“牛长熊短” 揭秘港股长期走强三因素

2014-08-18 11:44:47 作者： 来源：成都商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

随着沪港通启动日期逐渐临近，越来越多的内地投资者开始关注港股股市。成都商报记者回顾了港股市场的历史后发现，自1964年恒生指数推出50年来，港股市场也经历了多次牛熊交替。总的来说，“牛长熊短”。

近25年“牛长熊短”特征明显

观察恒生指数历年来的走势，最直观的印象是：尽管每轮牛熊交替中，恒生指数同样波动幅度巨大，但总体来讲是牛市的时间更长一些，熊市虽然来势凶猛，但去得也快。

如果把恒生指数的时间轴拉回到1990年，最近25年恒指的年线中，实际上只有1994年、1997年、1998年、2000年、2001年、2002年、2008年和2011年，这8年的年K线收出了阴线，而同期沪指则出现了11根阴线。

从近10年的情况来看，港股市场强于A股市场的特征更为明显。

2005年沪指跌到998点之后回升，2007年最高涨到了6124点。而恒指则早在2003年于8331点见底后，迎来了一轮大牛市，2007年恒生指数涨到31958点之后才宣告见顶。

在2008年的金融风暴中，港股市场和全球股市一样，都遭遇了股灾。不过，2008年10月27日，恒指跌至11015点见底后，很快从熊市的阴影中恢复过来。上周五，恒生指数一度突破25000点，创出6年来的新高。

相比之下，沪市除2009年有过一轮翻番的小牛市行情(沪指最高触及3478点)外，其余年份均惨淡经营。目前，沪指仍在2200点徘徊。

为什么港股市场比A股市场表现得更强。成都商报记者发现，这与港股市场的3个特点分不开。

国际化程度高外来资金成主力

今年7月以来，港股市场连续上涨，其中很重要的一个原因就是沪港通吸引海外热钱不断流入。资金对市场的推动作用，毋庸置疑。和A股市场相比，港股市场的国际化程度更高一些。国际化程度主要体现在两个方面：上市公司分布国际化，投资者结构国际化。

港交所公布的数据显示，2013年度外地投资者依然是市场交易的主体，占市场总成交金额的46%(其中，外地机构投资者占41%，外地个人投资者占5%)，香港本地机构投资者的成交额仅占20%，本地个人投资者成交额占18%，而交易所参与者本身的交易额占16%。

从外地投资者交易资金的分布来看，美国资金占28%，英国资金占26%，欧洲(不包括英国)占14%，中国内地的资金也占了11%的份额。

因此，外部资金的流动很容易对港股市场形成冲击。如2008年欧债危机爆发后，大量资金迅速从港股市场撤离，恒指也因此出现快速下跌。

相比之下，A股市场更为封闭一些，目前外资主要通过QFII(合格境外机构投资者)渠道进入，而且受到额度的限制。

市场化程度高行情好融资才多

港股市场的市场化程度在新股发行上表现得淋漓尽致。

就新股发行而言，港股市场不论是IPO数量，还是发行价格，都是市场说了算。行情好了，新股上市多，融资多；一旦行情不好，新股会大面积“破发”，拟上市公司因为卖不到好价钱，自然会主动延后新股发行计划。

由于港股市场国际化、市场化程度较高，因此受欧美股市的影响也非常明显。欧洲三大股市、纽约股市等指数在前一晚的涨跌，往往会对次日恒指的走势产生较大的影响。

不过，随着近年来内地公司赴港上市数量越来越多，内地宏观经济、上市公司业绩对港股市场的影响也开始逐渐显现。以前港股基本上是跟着纽约股市在走，而现在港股“A股化”的迹象也开始逐渐出现。从纽约股市来看，2009年以来道琼斯指数和纳斯达克指数已经走出了连续5年的大牛市，而且新高不断。相比之下，恒生指数表现却要弱一些。有业内人士指出，正是由于A股市场对港股的影响开始增大，导致近年来恒指的走势既没有道指和纳指那么强，但也没有沪指那么弱。

指数结构差异新经济影响更大

关于为何A股市场相对较弱，港股市场表现较强的讨论，实际上已经持续了很长时间，其中一个很重要的因素，就是两个市场股指结构差异。就沪指或者沪深300指数而言，权重最大的主要还是金融、地产。而恒生指数是以香港股市50家上市公司为成分股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，因此成分股的结构将直接影响股指的运行。虽然恒指成分股中不乏汇丰控股、工行、建行等大盘金融股，但一些非传统行业的蓝筹股，也对恒指起到很大的贡献。像腾讯控股，截至上周五收盘，其是恒指第二大权重股。此外，博彩行业的金沙中国有限公司；大消费领域，食品行业的中国旺旺、康师傅控股和蒙牛乳业，也都在恒指成分股中有一席之地。

