沪港通初定10月13日登场 首批试点券商或已圈定

2014-07-28 10:40:08 作者： 来源：每日经济新闻 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

“现在，距离10月13日沪港通正式登场，时间已经非常紧迫了，所以希望大家珍惜此次培训的机会。”7月24日、25日，上证所组织各家券商在广州举行了为期两天的沪港通讲师培训，在此次培训过程中，一位讲师对券商的一句提醒，却不经意间“宣布”了沪港通正式登场的时间。

据一位券商参会人士向 《每日经济新闻》记者透露，此次上证所组织的沪港通讲师培训，券商都非常重视。而在此次培训中，组织方也向券商透露了不少沪港通推进的细节。除了沪港通正式登场的时间初步定在10月13日外，首批试点券商名单也初步圈定。不过，由于沪港通业务细节繁多，此次培训中也暴露出仍有不少细节目前依然没有定论，有待官方最终明确。

沪港通培训现场爆棚

据记者了解，早在7月16日，上证所便向全体券商发出了此次沪港通讲师培训的通知。根据交易所安排，培训分别于7月21日~22日在北京举行一场，而第二场培训则安排在7月24~25日在广州举行。上证所要求，券商会员可以咨询选择参加两场培训中的任何一场，每家公司参会人数不超过6人，其中担任“港股通投教讲师”的不得少于3人，另外还要求券商相关业务部门的业务骨干参与此次培训。

某券商一位参会人士告诉记者，上证所组织的此次培训，各方都十分重视。组织方不仅有上证所的领导和专家参加，同时还邀请了香港联交所、中登公司及香港券商的专家来给大家进行授课，因此这是沪港通准备期间一次十分难得的学习机会。

该人士介绍称，仅仅是在广州的两天培训中，就有两三百券商人士参与，整个培训现场可以用场面火爆来形容，“在可以容纳几百人的培训大厅中，就连最后一排的门口都坐满了人。”

仍有部分细节待解

今年4月10日，沪港通正式获批，各项准备工作都在有序推进。不过，沪港通正式启动时间却一直没有对外披露。而在此次广州的培训中，培训组织方却不经意间向券商透露了沪港通正式启动时间。

据参会人士称，一位主讲老师一上台便提醒学员，“现在，距离10月13日沪港通正式登场，时间已经非常紧迫了，所以希望大家珍惜此次培训的机会。”

不过，即便是时间已经非常紧迫，但从培训中遇到的具体问题来看，似乎还有不少业务细节目前仍然没有最终确定。据了解，此次培训的主要内容包括 “港股通业务方案”、“沪港通制度体系与基本法律关系”、“香港证券市场运作”、“香港上市公司监管要求及信息披露”、“港股通登记结算业务介绍”及“案例解读香港市场股票交易典型案例、港股通交易规则及结算交收规则”等多个方面。而在每个内容讲解完之后，都安排了学员与老师之间的“问答环节”。

“对于沪港通业务方面，大家有疑问的地方不能算太多，但也绝对不少。”上述参会人士称，“而涉及到有些具体的疑问，目前授课老师也难以给出明确的答复，老师只能说将问题带回去，等待最后的方案细则。”

据了解，众多疑问中，一个比较典型的例子就是“港股通税费安排”的内容，就仍然有两个细节无法确定。如港股通的结算费用，其中“证券投资组合费，以股份市值计算，分为不同收费层级”，但这一条仍然有待香港证监会最终的批准。另外，港股通税项安排，目前也没有明确。主要是“适用于H股的红利税”，目前仍然有待国家税务总局厘清。

8、9月将进行两次全网测试

《每日经济新闻》记者还了解到，截至7月18日，内地已有90家券商申请沪港通试点，并计划在8月底和9月中旬进行两次全网测试。全网测试完成之后，沪港通技术系统准备工作将基本就绪。

“首批试点的券商数量不会那么多”，某券商港股通业务人士表示，“具体哪些券商参与首批试点，我们也还不清楚，但目前首批试点券商名单应该已经圈定了，估计主要还是一些大型券商，而中小型券商或许只能参与后面批次的试点。”

该人士还表示，目前交易所已经在咨询无缘首批试点的券商意见，看其他券商是愿意申请第二批试点还是第三批试点。据了解，第二批试点的券商将在今年11月上线，而第三批试点券商则在12月上线。

