超讯通信IPO：毛利率净利持续下滑 财务风险凸现

2014-07-09 10:50:31 作者： 来源：中国网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

近日，证监会网站预披露了广东超讯通信技术股份有限公司(下称“超讯通信”)的招股说明书，该公司拟登陆深圳交易所，本次公开发行不超过2000万股，拟募集资金2.72亿元。

超讯通信是一家面向全国的集通信网络建设、通信网络维护、通信网络优化服务为一体的综合通信技术服务商，服务内容涵盖无线网、传输网与核心网各个通信网络层次。然而，其明显下滑的业绩、亟待上市融资“补血”的窘境、过分依赖大客户的桎梏均引发关注。

净利润与毛利率双降

招股书显示，2011年-2014年1季度，超讯通信归属于母公司所有者的净利润分别是3839.76万元、3877.40万元、2204.83万元及662.45万元，2013年净利同比下滑达43.13%。与此同时，报告期内，公司综合毛利率分别为38.35%、33.24%、25.71%和28.24%呈下降趋势并低于可比上市公司平均水平。

对于业绩持续下滑，超讯通信并未做出明确解释。但是不难发现超讯通信的3项主要业务正面临着利润空间被压缩的考验。

超讯通信主要收入来自网络维护、网络建设和网络优化。其中，前两项业务为公司的核心业务，网络维护业务在报告期内贡献了一半以上的收入，然而，2011年-2014年1季度，网络维护和网络建设毛利率均大幅下降，前者从2011年的38.60%降至25%近乎折半，后者毛利率也从2011年的38.24%降到30.36%，仅有网络优化业务毛利率保持增长，但是网络优化业务在其整个业务中占比最小，年收入贡献率还不足5%。

核心业务毛利率持续下滑，超讯通信认为其原因是公司正面临着已开拓市场的激烈竞争和未开拓市场高成本的投入。

中国网财经记者注意到，超讯通信的主要客户近年来变化不大，均为中国移动旗下的广东移动、内蒙古移动、广西移动、四川移动及海南移动，这五大客户报告期内为其贡献的收入占总营收的97.76%、90.20%、83.86%和84.08%。

超讯通信在招股书上称，在公司与客户关系中，客户相对强势，其出于降低自身成本的需要，不断降低合同单价并提高考核标准，对公司的毛利率造成了不利影响。

财务风险凸现

与业绩下滑伴随而生的是，超讯通信正面临着应收账款占比过大，资产负债率过高等财务风险。

据招股书数据显示，2011年-2013年，超讯通信应收账款分别为8934.53万元、1.50亿元和2.53亿元；应收账款账面价值占流动资产的比例分别为49.07%、58.45%和68.26%；同期占营业收入比例分别为38.51%、41.80%和57.04%。从上述数据不难看出，超讯通信的营收账款占资产和营业收入的比例呈逐年增加的趋势。

此外，招股书还显示，报告期内超讯通信主营业务收入分别为2.32亿元、3.59亿元和4.45亿元。经简单测算，赊销比率分别为38.51%、41.80%和57.06%，这说明公司的主营业务对应收账款存在较大依赖，并且依赖程度呈上升趋势。

相关财务人士表示：“如果主营业务对应收账款依赖性较大，这将会给公司经营带来很大不确定性，并将加大公司可能面临的坏账风险。”

中国网财经记者曾采访超讯通信，试图进一步了解公司未来赊销过度风险和出现坏账的可能，但公司表示正在静默期，并没有给予答复。

应收账款余额的不断放大给超讯通信造成了实际影响，报告期内，超讯通信经营活动产生的现金流净额呈下降趋势，2013年已为-2846.03元，赊销对公司的“造血功能”的影响可见一斑。

此外，截止到2013年末超讯通信母公司资产负债率已达到58.34%，是可比上市公司均值的2倍多。

超讯通信坦言，随着业务扩张仍可能出现流动资金紧张的局面，雪上加霜的是，截至2014年1季度末，公司银行贷款余额为7579万元，主要以应收账款质押和关联方担保方式融资。超讯通信称：“公司银行信贷融资能力已基本接近上限，必须通过外部股权融资方式解决营运资金需求。”

此番超讯通信上市拟募集资金约2.7亿元，其中1/3用于补充营运资金。有投资者称：“上市是很多失去 造血功能 公司的救命稻草，然而业绩下滑和财务风险也正是这些公司上市最大的羁绊。”