业内人士指出，随着新经济上市公司影响力越来越大，未来还将有更多的优质公司调入到恒指成分股中，这将对恒指的上升起到新的推动力。

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教你怎么买港股买什么？

随着沪港通启动时间日益临近，包括海外资金在内的各路资金也加快了在A股和港股的布局。作为今年证券市场一项最为重要的制度革新，一旦沪港通正式启动，无疑将对A股和港股市场带来深刻的影响。

一位长期投资A股的深圳私募人士告诉成都商报记者，尽管深圳与香港近在咫尺，但此前由于通道不畅通，对港股市场的参与程度相对较浅。沪港通正式推出，将更进一步地拉近A股市场和港股市场的距离，很大程度上将拓宽投资者的投资范围，不管对A股市场还是港股市场，都是具有划时代意义的一个大事件。

那么，沪港通创新性的交易机制体现在哪里？

买什么？

腾讯、联想随便挑

过去的10年，腾讯控股从上市初的3港元涨到最高的646港元，累计张福超过150倍，但这对绝大多数内地投资者而言，却是根本买不到的奢望。“人生能有多少个十年？”一旦沪港通启动后，内地投资者也能分享腾讯的成长了。

“对于内地普通投资者而言，最大的好处，还是在很大程度上扩大了可以进行投资的范围。”上述深圳私募人士表示，“以往，普通内地投资者能够投资的股票，最主要的还是在沪深交易所上市的2000多只股票。而近两年，由于IPO的断断续续，也造成了优质上市公司数量捉襟见肘的尴尬局面。就拿今年新上市的这些新股来看，真正能够让人眼前一亮的公司并不多。不过，一旦沪港通启动，就相当于大批优质新股上市了，而且还不圈钱，而投资者就可以通过沪港通投资在港交所上市的部分公司，这绝对是机会难得。”

根据沪港通相关规定，内地投资者可以投资的港股标的范围主要包括恒生综合大型股指数成分股、恒生综合中型股指数成分股，以及上证“A+H股”(A股不在风险警示板)。目前，港股标的共264只，A股标的共568只，除去A+H股的标的外，那些单独在港交所上市的标的，无疑就成为以前内地投资者难以参与的投资品种，而在恒生大中型指数成分股中，有大量的极具投资价值的股票，极有可能成为内地投资者追捧的对象。

以恒生综合大型股指数成分股为例，其最大的特点就是涵盖了大量在港股市场上市的蓝筹股。其中，李嘉诚旗下的长江实业、和记黄埔、长江基建和电能实业，这些公司都是今后内地投资者可以买入的港股标的。此外，恒生银行、港交所，以及汇丰控股等，也在投资标的中。因此，沪港通开通后，优质蓝筹股标的数量增多，为内地的普通投资者和机构投资者带来了更大的选择范围。

此外，港股市场行业分布更加宽泛，消费股、博彩股、高科技股中，都有大家耳熟能详但在此前又难以投资的公司。比如，消费股中的康师傅控股、周大福、莎莎、达芙妮等，都是颇具明星相的公司；博彩股中，有银河娱乐、澳博控股、美高梅中国、金沙中国等；高科技股中，最吸引人的无疑是腾讯控股，此外，联想集团、金山软件等，也将成为未来内地投资者关注的焦点。

怎么买？

无需换汇 A股账户直接交易

虽然之前已经有内地投资者通过香港券商开户并买卖H股，但总的来说，因为手续较为复杂，不太方便。

一位进行过港股交易的内地投资者毛先生表示，“一方面是新开户确实不方便，毕竟相比内地券商的开户，还是有手续上的差别。最大的不方便之处还在于资金流动的不畅通。”由于炒港股必须先把人民币换成港币，再想办法存入香港的金融机构，除换汇数量有较大的限制外，中间耽误的时间也不少。

令人兴奋的是，沪港通开通后，上述问题基本上迎刃而解。

首先，根据有关规定，投资者不需要重新开立股票账户，只需要有沪市人民币普通股票账户就可以了。买卖港股前，只需到内地试点券商处签订港股通证券交易委托协议，签署风险揭示书等，就基本完成了，手续较之前大大简便。

