多条业务线颓势难挽 “券业老二”海通证券业绩失速

2014-08-28 10:36:57 作者： 来源：IT时代周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在券业变革大潮中，因体量而被称为“万年老二”的海通证券(600837,股吧)面临不进则退。

7月14日，海通证券发布中期业绩快报显示，当期营收67.15亿元，净利润28.79亿元，分别同比增长18.5%和7.74%，净利润增速远低于行业平均。此外，海通证券今年第一季度营业收入30.36亿元，同比增长3.67%;实现净利润12.1亿元，较同期下降15.76%。

可中国证券业协会近日公布的数据显示，117家证券公司上半年实现营业收入930.3亿元，净利润323.49亿元，分别同比增长18.47%和32.3%。

这意味着，在券商行业上半年总体呈上升发展的趋势下，行业老二海通证券业绩却增长缓慢，甚至一季度出现下滑，不免引起关注。

自营业务形势堪忧

“海通去年自营取得了较高的收益，基数比较高，今年相对没有去年那么好。”华东一大型券商研究员解释道。

2013年上半年，海通证券营收56.6亿元，净利润26.65亿元，分别同比增长11.78%和31.59%。其中，自营业务无疑是其业绩增长的主推手。2013年上半年，其自营业务实现营业收入16.82亿元，同比增加51.82%，占比30%;利润总额16.27 亿元，占比45%，营业利润率达到96.72%。

海通证券方面表示，自己在2013年上半年加大了证券投资规模，通过主动套利、ETF做市套利和阿尔法策略等为主的量化投资交易实现稳定收益。

但在2013年下半年，海通的自营业务形势急转直下。截至2013年年末，实现营收18.07亿元，利润总额15.58亿元。若扣除上半年取得的收益，其下半年营收仅1.25亿元，利润总额亏损0.69亿元。

由于海通证券2013年上半年良好的业绩表现，其2013年营业收入与净利润仍同比增长14.38%和32.84%。净利润指标甚至超过中信证券(600030,股吧)，占据行业第一位。

在业内人士看来，海通证券在2013年上半年的表现颇为激进。“海通自营业务去年创收16.82亿元，投入的力度明显很大。对一般券商来说，7亿-8亿就很不错了。”

且今年上半年，其自营业务乏善可陈，若非IPO带来的投行和两融业务收入的贡献，其一季度业绩状况恐惨不忍睹。

“海通从2013年上半年的激进到下半年逐渐走向稳健，应该是受到资管大幅亏损的影响，控制风险被视为首要考量。”沪上一位大型券商相关负责人表示。

从海通证券公布的每月经营数据可以看到，在2013年7月至年末，海通资管仅9月实现盈利，下半年一直处于亏损状态。截至2013年年末，海通资管实现营收-1.4亿元，净利润录得-1.62亿元。

“海通资管产品主要是债券类型，去年债市一直低迷，收益受到严重影响。”上述券商人士表示，除市场因素外，海通资管产品采用分级模式，以自有资金参与认购产品次级部分同时承担市场风险，所以去年出现大幅亏损。

据悉，海通资管去年10款劣后级债券分级产品全部沦陷，平均亏损超过30%，最严重的一只浮亏达到70%。公司2013年三季度预计负债暴增，达到8822.45万元，是去年年底时314.34万元的27.06倍。

保荐项目频频出包

截至7月3日，在深交所创业板和中小板市场，海通证券保荐的项目共有包括深圳爱迪尔珠宝在内的9个被中止审查，1个(北京朝歌数码)被终止审查，仅四川金石东方新材料处于“已反馈”状态。

根据证监会披露的信息显示，这些企业被中止审查皆因“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续”。然而在业内人士看来，真实原因或许并非如此简单，企业自身存在的问题可能是致命伤，保荐项目涉嫌数据打架、粉饰业绩、利益输送等问题，海通证券诚信再遭质疑。

据本刊记者了解，北京朝歌数码在招股书中的财务数据出现两处低级错误：第51页显示，“2008年至2010年公司的毛利率分别为26.64%、24.19%和23.18%”;然而，再看第272页的毛利率数据时发现，其中2008年的数据前后不一，在该页2008年的毛利率为26.54%。

同样出现数据错误的还有北京朝歌数码公司的净利润增长率。在其招股书中，2009年的净利润增长率为-4.38%，2010年的净利润增长率为3.25%。但是，记者根据招股书披露的公司报告期内的净利润2008年至2010年分别为2331.63万元、2229.55万元和2823.61万元计算，2010年的净利润增长率则为26.64%，这与3.25%相去甚远。

究竟是低级的算术错误，还是2010年的净利润数据失真?2009年还出现负增长的净利润能否在2010年达到26.64%的高增长?

