新兴产业股成券商质押高危区

2014-06-16 12:37:31 作者： 来源：金陵晚报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

去年6月24日，券商股权质押回购业务开闸，转眼已近周岁。一年间，券商从银行、信托口中积极抢食，4个月时间就攻下股权质押市场半壁江山，如今稳坐行业老大位置。

证券公司股权质押融资规模迅速迈入千亿时代的同时，潜在风险也引发业内关注。

三家券商“掉进阴沟”

5月26日13:00起，零七股份(000007,股吧)（000007）临时停牌，至今未有复牌。

此前，媒体一篇报道将公司隐匿长达7年之久的欠债故事，推至前台。2007年零七股份实际控制人练卫飞等人与汕头市汇晟投资有限公司因股权转让纠纷，导致练卫飞持有零七股份2500万股以及博融投资持有零七股份4020.62万股中的3100万股遭到广州中院查封，查封时间从2014年2月14日至2015年2月13日。

而这3100万股，博融投资于2014年1月23日质押给了东吴证券(601555,股吧)，购回交易日为2015年1月22日。另外，练卫飞本人持有的2500万股也于2013年9月30日向东海证券进行股票质押回购，购回交易日为2014年9月12日。

值得注意的是，博融投资未被中院查封的920万股也在2014年1月15日质押给海通证券(600837,股吧)江苏常州健身路证券营业部，初始交易成交金额为6870万元，购回交易成交金额为7175.6万元，购回交易日为2014年7月16日。目前距离购回交易到期，还有1个月时间。

在发现上述股权质押回购融资账户后，广州中院于2014年2月28日，又将博融投资在海通证券920万股的融资账户予以司法冻结，冻结时间为2014年3月4日至2014年9月3日。

截至今年一季度末，博融投资持有零七股份3100.62万股，占上市公司总股本的13.42%；练卫飞持有上市公司2500万股，占上市公司总股本的10.82%。其中，博融投资是练卫飞旗下控股公司，练卫飞持有其97.22%股权。

“这几家券商，算是掉进阴沟里了。”一家大型券商融资融券部负责人向《金证券》记者感慨道。在造矿故事的刺激下，零七股份股价一飞冲天，去年2月触碰至最高点24.6元。随后股价被逐渐打回原形，停牌前的价格为11.51元。

1月15日博融投资920万股质押给海通证券融资6870万元，质押价为7.47元/股。按照通行规则，粗略估算这部分股权质押融资的警戒线为10.45元/股，止损线为9.7元/股。也就是说，如果零七股份复牌后遭遇资金抛售、连续跌停，股价将立马击穿股权质押警戒线、止损线。

“东海证券的这笔股权质押，在去年9月份，质押价更高，项目更加危险。偏偏所有股票都已经被法院查封，承接项目的券商压根动弹不得。”他说。

而据媒体了解，练卫飞并无足够的现金补仓或者追加担保物。

强制平仓风险暗藏

零七股份甚至引起了监管部门的注意。

有研究员向《金证券》记者透露，“我们特意跟深交所做了沟通，深交所的意思是前期做过研究，零七股份事件不算典型，2008年至今发生过20多起股东股票质押后被起诉事件，但大股东基本没有变化，说明风险不大。”目前交易所担心的是，上市公司股票大量被质押，一旦公司股权进入违约处置，各家券商同时处置股票导致的流动性风险和冲击成本。

Wind数据显示，2013年两市共有897家上市公司股权被质押，累计质押次数达2659次。其中，有10次以上股权质押的公司有31家，其中有部分上市公司大股东所持股份的九成已经被质押。

随着去年6月24日券商股权质押回购业务开闸，这部分风险大多数被转嫁到券商头上。《金证券》记者了解到，凭借质押式回购所表现出的灵活、便利性，券商这位昔日的“小弟”，在短短几个月时间就将信托、银行拉下马，市场份额一跃占据“榜首”。

这种势头已无法阻挡。中国证券业协会日前披露，截至2014年一季度，证券公司股票质押式回购待回购交易金额为1216.85亿元，较去年年末增长54%。其中，一季度开展业务总规模达43.91亿元，签约客户数2535户，其中个人客户为1323户，占74.44%。

值得一提的是，在券商股权质押回购业务中（初始交易回购期限在1个月到1年（含））、长期项目（初始交易回购期限在1年以上）行业最高利率达到24%、15%，最低利率在6.6%和6.52%左右，中长期业务规模占比为96.8%。

另一家券商两融分析人士对《金证券》记者指出，两位数的利率毕竟是少数，目前券商股权质押回购最低利率与银行贷款利率已非常接近，也说明券商之间的抢单非常严重。

事实上，股权质押涉及补仓和平仓，要根据股价变化来进行相关操作，这方面银行并不擅长。当券商“上位”，上市公司股东又多将股份质押给多家券商，质押规模大，一旦符合强平条件，各家券商争先操作，对二级市场造成的冲击可想而知。

这也意味着，股权质押回购这类创新业务，对券商风险控制能力提出了更高的要求。前述券商融资融券部负责人透露，“去年业务开通两三个月后，两家交易所还特意打电话，提醒券商要注意风险。”

最怕新兴产业股票

《金证券》记者了解到，日前中国证券业协会特意提醒，对于股票质押式回购业务，一方面证券公司应进一步深入尽职调查，在关注质押股票标的场内质押情况的同时，了解场外质押比例，重点防范整体质押比例较高的标的进入违约处置，可能引发的流动性风险。另一方面，由于现有股票质押式回购业务中96.8%为中长期限业务，证券公司应跟踪待回购期间内交易对手的资产变动情况。

今年3月底，沪深交易所及中国结算分别上线了上市公司股权质押比例公布系统。券商可以通过该系统查询到上市公司股东在场内外质押的全貌，成为防范风险的技术手段之一。

而在内部风控方面，券商更青睐于房地产、机械、农林牧渔等传统行业，这些属于资本密集行业，普遍投资规模比较大的，投资周期很长，相应的融资需求比较频繁，股价一般不会大起大落。“股价高、业绩差、资金操纵比较厉害、出了名缺钱的一些公司，不少是新兴产业股，我们会列入黑名单。”券商内部人士对《金证券》记者称。

此外，不少券商对上市公司股东质押比例的“集中度”有详细规定。比如公司总股本的质押比例不能超过50%；大股东所持股份的质押比例不能超过50%等。那位负责人告诉《金证券》记者，“A股黑天鹅事件多，对于股权质押，我们还是希望行业不要太激进”。