壮丽彩印无视禁烟执行力度加大 携瑕疵财报闯IPO

2014-07-02 09:18:32 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

主营烟标产品包装印刷、主要客户为卷烟企业的广东壮丽彩印股份有限公司（下称“壮丽彩印”）近日在证监会网站披露了招股书，拟登陆深交所。

业内人士认为，在禁烟政策的执行力度越来越大的今天，壮丽彩印高成长持续性存疑；此外，无论是存货、固定资产还是在建工程，在壮丽彩印的资产负债表中颇显“扎眼”，令人怀疑其隐藏费用成本从而粉饰业绩。

或受困禁烟

壮丽彩印招股书显示，公司净利润从2011年的近4800万元逐步增长到2013年的6125.58万元，不过进入2014年，壮丽彩印的下游行业烟草公司遭遇打击的可能性大增。

2013年年底，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于领导干部带头在公共场所禁烟有关事项的通知》，该“禁烟令”要求党员领导干部身体力行带头率先禁烟，在公共场所和有“禁止吸烟”标志的地方均不得吸烟。而在壮丽彩印2013年前五大客户名单当中，前三大都是烟草企业，分别是贵州中烟工业有限责任公司、深圳烟草工业有限责任公司、黑龙江烟草工业有限责任公司，分别占总销售金额的32.82%、14.61%、11.26%，三者合计占比近六成。

有行业分析师对《第一财经日报》称，包装印刷行业市场竞争激烈，行业集中度低，以中小企业居多，行业内龙头企业的市场份额占比相对较小；在反腐败的重锤出击以及禁烟令不断得到执行的背景下，如果下游卷烟企业销售受到明显影响的话，那么对严重依赖卷烟企业的壮丽彩印，估计将会是很沉重的打击。

2012年底，工业和信息化部、卫生部、外交部、财政部、海关总署、工商总局、质检总局、烟草局八部门联合编制了《中国烟草控制规划（2012年~2015年）》。规划提出四大点：制定全国性禁烟法规，禁止烟草广告、促销和赞助，香烟包装警语面积要扩大，同时规划提出重点任务是全面推行公共场所禁烟，加大公共场所禁烟执法力度。

亦有法律界人士称，过去执法不力让不少禁烟令打了法律“白条”，推行禁烟缺的不是法律，而是对法律的执行力，相信未来执行力将会逐步加强。而其他国家和地区的一些禁烟令，可以做到“有法必依、执法必严”。如香港，凡违例随处吸烟者，最高要被处以5000港元的罚款；在新加坡，如在禁烟的公共场所吸烟，最高将被处以1000新元（相当于5000元人民币）罚款，这些“严刑峻法”或值得内地效仿。

而公司近七成募资拟投向烟标印刷品。

招股书显示，壮丽彩印募投项目包括烟标印刷品项目、包装装潢印刷品项目和研发设计中心，投资额分别达到了近1.4亿元、7000万元和2600万元。“报告期内，公司已进入稳定的良性发展阶段，与国内多家烟厂客户建立了良好、稳固、持久的合作关系。烟标生产企业具有接单量大、时效性强的特点，需要预留一部分产能来满足客户需求，从而保证其在客户采购体系中的地位。公司烟标生产最近一年产能利用率达95%，已接近饱和。”

提到壮丽彩印不断扩张产能，上述分析师认为，高价烟向来是礼品消费或公款消费的主要货源，在公款消费被压制的背景下高价烟肯定会受到影响，这必然也会对相关包装企业带来沉重打击。

三科目“扎眼”的瑕疵财报

查阅壮丽彩印招股书发现，其存货、固定资产和在建工程三个会计科目的金额颇为“扎眼”。

存货主要包括原材料、在产品、库存商品和发出商品。2013年末、2012年末、2011年末存货金额分别为7592.53万元、7026.17万元、6915.51万元，占各期末流动资产的比例分别为40.11%、29.17%、29.51%。招股书解释，卷烟企业下达的采购订单批量较大、供货时间较短，为保证公司正常生产经营需要储备一定的原材料安全库存量。

2013年12月31日壮丽彩印固定资产净值为24031.91万元，占非流动资产总额的46.74%，主要构成为房屋及建筑物、机器设备，均为公司生产所必备的资产。其中房屋及建筑物占固定资产净值的52.30%，机器设备占固定资产净值的46.12%。招股书称，固定资产净值占总资产比例较高，与公司所处包装印刷行业具有资本及技术密集的特点有关，所需的生产设备投资额大，固定资产占总资产比例较高。

2013年固定资产原值比2012年增加9650.62万元，增幅为33.63%，主要原因：一是2013年10月，佳晋彩印三号厂房完工转入固定资产8000.40万元；二是2013年12月，海德堡对开6+1胶印机完成安装调试转入固定资产1891.02万元。

此外，壮丽彩印的在建工程也达到近1.6亿元。在建工程期末余额为壮丽彩印已经投资未完工的工程项目、报告期内佳晋彩印厂房建设项目、濠江厂房及配套工程已经先期开工建设，并已购置了部分生产设备，等待安装调试。

有注册会计师对《第一财经日报》称，存货、在建工程、固定资产都可以用作为“隐藏”费用成本的科目，很可能把大量费用成本资本化，这些科目数额过大，让人对壮丽彩印的财务真实性有所怀疑。