证监会《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》中指出“发行人应结合经济交易的实际情况，谨慎、合理地进行收入确认，相关中介机构应关注收入确认的真实性、合规性和毛利率分析的合理性。”然而，朝歌数码招股书披露的数据出现低级错误，作为保荐商的海通证券没有做到确认毛利率的合理性和准确性。

被中止审查的深圳市爱迪尔珠宝项目中也有可疑之处：早在2009年年初，爱迪尔珠宝就为上市而积极筹备，但后被中止审查，坐上了IPO的“待定席”。依据业内专家观点，既然主营店才是珠宝企业基于长远发展应走的路线，为何爱迪尔却坚持以加盟店为主的经营模式?算一笔简单的账，截至去年年末，该公司加盟店350家，加盟费为2万元-6万元不等，也就是说公司可以从中获取加盟费700万元-2100万元。而依据招股书，2013年公司加盟费收入为830万元，占当期毛利的4.2%，大大超过自营店的利润占比。可见，存在通过大量加盟费来粉饰公司业绩之嫌。

加盟路线是否为了粉饰业绩赶赴IPO?而短时间大量增加加盟店是否会影响公司未来长远发展，进而损害投资者利益?海通证券在督导方面显然未尽到应尽的责任。

被海通证券保荐，却同样坐上IPO审查“待定席”的还有沈阳兴齐眼药。坊间有传说称，这家沈阳公司惹人关注的地方在于其收购的两家不赚钱子公司被外界质疑涉嫌利益输送。

老牌券商转型难

梳理海通证券近三年的年度业绩报告后可见，自2010年以后，海通证券手续费及佣金收入大幅下滑，走出L型底。其中2010年，海通证券实现手续费及佣金收入达到83.84亿元，但在2011年又猛然下降到65.66亿元，此后两年多的时间中，该收入并无明显好转。而手续费及佣金收入是券商最大的一块蛋糕，长期以来，这一部分收入就占海通证券整体业务份额的70%左右，在早年间(2006年前后)，这一部分收入甚至达到80%、90%的比重。而其规模的萎缩，对于海通证券的冲击不容小觑。

“实际上，从2010年起，券商行业整体景气度就开始下滑，经过两年的挣扎，大家都意识到经纪业务靠天吃饭不能长久，这就是在盐碱地上竞争。无论是谁，都会想着转型，还要更快、更准地转型。”某大型券商华东区负责人告诉《IT时代周刊》，行情不好经纪业务缩水，2012年IPO关闸又给了投行业务当头一棒，券商在过去的一段时间里叫苦连天，转型、创新已是急不可待，无论是对创新业务加大投入还是面向互联网的转型，都是可能探寻出生机的尝试。

“靠天吃饭，身世飘摇。不转型，不成活。”上述券商负责人提到，去年8月，中信证券、平安证券以及国泰君安等多家券商向证监会提交了开展互联网金融业务的申请，围绕产品和账户两大核心问题，基于现行的制度框架提出了详细的解决方案。转型已成为包括海通证券在内的所有券商最大的议题。

今年4月，海通证券董事长王开国公开承认，内地互联网金融兴起，对公司佣金收入有一定影响，尤其是零售散户。因此，海通有进军互联网金融业务的打算，包括网上开户、交易及销售。

6月23日，海通证券推出“e海通财”互联网金融综合理财服务平台;7月2日海通开元与91金融合作推出互联网平台的理财产品增值宝3号，号称年化收益率高达7%，首期限量2500万元。

但实际上，海通证券相关业务的前端工作人员表示：“‘e海通财’只是一个名字，网上开户等业务可在海通证券官网页面进行操作，如果要购买OTC产品，网上开户的时候勾选相关内容就可以。此外，什么时候实现交易全面化，具体时间还不可知。”

由于股市不景气、IPO堰塞湖长期堆积不畅，券商经纪业务、投行业务均是“压力山大”。与此同时，在互联网金融浪潮的席卷之下，中小券商纷纷借力门户网站意图弯道超车。而大型券商往往由于客户资源丰富而不愿在谈判中处于从属地位，导致合适的互联网伙伴难寻，单枪匹马独闯互联网业务就成为一种“被动的选择”。

海通证券能否成功转型，显然还需要用业绩来验证。