其次，尽管港股都是以港币计价，内地投资者通过港股通买卖港股市场的股票，则以港币报价，以人民币作为支付货币。也就是说，内地投资者根本不需要提前将人民币换成港币，而是直接用人民币就可以完成港股购买。举个例子，如果某内地投资者买入港股，成交金额是10000港元(忽略税费)，该投资者实际上使用的是人民币，则以股票交收日当天的换汇汇率折算后的人民币金额进行交付。卖出港股时，则根据汇率折算后，直接以人民币返还投资者账户。

延伸阅读

比比看

A股H股有啥不同？

沪港通启动后，内地投资者投资港股，可以享受“T+0”和“无涨跌幅限制”，体会到一天做N个来回的痛快。

当然，除了“T+O”和“无涨跌幅限制”外，港股市场还有很多规则与A股不同。

报价显示颜色不同。港股市场上，股票上涨时，股票报价屏幕上显示的颜色是绿色，下跌时则为红色。

每手股数不同。A股每手股票交易单位统一为100股，而在港股市场上，不同股票可以自行设立不同数量的每手交易单位，有的设为每手100股，有的设为每手1000股，也有的是2000股等，投资者须特别留意。

值得注意的是，沪港通还在交易上进行了一些特别的规定。比如，沪港通只采用竞价交易，而不支持大宗交易；只能采用限价申报，而不支持市价申报。此外，内地投资者参与港股投资，目前还禁止进行融资融券，禁止“裸卖空”，禁止“按盘交易”等。

附：港股通合资格股份

(只作参考，沪港通推出时合资格股份名单或会有变)

