沙母子的一些观察。美资基金乃濠赌板块的熟客老手，Waddell持有金沙中国四年半，投资回报逾4倍，低买高沽得心应手。

濠赌股如提款机

另一美资机构大户The Capital Group，更厉害，长期持有或短炒无往不利，非但三番四次减持永利澳门(1128)、澳博控股(22.25， 0.65， 3.01%， 实时行情)(880)和新濠博亚(6883)，当中涉及永利的交易更加进锐退速，去年7、9月两个月密密增持，未几即反其道而行，10月和11月在高位两度大幅减持，套现7亿元之余，一来一回获利甚丰。濠赌股之于美资基金，彷佛就是提款机的代名词。

老毕没有水晶球，月初写金沙，当然不是预见Waddell“弃子从母”。当时看中濠赌话题，一则由于个人投资有部分涉及金沙集团，二则由此想到可把“声东击西”概念介绍给香港投资者。想不到，美资大户不出一个月即以百亿真金白银实现“东退西进”。虽云误打误撞，老毕心里仍是禁不住暗呼一声：Not bad！

Waddell转投金沙母企，背后原因信报已有闻尽录，比如金沙集团计划斥资百亿美元进军东瀛、美国经济复苏赌业翻生、澳门先有迭码仔(赌场资金掮客，编者注)卷资潜逃后有赌场年内禁烟……濠江(即澳门，编者译)的“月亮”，一时间大不如他方的圆。

老毕看中金沙集团，原因有二：第一，金沙首季业绩表现理想，按照post-earnings announcement drift(PEAD，盈余公告后漂移)的惯性，金沙于下一份季绩公布前，股价可望跑赢大市；第二，香港上市濠赌股4月底、5月初乌云盖顶，惟迭码仔跑路街知巷闻的当晚，向来“母凭子贵”的金沙集团，股价单日涨逾半成。

认沽期权两大策略

老毕当时的判断是：“儿子”生意好“老妈”业绩受惠，但“儿子”出状况却不一定有连累“老妈”(Waddell转投金沙母企，论者并不视作大户看淡澳门赌业，原因正是金沙集团仍然持有金沙中国70.3%股权，“转仓”母公司无碍基金分享集团来自澳门博彩业的稳定收益).

事态发展下来，跟老毕所想的不太一样。金沙集团股价于5月中一度显著回落，表现逊于美股大市。老毕以为“老妈”只对“儿子”的好消息有反应，对坏消息百毒不侵，显然是一厢情愿。然而，金沙母公司股价过去一两周已喘定，Waddell悉数“转仓”消息作实后，金沙中国连续两天急挫，周四收报55.9元，迫近55.45元的配售价。

老毕对金沙动态格外留意，主要还是因为个人投资有一部分跟美国上市母企有关，但并非直接持有LVS正股，而是通过short puts(认沽期权)执行偏好策略。

月初写金沙时，集团股价接近80美元水平，老毕眼见美股指数有指数跑，个股有个股行，VIX创新低之际，不少个股的期权价格却因波动性增加而变得吸引，出售认沽合约(put options)，金沙升期权金100%袋袋平安；金沙一旦跌穿行使价(strike price)，合约卖方亦能以折让价(相对出售认沽期权时的股价水平)买入股票。

以期权执行偏好策略，老毕喜欢short puts多于long calls(认购期权)，偶尔虽会“草船借箭”，利用认沽期权即开即收的期权金作为认购期权的筹码，运气好的话无本生利，但期权策略整体上仍以认沽为主，且必须符合两大原则：一是，市场瞬息万变，一旦与期权挂钩的正股跌穿行使价，接货要接得开心，精选认沽对象因而十分重要；第二，情况若如售方所愿，认沽期权因正股没有跌穿行使价而成为废纸，期权金100%变作纯利，即使足额cash-secured(现金担保)不做孖展，回报经年率化(annualized)也不能太乏味，否则徒然浪费时间，金沙正好符合上述条件。

话明赌股，波动性自然大于一线蓝筹，合约售方选择的行使价纵使10%以上价外(out-of-the-money)，认沽期权套取的期权金亦不致形同鸡肋，但由此换来的downside protection(下跌保护)，足以为合约售方提供多一重安全感。

美资基金大户身手不凡，炒卖濠赌股时间拿捏堪称一绝。Waddell替“转仓”解释，强调乃为了提升投资组合的综合流动性。此说何等冠冕堂皇，但金沙中国既是恒指成分股，在港股更属数一数二的热门板块，流动性(流通量)不足云云，从何说起？濠赌高手“东退西进”起手式已祭起，老毕“声东击西”，看来是押对宝了。