内地私募港股投资经：避腾讯 喜小市值股

2014-08-14 12:55:52 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

8月13日，恒生指数涨0.81%报24890点，直逼7月30日前期高点24912点。7月以来，“沪港通”持续发酵，各类机构对沪港股票交易市场的关注达到顶峰。

“我们最近正在跟一家公司谈QDII额度，想早点出去投资港股市场的中资股。”内地一位私募基金老总向21世纪经济报道记者透露，他们想赶在沪港通放行前，提前分享港股的盛宴。

根据港交所的安排，港股通总额度是2500亿港元，投资标的包括恒生大中型指数成份股、SH/HK两地上市的266只股票。

但21世纪经济报道记者采访发现，内地投资者对恒生大中型指数的蓝筹股并不感兴趣，他们更青睐的是港股市场的中小市值成长股，理由是这些标的的估值普遍比A股同类公司便宜30%以上。

青睐中资成长股

上海和深圳的私募基金普遍是A股和港股两地投资，但他们到港股市场买股票，尤为偏爱中资企业的成长股。

“港股市场的独门品种有香港及国际金融、香港地产、澳门博彩和部分仅在港股上市的中资蓝筹，但我们对这些标的不感兴趣。”一位同时管理A股和港股的私募基金董事总经理赵维(化名)介绍，港股市场的蓝筹股估值比A股贵，而博彩股的问题是估值比较高。

香港一位对冲基金的董事总经理亦向记者表示，澳门赌博生意已经走下坡路，他们看不到博彩股的成长空间。

据记者采访了解，内地私募基金到港股市场投资，还是比较喜欢内地中资企业。其中，以处于成长初期的小市值品种为主。

“我们在港股买代表新经济类的股票，但不会买腾讯(00700.HK)这种大市值的公司。”深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰透露，他们挑选的是成长初期阶段的种子企业，如东江环保 (0895.HK，002672.SZ).

“我们是20港元买的，现在股价已经到了38港元，差不多翻了一倍。”吴险峰说，港股中资成长股的突出优势是估值便宜。他在港股市场东江环保时，其股价只有A股市场的60%。

赵维在港股市场亦非常关注代表经济转型方向的中资企业，其持仓品种有国基信息科技(0206.HK)、中国风电(00182.HK)、中国动物保健品(00940.HK)、中油燃气(0603.HK)等。

招商(香港)策略研究员陈治中跑了一批私募基金后发现，他们对沪港通开闸后的两类机会比较感兴趣。

“一类是H股比A股明显折价的标的。”陈治中介绍，港股通的标的包含沪市和香港两地上市的公司。而H股比A股存在折价的标的集中在中小市值标的，如洛阳玻璃 (600876.SH，01108.HK)A/H股的溢价率达到139%。

此外，创业环保 (600874.SH，01065.HK)、重庆钢铁 (601005.SH，01053.SZ)等多家公司的A/H溢价率亦达到了50%以上。

此外，私募基金偏爱与A股存在相似基本面或在产业链中紧密相连的中小市值股票。

“香港本地资金在中小市值品种的参与度低，导致这类公司估值非常低。但沪港通放开后，内地资金循着A股的思路去港股市场找标的，与A股概念类似的企业有望获得估值修复的机会。”陈治中说。

陈治中建议，可以从TMT、博彩、医药、环保、新能源、油服、食品饮料、零售、香港本地等板块内，精选目前覆盖度低、外资持股少的中小市值企业，如茂业国际(00848.HK)、凤凰卫视(02008.HK)等。

小市值股票流动性差

相比A股，港股的中小市值品种具有估值便宜的优势，但流动性较差。

“港股市场小股票的成交不活跃，流动性比内地创业板差。”赵维说，若持有几千万市值的创业板股票，一天就能出掉。但港股很多小股票全天的成交金额只有几百万港元。

“在港股买中小市值股票，如果是拿一两千万港元，进出还不至于太难。但若是持股达到5%，卖出肯定会把价格打下来，跌幅达到20%以上。”赵维表示。

21世纪经济报道记者了解到，QDII基金经理和香港本地的对冲基金，对中小市值的股票基本不关注。

“我们不敢去碰港股市值的小股票，买进去以后出不来。”深圳一位QDII基金经理说，QDII基金投资以蓝筹股为主，中小市值股票主要是一些小规模的私募基金在玩。

香港一家资产规模为3亿美元的对冲基金，他们对投资标的的流动性要求是日均成交量不能低于100万美元，即日均成交最低要达到700万港元。

“我们买一只股票的市值是100万美元，股价涨10%，盈利也就只有10万美元。这对3亿美元的基金而言，占比非常小。”前述香港对冲基金董事总经理说。

投资小市值股票还有一个问题是缺乏卖方研究的跟踪服务。

“小市值股票基本没有投行的分析师跟踪研究，你得自己去调研和覆盖公司的基本面，投资难度比较大。”前述对冲基金董事总经理解释。

不过，在内地私募基金看来，港股市场的成交量是一个动态指标。有些平时成交非常清淡的公司，一旦市场来了行情或者是有其他资金认可了基本面的价值，成交量会迅速放大。一个代表性的案例是手游开发商IGG(8002.HK).

“1月19日，IGG全天成交金额达到19亿港元，但在此之前，每天成交金额只有一两千万港元。”赵维说，IGG成交量暴增，就是因为市场掀起一股手游热潮，资金争相买入。

在私募基金看来，沪港通开闸后，内地投资者进入港股市场，会改善中小市值股成交量。

“我们想借QDII渠道出去港股市场找一批中资中小市值股，虽然现在成交量比较清淡，但等内地一批资金出来，成交量自然会放大。”前述私募基金老总表示。