放宽股权投资促实体经济转型（自贸区建设专栏）

2014-08-04 09:17:24 作者： 来源：国际金融报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

政府通过支持股权投资行为的发展，能够引导大量的非政府资金流向实体企业，促进企业产品和业务的创新，提高企业的生产力和竞争力，最终促进经济的增长。从国内的情况来看，主要机构投资者参与股权投资机构尚未形成规模，通过市场化遴选参与有竞争力的股权投资机构的机制尚未形成

股权投资基金，也称私募股权基金、私人股权基金，是目前西方企业在商业银行、资本市场之外的第三大融资来源，其在金融体系中的作用日益增长。作为将虚拟资本与产业经济紧密结合的纽带，股权投资基金对实体经济的发展和推动起到了重要的作用。

在自贸区的平台下，政府如能放宽股权投资基金的资本来源渠道，将有利于进一步促进我国股权投资行业的发展，进而加快推动实体经济的转型升级。

1979年，美国劳工部对《雇员退休收入保障法》（ERISA）中的“谨慎人”规则重新做了解释，授权养老基金可以向风险投资机构投资。目前，公共养老基金、企业养老计划、捐助基金和基金会等构成了美国股权投资业的资金主要来源。来自欧洲私募股权及风险投资协会（EVCA）的数据显示，欧洲股权投资基金2007年－2012年募集的资金来自于13类不同的投资者，其中养老基金、保险公司、银行、基金中的基金（FOF）、主权财富基金等机构投资者，占55%左右。

在欧洲，资金来源多样化的股权投资行业，帮助提升了企业创新能力、生产力和综合竞争力。欧洲私募股权及风险投资协会（EVCA）的研究报告显示，股权投资基金通过对企业整个创新过程的管理来提高企业创新的效率，并提供积极创新的环境来支持企业的创新。该报告还发现，在2007年到2011年间，私募股权投资量越大的国家，其专利的数量也越多。而从行业分布来看，私募股权投资最多的5个行业中的4个，都位列专利获得数量最多的前十大行业之中。在企业层面上，获得私募股权资金支持后，企业获得的专利在数量和重要性上都有了更大提升。因此，无论是在宏观、中观、还是微观层面，股权投资行业都对技术创新起到了很好的推动作用。

国际经验表明，政府通过支持股权投资行为的发展，能够引导大量的非政府资金流向实体企业，促进企业产品和业务的创新，提高企业的生产力和竞争力，最终促进经济的增长。从国内的情况来看，主要机构投资者参与股权投资机构尚未形成规模，通过市场化遴选参与有竞争力的股权投资机构的机制尚未形成。为解决这一问题，一方面要培养作为股权投资机构管理者的普通合伙人（General Partner）的核心竞争能力，培育股权投资行业的良好投资环境；另一方面，就是拓宽股权投资机构的资金来源，培育更多合格的投资人作为有限合伙人（Limited Partner）加入到股权投资机构中。

基于此，我们建议在自贸区内，加快完善与股权投资行业筹资环节相关的法律、法规，扩大股权投资行业的资金来源渠道，为实体经济转型升级创造更多条件。

首先，鼓励境外机构投资者作为普通合伙人，在自贸区内发起设立境外股权投资基金，并允许、鼓励政府创投引导基金作为有限合伙人进行投资。同时，鼓励有产业经验的上市公司、国有上市公司作为普通合伙人发起设立股权投资基金，支持企业在境外进行兼并收购，配合企业实现“走出去”战略。

其次，鼓励养老基金、企业年金作为有限合伙人参与股权投资。尽管从2008年开始，全国社保基金可以以不超过总资产10%的资金投资股权投资基金，但投资主体须是经国家发改委批准的产业基金和在国家发改委备案的股权投资基金。我们建议在自贸区的平台上，审慎扩大社保基金投资比例。比如，提高社保基金投资于区内设立的股权投资企业/基金的投资比例上限。

第三，鼓励保险公司作为有限合伙人参与股权投资。保监会2010年颁布的《保险资金投资股权暂行办法》允许保险公司投资股权投资管理机构发起设立的股权投资基金，但该办法规定，被投资的股权投资管理机构注册资本不低于1亿元，管理资产余额不低于30亿元。我们建议在自贸区的范围内，考虑放宽对保险公司参与股权投资的限制，允许其自主决定投资于区内设立的股权投资企业/基金。

最后，在税收制度上，给予股权投资领域各类主体优惠的税收政策，如降低所得税、营业税，减免资本利得税等。

（李曜、周思邈系上海国际金融中心研究院教授，司徒大年系上海证券交易所基金与衍生产品部副总监）