RQFII承压沪港通分食 中资资管下一城：银行间债券

2014-07-02 10:33:06 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

人民币国际化大步迈进、监管政策的不断变化，正迫使在香港的中资资产管理机构加速执行或者转变自己的发展策略。

“人民币国际化下开放更多的市场，可能未来一、两年内，中资资产管理公司现有的优势就会逐渐消失，例如监管政策的支持等。”接受21世纪经济报道独家专访时，东方汇理(CACEIS)香港信托有限公司CEO李志豪坦言。

频繁接触香港中资及外资资产管理机构的李志豪认为，在人民币国际化加速的大背景下，即将推出的沪港通、不断放开的RQFII额度都对中资资产管理机构产生无形压力，而另一方面，外资资产管理公司对RQFII产品跃跃欲试，一旦有机会获得额度，竞争无疑进一步升级。

告别专户投资

2011年8月，时任国务院副总理的李克强在香港宣布，将允许以RQFII方式投资境内证券市场，起步金额为200亿元。根据证监会数据，如今香港、伦敦、新加坡和法国的RQFII投资额度合计已达4800亿元。

相比之下，RQFII的投资规模仍然偏低。根据《证券时报》，截至5月25日，所有RQFII产品的资产规模为592.07亿元，额度使用率只有29.52%。

“其实，现在很多中资资产管理机构的RQFII额度主要是用在专户投资上，这对他们来说，是一个比较有效率的做法。”李志豪表示，专户投资的成本相对更低。

然而，即将在今年10月推出的沪港通将打破中资资产管理机构如今的“快钱模式”。在沪港通的初步设计下，香港及海外的所有机构和个人投资者都可以直接买卖规定范围内的沪股。这就意味着客户可能不再需要通过设立专户来买卖A股。

“很多资产管理机构已经担心对自己的业务会有明显影响，如果(专户投资的)客户以机构投资者为主，影响还不会很快呈现，但如果是个人客户居多，影响可能就会很明显。”李志豪指出，因为个人可以直接通过沪港通渠道投资。

而在目前安排下，港交所负责监控北向交易的总额度及每日额度，以“净买盘”为计算原则，不论额度结余多少，投资者均可随时出售跨境证券。港交所于每个交易日完结时计算总额度，决定下一交易日的交易是否继续。

李志豪认为，净额度的计算对机构投资者来说还是一个比较复杂的问题，可能无法保证自己下单后一定被执行，因此机构客户可能不会很快转变投资路径。“很多机构都把RQFII额度用在这个环节(专户投资)，发行的产品并不算多，大量依赖于专户投资业务，他们现在都在考虑要尽快改变策略。”李志豪坦言。

另一方面，RQFII试点范围不断扩大，也带来新的竞争压力。继香港之后，去年10月，伦敦和新加坡分别获得800亿元和500亿元RQFII额度，今年3月，巴黎也争取到800亿元额度。截至今年5月底，已有78家境外机构获批RQFII资格，累计获批额度约2400亿元。

“尽管中资资产管理机构在投资中国市场方面仍然具有优势，但随着其他地区或者机构可以发行更多RQFII产品，中资机构会逐渐丧失在监管政策支持方面的优势，他们需要考虑如何拓展客户群，从香港走向其他国家，成为真正的国际市场参与者。”李志豪坦言。

下一波机遇：银行间债券

实际上，面对外在压力，一些中资资产管理机构已经在加快国际化的步伐。

今年5月，易方达基金香港子公司推出欧洲首只追踪MSCI中国A股指数的UCITS ETF，在伦敦证券交易所、德意志交易所和纽约泛欧交易所阿姆斯特丹三大交易所挂牌上市。除了易方达，嘉实和南方东英也纷纷在欧洲市场推出RQFII-ETF产品。“这些产品的反响都不错。”李志豪表示，允许RQFII投资ETF，对于中资资产管理机构走出去、建立起可供参考的过往业绩非常有帮助，“ETF的透明度高，即便海外投资者对基金经理不是很了解也比较容易接受、比较有信心，如果能配合一只受欢迎的指数就更好。”

李志豪指出，曾有机构选择了国内最受欢迎的指数，但海外投资者的反响却不如预期高。此外，监管要求ETF的投资标的要选择大盘蓝筹、市场覆盖性好的指数，如沪深300、中证100等，由于考虑到指数的认知度问题，大部分中资机构倾向于选择最知名的几只指数，造成了现在市场上的产品同质化问题严重。

“中资资产管理机构期待出海，但需要一个恰当的机遇，上一次是ETF，银行间债券就是下一轮机遇。”李志豪表示。

今年4月，卢森堡金融监管委员会(CSSF)确认，若相关投资符合监管市场的UCITS(欧盟可转让证券集合投资计划)要求，CSSF接受该投资进入中国银行间债券市场，令资产管理公司获得在中国内地投资的新渠道。

“以前UCITS不可以投资中国银行间债券市场，UCITS监管严格、被很多海外养老基金接受。现在很多中资资产管理机构已经开始准备推出这类产品，在低息环境下，中国的利息水平仍然可以带来可观的回报，海外投资者对这类产品大有兴趣。”李志豪指出。