数目 股份编号 股份名称
1 1 长江实业
2 2 中电控股
3 3 香港中华煤气
4 4 九龙仓集团
5 5 汇丰控股
6 6 电能实业
7 8 电讯盈科
8 11 恒生银行
9 12 恒基地产
10 13 和记黄埔
11 14 希慎兴业
12 16 新鸿基地产
13 17 新世界发展
14 19 太古股份公司Α
15 20 会德丰
16 23 东亚银行
17 27 银河娱乐
18 38 第一拖拉机股份
19 41 鹰君
20 54 合和实业
21 66 港铁公司
22 67 旭光高新材料
23 69 香格里拉(亚洲)
24 81 中国海外宏洋集团
25 83 信和置业
26 101 恒隆地产
27 107 四川成渝高速公路
28 116 周生生
29 119 保利置业集团
30 123 越秀地产
31 135 昆仑能源
32 142 第一太平
33 144 招商局国际
34 148 KINGBOARD CHEM
35 151 中国旺旺
36 152 深圳国际
37 165 中国光大控股
38 168 青岛啤酒股份
39 175 吉利汽车
40 177 江苏宁沪高速公路
41 178 莎莎国际
42 179 德昌电机控股
43 187 京城机电股份
44 189 东岳集团
45 200 新濠国际发展
46 210 达芙妮国际
47 215 和记电讯香港
48 220 统一企业中国
49 242 信德集团
50 257 中国光大国际
51 267 中信泰富
52 270 粤海投资
53 272 瑞安房地产
54 291 华润创业
55 293 国泰航空
56 297 中化化肥
57 300 昆明机床
58 302 永亨银行
59 303 VTECH HOLDINGS
60 308 香港中旅
61 315 数码通电讯
62 316 东方海外国际
63 317 广州广船国际股份
64 322 康师傅控股
65 323 马鞍山钢铁股份
66 330 思捷环球
67 336 华宝国际
68 338 上海石油化工股份
69 341 大家乐集团
70 358 江西铜业股份
71 363 上海实业控股
72 371 北控水务集团
73 384 中国燃气
74 386 中国石油化工股份
75 388 香港交易所
76 390 中国中铁
77 392 北京控股
78 410 SOHO中国
79 425 敏实集团
80 440 大新金融
81 460 四环医药
82 489 东风集团股份
83 493 国美电器
84 494 利丰
85 506 中国食品
86 511 电视广播
87 522 ASM PACIFIC
88 525 广深铁路股份
89 548 深圳高速公路股份
90 551 裕元集团
91 552 中国通信服务
92 553 南京熊猫电子股份
93 564 郑煤机
94 566 汉能太阳能
95 586 海螺创业
96 588 北京北辰实业股份
97 590 六福集团
98 604 深圳控股
99 606 中国粮油控股
100 631 三一国际
101 636 嘉里物流
102 639 首钢资源
103 656 复星国际
104 659 新创建集团
105 669 创科实业
106 670 中国东方航空股份
107 683 嘉里建设
108 688 中国海外发展
109 691 山水水泥
110 700 腾讯控股
111 728 中国电信
112 737 合和公路基建
113 751 创维数码
114 753 中国国航
115 754 合生创展集团
116 762 中国联通
117 813 世茂房地产
118 817 方兴地产
119 829 神冠控股
120 836 华润电力
121 845 恒盛地产
122 846 明发集团
123 848 茂业国际
124 857 中国石油股份
125 861 神州数码
126 867 康哲药业
127 868 信义玻璃
128 874 白云山
129 880 澳博控股
130 881 中升控股
131 883 中国海洋石油
132 902 华能国际电力股份
133 914 安徽海螺水泥股份
134 916 龙源电力
135 917 新世界中国
136 934 中石化冠德
137 939 建设银行
138 941 中国移动
139 960 龙湖地产
140 966 中国太平
141 981 中芯国际
142 991 大唐发电
143 992 联想集团
144 995 安徽皖通高速公路
145 998 中信银行
146 1033 仪征化纤股份
147 1038 长江基建集团
148 1044 恒安国际
149 1053 重庆钢铁股份
150 1055 中国南方航空股份
151 1065 天津创业环保股份
152 1066 威高股份
153 1068 雨润食品
154 1071 华电国际电力股份
155 1072 东方电气
156 1083 港华燃气
157 1088 中国神华
158 1093 石药集团
159 1099 国药控股
160 1101 中国熔盛重工
161 1108 洛阳玻璃股份
162 1109 华润置地
163 1112 合生元
164 1114 BRILLIANCE CHI
165 1117 现代牧业
166 1128 永利澳门
167 1138 中海发展股份
168 1169 海尔电器
169 1171 兖州煤业股份
170 1177 中国生物制药
171 1186 中国铁建
172 1193 华润燃气
173 1199 中远太平洋
174 1205 中信资源
175 1208 五矿资源
176 1212 利福国际
177 1230 雅士利国际
178 1288 农业银行
179 1293 宝信汽车
180 1299 友邦保险
181 1313 华润水泥控股
182 1333 中国忠旺
183 1336 新华保险
184 1339 中国人民保险集团
185 1359 中国信达
186 1378 中国宏桥
187 1382 互太纺织
188 1387 人和商业
189 1398 工商银行
190 1618 中国中冶
191 1680 澳门励骏
192 1728 正通汽车
193 1766 中国南车
194 1800 中国交通建设
195 1813 合景泰富
196 1828 大昌行集团
197 1833 银泰商业
198 1880 百丽国际
199 1882 海天国际
200 1888 建滔积层板
201 1898 中煤能源
202 1918 融创中国
203 1919 中国远洋
204 1928 金沙中国有限公司
205 1929 周大福
206 1972 太古地产
207 1988 民生银行
208 2007 碧桂园
209 2008 凤凰卫视
210 2009 金隅股份
211 2018 瑞声科技
212 2020 安踏体育
213 2038 富智康集团
214 2128 中国联塑
215 2168 盈德气体
216 2196 复星医药
217 2238 广汽集团
218 2282 美高梅中国
219 2313 申洲国际
220 2314 理文造纸
221 2318 中国平安
222 2319 蒙牛乳业
223 2328 中国财险
224 2333 长城汽车
225 2356 大新银行集团
226 2380 中国电力
227 2386 中石化炼化工程
228 2388 中银香港
229 2600 中国铝业
230 2601 中国太保
231 2607 上海医药
232 2628 中国人寿
233 2688 新奥能源
234 2689 玖龙纸业
235 2727 上海电气
236 2777 富力地产
237 2866 中海集运
238 2877 神威药业
239 2880 大连港
240 2883 中海油田服务
241 2899 紫金矿业
242 3308 金鹰商贸集团
243 3311 中国建筑国际
244 3323 中国建材
245 3328 交通银行
246 3333 恒大地产
247 3360 远东宏信
248 3368 百盛集团
249 3377 远洋地产
250 3383 雅居乐地产
251 3389 亨得利
252 3618 重庆农村商业银行
253 3800 保利协鑫能源
254 3808 中国重汽
255 3888 金山软件
256 3899 中集安瑞科
257 3900 绿城中国
258 3968 招商银行
259 3988 中国银行
260 3993 洛阳钼业
261 3998 波司登
262 6030 中信证券
263 6808 高鑫零售
264 6818 中国光大银行
265 6837 海通证券
266 6863 辉山乳业