“沪港通”实施将加剧香港业界竞争 佣金有下调压力

2014-06-30 11:09:25 作者： 来源：理财周刊 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

香港证券业协会主席陈立德表示：“如果内地投资者在通过‘沪港通’买卖港股的交易成本比在香港交易更便宜，那么香港市场将会受到极大的威胁。”

据香港文汇报报道，港交所(0388)表示，“沪港通”公布后，初步收到逾500 家券商的参与意向，当中超过200 家表示有兴趣参与，占市场份额一半以上，其中逾70 家券商属C 组的小型经纪。港交所对业界反应感到乐观，本月底将邀请券商递交正式参与“沪港通”的申请表。

但香港证券业协会主席陈立德在接受采访时表示，目前难以估计有多少的C 组经纪会参与“沪港通”，不排除很大部分的小型经纪初步只会采用“驳脚”(买卖转介)形式参与，以免一次投入大量资源到A 股这个尚未明朗的新业务。

习惯不同券商持观望态度

有很多香港本地的券商持观望态度，犹豫是否应提早投入“ 沪港通”之中，或是等10 月份正式实行以后根据运行状况再做决定。对许多券商而言，“沪股通”有些令人担心的地方。

陈立德表示：“首先，买A 股有几个条件，内地资本市场并不开放，除了QFII以外，是不允许外国人去投A 股的。现在只是把法律的门槛打开而已，其他的条件其实尚未成熟。所以‘沪股通’的发展是否会很顺利，存在着很多顾虑。”

举个例子，如果去买A 股，可以分为两个类型的投资者，一个是机构投资者，一个是散户。如果按照今天香港的港股投资者的比例，香港这边还是以机构投资者为主的，占60%多。它们的买卖习惯和目前内地的买卖习惯是不同的。

例如为了满足A 股市场的交易检查规矩，在“沪港通”下买A 股是需在下单买股前一天先把有关股票调到券商名下。这种做法令机构投资者承担了不必要的信用风险，跟目前国际证券市场的先下单并在交割日通过货银两讫的方法或进行交割的做法有较大的差异。很多交易者因为不习惯而却步。如果要做，也是通过一些机构投资者所用的托管行联管的券商来做。

另外，在香港投资者买卖股票是可以选择指定的交易对手的，不一定需要与按下单顺序排队的交易对手交易。选择指定的交易对手模式在机构投资者之间的大手笔买卖尤其普遍，但是在“沪港通”的政策下，不具备指定交易对手这种交易模式的选择，也会影响到它们的参与。

佣金有下调压力

陈立德认为，“沪港通”对香港业界最大的影响，主要是佣金收入有下调压力，因为“沪港通”变相令内地券商也可以直接参与港股市场，令港股市场的竞争者增加。

“香港本地比较担心港股通的问题。过去买港股的唯一渠道是通过香港券商，不是所有内地投资者都有办法在香港券商处开户。不过现在很多从前没渠道买港股的人也可以买到了。这对于整个市场来说是非常正面的，因为反过来香港券商也可以参与内地A 股。但是会有佣金率下调的压力。可能生意做的越来越多，但是收益未必会增加。整个‘饼’是做大了，问题是你本身有没有能力，分食到这个大饼。”

除此之外，陈立德也表示，在香港要如何鼓励散户去买股票呢？较普遍的办法，就是给他们做保证金融资，先不用他们全数出钱。在保证金融资方面，香港本地的监管条例还没有做好相应的配合。所以本地券商向A 股的保证金融资，成本也是非常贵的。在未能把A 股抵押品拿去银行再融资前，券商自身能拿出来融资的钱是非常有限的。不是它们不想去做，而是它们的能力和客观的条件并未配合。

在陈立德看来，“沪港通”对香港的中资行的生意亦会有一定影响，造成压力和竞争加剧。因为以往很多香港中资券商的生意，均来自内地母行，现在“沪港通”出台，内地母行可以不经香港子公司落盘，变相使母行与子公司形成直接生意竞争。

“所以，对于投资者来讲，‘沪港通’使他们多了一个机会，因为多了一个市场可以投资，成交量一定会增加，只是在这其中到底能否赚钱现在还不好说。内地券商也有分母公司和香港的子公司。过去内地投资者买港股会通过在香港的子公司，子公司也有一定的独立性，但是现在内地投资者可以直接通过内地的母公司购买港股，便不必通过子公司做交易。这使得子公司的议价能力受到影响。”

“我们并不担心‘沪港通’会不会推行，也一直强调它有深远的建设性意义。但是它的不确定因素还是有很多，它们会影响到整个‘沪港通’是否成功。”

陈立德说：“如果内地的投资者在内地通过‘沪港通’买卖港股的交易成本比在香港交易更便宜，那么香港的市场将会受到极大的威胁。据我所知，目前内地看港股行情的咨询费是比香港便宜的。”

问题解答

Q:内地是政府宏观调控市场，香港是完全自由化市场。在这完全不同的两种市场制度下，是否会对“沪港通”产生一些影响？

陈立德：内地很多事是政府把关，其实这不一定是一件坏事。很明显，中国发展金融市场的时间并不是很长，只有20 年，但是成果很大。可以说20 年前从零开始，到现在已经有很多券商，它的规模和盈利已经达到了世界级的水平了。所以政府主导不一定不好，看的是它怎样过渡的问题。要慢慢过渡。要走出去，就要开放让其他人也走进来。对于中国政府来讲，会先培养自己的券商，当它们比较强大的时候，便开始开放，这个是很正常的。

香港正好是反过来的。香港很自由，有它自由的好处。但是它发展是靠市场主导，也没有特别的政策去培养本地券商，这也是导致本地券商越做越小的原因之一。政府并没有计划去帮助它们。

Q:您如何看待“沪港通”所带来的机遇和挑战？

陈立德：毋庸置疑，香港和上海的两个证券交易所会获得的利益是最大的。对中国政府来讲，它所看到的不仅仅是买卖股票那么简单。更多的是希望中国内地的券商走出去，使得人民币更加国际化。“沪港通”是政府整个大蓝图中的一大步。

另外，目前只有一小部分的机构投资者通过QFII 及RQFII投A 股。现在通过“沪股通”，香港的投资者可以买到A 股，其他的国际投资者通过香港也可以买到A 股。这是一个新的产品。无论对于投资者还是券商，这都是一个新的机遇和商机。但实际上目前在香港买A 股的人是不多的，而且我们要看一下成本是怎样的，要考虑这个成本是否会很贵。我觉得现在不会很快就有很多生意做，大家应该考虑一下成本的问题。

所以说“沪港通”虽然是一个很好的机会，但是需要时间去培养，因为不同投资者有不同的投资习惯。其实，如果要是改这些规矩也是不能够通过两三个月去改的。因为这个毕竟还是一个政策的问题。