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万亿人民币屯港备战沪港通

摘要：据悉，沪港通的第二轮模拟测试在本周三再次启动。此次参加测试的券商家数比之前多了一倍，达到了30余家。按照港交所拟定的时间表，7月2日至8月15日，参与券商可以进行沪港通专用网关(CCOG)端对端测试。下一步，上交所及港交所将有可能就沪港通开展全球路演，向海外推介沪港通交易。随着沪港通的日益临近，大量的海外人民币资金也开始“屯兵备战”。来自香港金管局的最新数据显示，截至2014年5月底，香港的人民币存款已经达到了9558亿元，其中活期及储蓄存款为1584亿元，定期存款则为7973亿元。而在2013年底，香港的人民币存款总额则为8605亿元，也就是说，短短5个月的时间内，香港的人民币存款就增加了953亿元。

专业观点>>

@但斌(深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌)：沪港通以后，估计受影响最大的是龙头消费企业。以乳业为例，静态看伊利市盈率16.5倍，蒙牛32.5倍，如果能对冲，理论上买伊利，沽蒙牛是一个策略。当然，以海外市场对消费龙头企业的偏爱，静态12.42倍的茅台，无疑是有足够吸引力，对冲基金可以用茅台来对冲港股的其他20倍到30多倍PE的消费股。

@神农陈宇(北京神农投资总经理陈宇)：在今年余下的时间里，支撑市场的五张主牌是：1、国企改革；2、沪港通；3、中报超预期；4、并购重组；5、新股炒作。

@Value_at_risk(杭州易初投资管理有限公司分析师)：因为沪港通就要来了，这段时间来一直在盯盘港股H股的表现，我总结出一条规律，就是近一个月来，中资H股在3点之前，表现得像一头被绳子拉住的疯牛，几次想跑却几次被绳子拉回来，但只要A股一收盘，就像脱缰的野马发了疯似的狂奔一小时，其中最具代表性的就是万科。

@小雪国际：在“沪港通”铺轨的剩余时间里，市场将逐渐消化原有价差所带来的套利空间，低估值大盘股有补涨要求。目前万科A(000002)、海螺水泥(600585)、潍柴动力(000338)和鞍钢股份(000898)的A股已经折价超过30%。

草根观点>>

@笃天演：以QFII经验，等到沪港通开通恐怕已无行情。QFII2002年11月出政策，2003年7月第一单，而行情从6月开始退潮。沪港通4月10日批复以来，港股有点猴急，A股10月前恐怕要被牵着鼻子走。沪港通是开天辟地的，史上第一次出现国际资本可以涌入A股的机会，但机会是低估大蓝筹的，高价中小盘恐无缘。

@老曾阿牛：海螺水泥继续创出除权后的新高，目前蓝筹股里，与H股差价最大的蓝筹应该是海螺了吧？排在第二的应该是中国平安。我这条微博说的是啥，你懂吗？

@玉儿0111:根据沪港通的政策，其标的覆盖了两地9成以上市值的成分股，基本上保证了两个市场的实质性连通。由于两地投资者结构、投资偏好有着明显区别，沪港通所能带来的最大变化，可能就是两地的估值体系的相互影响、相互融合。特别像以贵州茅台为首的绩优民族品牌消费概念股，会首当其冲成为港民投资主体。

@编外剧人：创业板暴跌，传奇已如过眼云烟；沪港通在即，风格转换水起风生；这周申购新股的要后悔，后悔破发，后悔资金锁定；沪市龙头证券板块，暴风雨前的宁静！

@i段子：恒生AH股溢价指数连续两根中阴线，创历史新低！要密切关注该指数剧烈反弹，即H股暴跌或者A股暴涨的可能。(证券市场红周刊)

积极备战沪港通

沪港通渐行渐近，成为近阶段市场关注的焦点之一。

沪股通标的

沪港通两地标的共866家公司，沪股通标的个数较港股通多。

沪股通的投资标的包括：上证180指数的成份股、上证380指数的成份股、A+H股上市公司的本所上市A股。ST、﹡ST股票、B股不纳入沪股通股票。

港股通的投资标的包括：恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H股上市公司的H股。发行人同时有非上交所上市的股票、在联交所以人民币报价交易的股票不纳入港股通股票。

沪股通工业、材料占比明显高于港股通标的。从标的市值占比来看，如果不考虑A+H标的的话，金融均是占比最大的行业，几乎占据了市值的半壁江山。港股通中电信服务、信息技术、可选消费、金融市值占比较高，而沪股通中，工业、材料、能源等市值占比较大。这说明港股相对A股在传统的工业、材料、能源等方面标的较为稀缺。

沪港市场差异考察

我们将香港和大陆市场的投资者行为进行了一些对比，从两地股市的成交、换手、波动、估值等方面加深对两地投资者的了解。

差异一：内地投资者更活跃

港股换手率较A股低。港股日均成交额明显低于A股。2013年度，上证180、上证380、恒生大型、恒生中型指数日均成交额分别为511.1亿元、280.2亿元、216.3亿元、89.7亿元人民币。且A股的换手率也远远高于港股。上交所和深交所2013年度的换手率分别为111.6%、349.0%，特别是中小板和创业板上市的深交所，换手率明显较高。而联交所整体换手率仅46.7%。

