柏堡龙IPO站在风口的“幸运猪”？

2014-06-04 09:18:21 作者： 来源：融资中国 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

大佬雷军说过一句非常著名的话：“只要站在风口，猪也能飞起来”。国内文化创意产业形势一片大好之际，主打文化创意和“设计”概念的柏堡龙站在了文化创意产业的“风口”？可是它能成为那只“幸运猪”吗？

本刊记者王迪/ 文

柏堡龙本次募集资金运用计划中，服装生产线建设拟投金额1.84亿元，约占26%。

大佬雷军说过一句非常著名的话：“只要站在风口，猪也能飞起来”。

近日，广东柏堡龙股份有限公司（下简称“柏堡龙”）出现在证监会IPO预批名单中，拟在深交所中小板上市，发行不超过2622万股,发行后总股本不超过10488万股，拟募集资金7亿元左右。柏堡龙募集资金将投入“创意设计中心建设项目”、“服装生产线扩产建设项目”、“创意展示中心建设项目”及与主营业务相关的补充营运资金项目。

据《融资中国》记者了解，柏堡龙于2006年由陈伟雄、陈娜娜分别出资30万元人民币和20万元人民币共同设立。这是一家专注于服装设计，并根据客户需求对其设计款式提供配套组织生产服务的文化创意和设计服务企业。柏堡龙的设计业务包括款式设计、面料研发、印绣花设计、制版打样等一站式设计服务，同时立足于设计业务整合服装业前端产业链各环节资源。

国内文化创意产业形势一片大好之际，主打文化创意和“设计”概念的柏堡龙”站在了文化创意产业的“风口”？可是它能成为那只“幸运猪”吗？

“家族”控股近九成

本次发行前，柏堡龙实际控制人陈伟雄、陈娜娜合计持股占比达76.16%之多，发行后其持股比例虽有所降低，但仍处于控股地位。

《融资中国》记者查阅相关资料发现，柏堡龙前身广东省普宁市柏堡龙服饰有限公司成立2006年成立时注册资本仅50万元人民币，并由陈伟雄、陈娜娜以货币资金形式认缴。在2009年4月变更为股份有限公司之前，柏堡龙先后两次分别增资150万元人民币和800万元人民币。2010年3月、2011年11月，柏堡龙再度增资2000元万人民币和4000万元人民币。2011年11月柏堡龙完成了第五次增资，增资额为866万元人民币，新增股本由嘉兴时代精选创业投资合伙企业、上海五岳嘉源股权投资中心、中山五岳乾元股权投资中心同样以货币资金认缴。值得一提的是，上述3家机构均在2011年当年成立。

在本次增资中，柏堡龙进行了股权转让，陈伟雄、陈娜娜以每股11.79元的价格分别转让给深圳昊嘉投资管理有限公司147万股和98万股。在完成股权转让的同时，陈伟雄无偿赠与陈秋明500万股、陈娜娜无偿赠与陈昌雄500万股。至此，柏堡龙完成了截至发布招股说明书之前的股权分配。

在柏堡龙董事会9名成员中，排名前四的成员分别为陈伟雄、陈娜娜、陈秋明和陈昌雄，4人合计持股比例高达85.88%。其中，陈伟雄与陈娜娜是夫妻关系、陈秋明与陈伟雄是父子关系、陈昌雄与陈娜娜为父女关系。《融资中国》记者注意到，在招股书给出的4名核心技术人员名单中，董事长陈伟雄、总经理陈娜娜赫然在列。陈伟雄同时兼任艺术总监。

“擦边”概念股

招股书显示，柏堡龙主要业务定位于产业链中附加值较高的设计环节，设计业务是柏堡龙的核心业务和主要利润来源，是其开拓新客户的唯一渠道和开展业务及维护客户关系中最重要、也是最有价值的因素。

招股书中公布的财务数据却似乎并不支持这一说法。2011、2012、2013年柏堡龙的主营业务收入分别为3.16亿元、4.36亿元、5.16亿元，其中设计类收入分别为0.7亿元、1.05亿元、1.14亿元，仅占营业收入的22.26%、24.03%、22.07%；而作为设计业务的延伸配套业务——组织生产收入则分别为2.45亿元、3.31亿元、4.02亿元，报告期内对主营收入的贡献度高达77.38%、75.85%和77.93%。

人员构成方面，2013年柏堡龙研发设计人员为218人，生产人员为641人，占总人数的比例分别为22.02%及64.75%。

按照国家统计局颁布的《文化及相关产业分类（2012）》，服装设计服务属于文化创意产业下属细分领域——专业设计服务。2014年3月，国务院首次印发了国内首个文化创意与设计服务及相关产业融合发展的系统性文件，即《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》。

而在柏堡龙本次募集资金运用计划中，创意设计项目和创意展示项目则分别拟投资3.70亿元和0.99亿元，占到整个募资额的67%左右；服装生产线建设拟投金额1.84亿元，约占26%。

不过，募投项目金额的多次变动过程却颇有些耐人寻味。公开资料显示，2012年柏堡龙在“创意设计项目”上的拟投资金额设定为1.38亿元，2014年2月拟增加投资额至2.8亿元；而在4月公布的预披露书中，投资总额再次变更为3.7亿元。2012年柏堡龙上报的“创意展示项目”总投资额为0.3亿元；2014年2月份对其项目投资额进行变更，提高为0.64亿元，当年4月预披露前再次将项目总投资金额提高至0.99亿元。

奇怪的是，招股说明书未对上述变动作出说明。

《融资中国》记者注意到：柏堡龙本次拟公开发行的不超过2622万股股票中包括新股发行数量和老股转让数量。柏堡龙声明，若本次实际募集资金不能满足拟投项目的资金需求或本次募集资金到位时间与资金需求时间要求不一致，柏堡龙将通过自筹资金、自有资金或银行贷款等进行解决。不过，招股书同时显示：“柏堡龙目前的土地使用权及房屋建筑物已基本抵押融资，未来几年，银行贷款的空间较小，仅仅依靠银行贷款和内部积累无法解决资金短缺困难。”

一位不愿具名的业内人士指出：“上市公司变更募投项目并非难事，要警惕部分募投项目被少数公司当作圈钱工具。”

客户集中度高资产负债率持续提升

招股书显示，柏堡龙客户较为集中，报告期内，将同一实际控制人控制的企业合并计算，前五大客户销售收入占主营业务收入比重分别为 60.79%、57.30%和 64.49%。另外，公司客户主要位于福建等华东地区，华东地区销售收入占比分别为80.17%、75.82%和79.31%。若华东地区服装设计服务市场容量、竞争格局或主要客户经营情况发生重大不利变化，或对主要客户的销售发生较大变动，如果发行人不能及时反应，采取积极有效的应对措施，则有可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

另外，报告期内，柏堡龙资产负债率分别为31.56%、32.90%和41.70%。资产负债率持续提升，2013年末超出行业平均水平。