国资改革中的PE机遇

2014-06-17 08:51:00 作者： 来源：国际商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在全面深化改革小组有力领导和周密部署下，国企改革的方向及路径的渐次明晰，国资改革正在加速推进。对于私募股权投资（PE）机构而言，深化国有企业管理体制改革、积极发展混合所有制经济的改革中蕴含众多投资机遇。

国资改革全力攻坚

在全面深化改革的浪潮中，国资改革作为2014年中国经济体制改革工作的重中之重广受各方关注。有舆论认为，本轮国资改革的深度和推进速度之快均远超前几轮改革。

国务院已明确向非国有资本开放金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，还提出了同步配套制度的建立，在更多的领域开放了竞争性业务，同时打破了垄断行业民营资本禁入的禁忌。

根据国务院批转的2014年深化经济体制改革重点任务意见，本轮国资改革将国有企业分为竞争类、功能类和公共服务类三大类群体。对于竞争类企业，中央政府有意将其彻底推向市场，以利益最大化为目标让其在自然竞争中滚动发展；对于功能类企业，以完成战略性任务为核心目标；对于公共服务类企业以实现社会效益为主要目标。

过去一年间，国资委及各地政府从理论到实践，提出诸多改革路径，抛出众多混合所有制方案。基于各地经济发展状况的差异，各地因地制宜地推出了更加务实的“混合”计划。“混合所有制的核心是"放权"，将更多资产推向资本市场，逐步减少行政部门对企业运营的参与。”投中研究院高级分析师宋绍奎分析指出，作为国资改革的主体，国有企业与民营初创型企业相比，制约发展的主要因素不是资金而是运营理念和执行力的缺乏，“国企改革的核心是释放企业活力，提升效率，改善收益，以最终提升企业的竞争力，提高整个经济运行的效率。”

PE参与机会多多

国资改革的推进为PE机构提供了发展机遇。宋绍奎指出，众多国有企业拥有优质资产，尤其是在消费等竞争性行业领域，通过引入更具活力的竞争体系提升企业效率，现有企业盈利水平具备较大提升空间。但宋绍奎同时提醒，阻碍民间资本的因素仍然存在，如对于优质资产大幅放手的意愿还不强烈；在国有资产流失问题上，还没有比较有效的统一解决方案；对国资管理部门及国有企业的管理层依赖过高等……此外，今年下半年，整体经济环境面临的稳增长压力越来越大，部分政府部门有可能减少在改革方面的精力，故而国资改革下的投资机遇还存在变数。

在管理架构方面，由国资委直接管理的央企改革涉及内容较为复杂，直接推行改革的难度较大，而由省/市国资委管控的地方国有企业的历史背景相对简单，政府较为支持，审批流程更加灵活一些，PE参与东部地区地方型国企的成功概率更高一些。此外，国资委旗下央企的三四级公司或者部分业务的监管压力相对较小，引入民间资本或实施高管持股的可能性相对较大。

从地域分布来看，在国资改革的大背景下，大规模并购重组稍后将有望在一线城市进一步推广，并在二三线城市逐步酝酿试点。从企业类别看，限于繁杂的审批流程，市属国企在此轮浪潮中将担任主要角色，省属国企次之，而央企的动作将呈现个例化特点，较难批量开展。

投中研究院认为，在推动国资改革的过程中，如何推动企业发展，满足国资保值增值、管理层适度激励、民营资本参与获利等多方利益平衡是近两年探索的关键所在，未来3~5年将是PE深度涉入其中的关键时机。对于PE机构而言，比较适合切入的方向需要具备以下条件：与当地政府产业发展方向一致的行业；管理机制相对灵活且隐形资产较大的竞争类行业；管理层相对稳定的企业。