好莱客IPO：现金流充沛 募资补充流动性遭疑

2014-07-16 09:39:30 作者： 来源：中国网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

一边是房地产市场景气度急转直下，一边是众多家居企业纷纷奔赴IPO。广州好莱客创意家居股份有限公司(以下简称“好莱客”)5月6日出现在证监会发布的IPO预披露企业名单中，其将登陆上海主板市场。

好莱客此次拟公开发行不超过2450万股，拟募资合计4.30亿元。其中3.28亿元用于整体衣柜技术升级扩建项目；4122万元用于信息系统升级项目；6000万元用于补充流动资金。

中国网财经记者注意到，从财报来看，任何维度均显示好莱客现金流充沛，并不差钱，但其在募投项目中高达6000万元的补充流动资金计划颇为蹊跷。

招股书显示，2011年-2013年，好莱客流动资产中的货币资金分别为5360万元、9910万元和2.13亿元。2013年底好莱客经营活动产生的现金流量净额为1.67亿元。

资产负债率方面，好莱客的负债率从2011年的39.70%降至2013年的36.74%；也呈下降态势，更为难得的是其报告期内好莱客无任何银行借款。

上述一系列数据表明，好莱客似乎并不差钱。有业内人士评论称，“好莱客现金流充沛，其募资补充流动资金的必要性并不大。”

中国网记者还注意到，好莱客募投计划中的增产项目，也令人生疑。

根据本次募投计划，好莱客拟将3.28亿元用于整体衣柜技术升级扩建，投产后好莱客将新增250万平方米整体衣柜产能。

截至2013年12月31日，募投项目中整体衣柜技术升级扩建和信息系统升级技术改造已投入了自有资金5612万元。

招股书披露，好莱客2013年末固定资产原值为1.61亿元，2013年末产能为301.50万平方米，单位产能固定资产投入为53.45元/平方米；此番募资项目拟投资3.04亿元，仅增加250万平方米产能，单位产能固定资产投入为121.79元/平方米。

产能没有增加一倍，资产投入却是原来的1.89倍，单位产能投资是原来的2.28倍，这不禁令人产生怀疑。

好莱客在招股书中解释称：“募投项目单位产能的整体衣柜的固定资产投入高于公司以2013年数据为基础测算的单位产能固定资产投入，系因本次扩建项目将引进世界先进的关键加工设备。这些设备与公司原有设备相比，具有自动化程度更高、性能更优越、精度更可靠等优势，价格也相对昂贵，加之本次募投项目按照目前的物价水平测算，因此，单位产能固定资产投入增加较大。”

对此，上述人士表示“对于许多技术含量较高的制造业相关公司而言，考虑到涨价、技术升级等因素，新增相同产能所需要的新投资额会高于现有固定资产原值，但是，当这一比值高于1.5时，投资者就要特别小心了。”

尽管好莱客2013年产能为301.50万平方米，但其产能利用率仅为89.64%，产量为270万平方米。2011年和2012年，好莱客产能利用率分别为87.38%、85.93%，产量分别为157万平方米、189万平方米。

报告期内，好莱客产销率平均达99.73%，目前来看，产能消化风险还没有明显凸显，但中国网财经记者发现，好莱客的存货已呈逐年上涨趋势。2011-2013年，好莱客存货分别为0.18亿元、0.21亿元、0.27亿元。

存货上升，加上此次将要新增的250万平方米整体衣柜产能，届时好莱客能否消化产能，还有待市场验证。