港股波动率更显“国际化”。从指数30天滚动年化波动率来看，港股在特定事件冲击时，由于受海外资金的影响，波动率较A股明显更高。如2008年金融危机、2011年8月美国信用评级下调过程中，恒生大型、中性指数波动率均有明显上升，而A股反应则较为淡定。但是从2005年到现在的整体波动率均值来看，上证180、上证380、恒生大型、恒生中型分别为26.4%、28.6%、19.5%、21.2%，港股相比A股更为稳定。

相比内地市场，香港市场的投资者多为美、欧发达国家的机构投资者，因而对股票的持有时间也相比A股更长，这一点从换手率、波动率均可以体现。

差异二：风格、估值结构不同

内地创业板溢价率更高。香港的GEM市场(即growthenterprisemarket)相当于A股的创业板市场，但从指数表现上来看，不像A股对创业板的一路追捧。从估值表现来看，GEM的市净率估值(考虑到GEM中的公司净利润多为负数，因而用PB估值而非PE估值)相对恒生指数仅溢价1.6倍，远低于内地创业板相对主板PB溢价3.9倍。A股创业板相对上证综指PE估值溢价更是达到了6.9倍，处于历史高位水平。

这也表现出了内地市场和香港市场对创业板态度的差异。我们分析主要有两个方面的原因，一方面是港股的创业板流动性相对主板偏弱，日均成交明显低于主板(2013年度数据：3.2亿元港币V.S.622.4亿元港币)，内地创业板日均成交金额相对主板占比则大得多(2013年度212.9亿元人民币V.S.1313.5亿元人民币)；另一方面是港股有较好的转板机制，优秀公司在创业板上市一段时间后可以转到主板上市，2013年度就有102家公司成功地实现转板。此外，在发行制度方面，两地创业板市场也有明显差异，内地对创业板上市的审核更为严苛，因而存在“壳资源”的“溢价效应”。

传统行业内地估值水平仍较港股偏高。从估值水平上来看，内地的原材料、金融、能源、电信业务等行业的估值水平仍较港股偏高，而港股中日常消费、可选消费的估值则相比国内更高。整体估值水平方面，上证180指数PE受到大市值银行估值较低的影响，明显低于其他指数，而上证380的估值则较恒生大型、恒生中型指数偏高。

沪港通之后，考虑到香港市场的估值已经较为国际化，A股市场部分高估值的传统行业可能仍会受到一定的估值冲击，而有稀缺性的消费品龙头公司可能受到香港和海外投资者的青睐。

备战沪港通的实用战术

战术1:深耕细作

(1)“沪特”，“港特”。沪港通实行后，从两地投资者的角度看，两地具有特色性、稀缺性的标的是关注的焦点。我们分别罗列了沪港通标的中A股市场特色、港股市场特色的公司。

其中，A股中的白酒、中药、军工、电力设备等属于港股中稀缺的品种，而港股中的博彩、娱乐场所、交易所则属于A股中稀缺的品种。

沪港通实现后，这些稀缺品种将受到两地投资者的追捧。此外，属性相近的行业中，如果有港股或者A股质地更优良的公司，也会成为投资者的首选。比如科技股类公司腾讯、中芯国际；医疗器械中的威高股份；零售中的银泰商业、高鑫零售；食品中的伊利股份等。

(2)大型券商。第二类受益的行业是大型券商，尤其是在香港拥有子公司的券商有望受益于经纪业务收入上升。如中信证券、华泰证券、海通证券等。

(3)QFII持有的重仓股。此外，QFII自身持有的重仓股，也体现出香港及海外投资者的选股偏好，在沪港通后可能仍是资金追逐的重点。

我们筛选出2014年一季报中属于沪港通标的QFII重仓股列表如下。

战术2:游击战

除了优选两地的公司外，沪港通对于A、H两地上市的公司股价存在明显折价、溢价关系的，短期也会明显受益于股价平衡的过程。

4月10日沪港通刚宣布实施时，即带动A+H股价大涨。其中根据4月9日收盘价计算的A股相对H股折价幅度前10大的公司均涨幅不错，折价幅度最大的海螺水泥涨停。

而H股相对A股折价幅度前10大的公司也表现不俗，洛阳玻璃涨幅为40.7%。

截至目前，A+H(A股仅限上交所上市的公司)两地上市公司的折价、溢价情况，其中A股相对H股折价的主要包括海螺水泥、中国人寿、宁沪高速、华能国际、中国太保，而H股相对A股折价的主要包括南京熊猫、洛阳玻璃、洛阳钼业、重庆钢铁、昆明机床。

(证券市场红周刊)