沪港通额度并非“天花板”

2014-09-01 12:15:37 作者： 来源：中国证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

8月的最后两天沪港通业务进行了全网测试，即将在10月正式推出的沪港通进入倒计时阶段。

中国证券报记者获悉，8月28日、29日，证券业协会召集券商在京就沪港通业务进行培训。会上透露的信息显示，沪港通虽然敲定了总额度和每日交易额度，但执行过程中并不会刻板执行，将允许交易额度少许突破，加之每日额度是买入卖出额度的轧差，最终每日交易金额将超过市场预期。

为了便于投资者交易，首轮沪港通将会事先公布交易日历。此外，国家税总将针对两地的股息、资本利得等税收出台具体细则，原则是不新增投资成本。

交易额度将允许少许突破

“这次培训基本上准备做沪港通业务的券商都来了，有些公司还去了好几个部门的工作人员。”有参会券商人士透露，培训会上来自监管部门和交易所的人士和券商进行了一天半的交流，主要是对沪港通设计的细节、方案和市场关注的热点做了回应，“多数内容都是已经发布过的信息，但也有不少值得关注的点。”

培训会上透露的内容显示，沪港通之所以确定以130亿元和105亿元为每日额度的上限，是按照沪、港交易所标的每日成交额5%至10%之间的比例确定的。目前所设定的总额度及每日额度上限不会刻板执行，而将根据市场情况允许少许突破。“有关部门负责人在培训时举了一个例子，比如港股通当日交易已经接近105亿元时，从104亿增至105.5亿元，虽然多出0.5亿元，但仍会予以执行，更多则会暂停买入。”此外，对于每日额度的具体执行细节，会上再次明确将以轧差计算，这意味着每日额度“上限”不能理解为当日流入总额上限，而是买入、卖出额抵消之后的差额，沪港通的实际成交额将超过额度上限。

对于市场广泛关注的两地交易时间差问题，此次培训会上也做出了回应。考虑到市场极为关注，比如2013年有23个交易日不能同时交易，后续这一时间安排将逐步完善，不排除允许两地交易时间同步等，而首轮沪港通将会事先公布交易日历。

此外，研究服务上，内地券商对香港投资者提供A股研究服务需要申请相关牌照。

税收政策细则待出

值得关注的是，此次培训会上，针对投资者关注的税收政策问题亦有涉及。

“国家税总将针对两地的股息、资本利得等税收出台具体细则，原则是不新增投资成本。”参会人士透露，目前沪港两个市场对交易费用和税收差距较大。内地市场上，千三是佣金上限，其中包括了双边0.00696%的交易经手费，双边0.002%的征管费；香港市场上，佣金率由客户和券商协商确定。从税费来看，内地市场主要在卖出时征收0.1%的印花税，香港市场需收取双边0.005%的交易费、双边每笔0.5港元交易系统使用费、双边0.1%的印花税等。

相关阅读>>>

沪港通不会改变A股的基本格局：买入新兴产业股

沪港通首场模拟买卖畅顺 有做市商尝试沽空

QDII播种苹果等收获颇丰 青睐沪港通标的股

沪港通并非A股牛市通行证

当下，美股仍在延续货币幻觉式大牛市盛宴。A股则试图摆脱货币紧缩困局，走一波制度创新背景下的结构性牛市。不过，这只是“年度吃饭行情”，难以演变成“跨年度大牛市”。

经济微刺激股市弱复苏

2008年至2009年，中国在经济重度衰退期推出“强心针式救市政策”，目标是全力以赴防萧条。未来几年中国仍将处于经济转型期，“对冲式微刺激政策”频现，重在细水长流保质量调结构。

对应A股的中长期表现，应是周期股有反弹无反转，新兴产业股票则搭上政策扶持的快车，股价涨速远远超过业绩表现。

基于对三期叠加期的判断，高层多次提出“适应经济新常态”。由此预测，只要经济不出现硬着陆迹象，对症下药调结构式或补短板惠民生式微刺激将是主基调。前者如支持电子创新和网络服务，后者如扶持棚改、养老产业。类似举措对GDP增长的影响有限，在促就业上却事半功倍，有望成为长期优先推出政策。这也是新兴产业股被长期看好的主因。

经济微刺激，信贷仍是微紧缩。目前，多数地方融资平台负债率较高，中央不松银根，地方财政扩张空间极窄。全国新增贷款从6月份的1.08万亿元，速降至7月份的3852亿元，市场对经济企稳的预期降温，金融地产股因此就地卧倒。

仅靠制度变革难有大牛市

在三期叠加期，化解经济和社会风险为第一要务。在市场憧憬所谓的“强刺激”之时，高层最近表态，“货币政策一点没变宽松，惟一的‘刺激’就是强力推进改革”。

当前的中国经济仍是投资拉动型，如果制度创新没有货币和财政政策的全力扶持，很难在短期内为上市公司带来盈利支持，从而使得相关炒作行而不远，甚至最终被打回原形。盛行于2009年的“炒地图”和“炒化学元素表”的题材目前已不新鲜，去年火爆的各地自贸区题材也因政策叫停而暂歇。像去年暴涨的上港集团、外高桥和上海物贸，今年上半年业绩均无亮点。

谨慎来看，仅靠股市制度变革，很难催生大牛市。沪港通启动短线或许能让银行股有所补涨，长期却在为资本项目对外开放作准备，多数低估的港股红筹和美股中概股最终可用人民币在A股通道买进。这难道不是国际板启动的另类形式？

同样，优先股制度虽被市场寄予厚望，本质上却是一条绿色通道，旨在为破净银行股提供股权融资渠道，这也是扩大直接融资的变通之策。个人认为，银行资本金硬约束是主因，这让优先股发行更加急迫，股市再融资压力增加。

圈钱熊市隐藏重组牛股

中国经济仍在风险防范期，离2009年美国金融和地产全行业亏损的风险释放惨状还很远，中国货币和财政政策远没有全力刺激的理由。也就是说，慢火炖汤式调结构仍是政策首选，金融和地产行业难以进入新一轮增长期，借助沪港通只是改善股票短期流动性，整体重新走牛的概率仍是极低。

相比之下，在沪综指维持不温不火行情之时，以创业板为龙头的中小市值新兴产业股仍有望跑赢大盘。新股下半年发行限制在百家之内，明年亦难以提速扩容，并购重组题材炒作将如火如荼。

深交所统计显示，2013年完成并购重组后的公司平均营收和净利增长分别高达34%和94%，相关股票自然是牛气冲天。在赚钱效应刺激下，今年以来有235家上市公司推出重大资产重组方案，成为弱市中的牛股集中营。

综合来看，创业板指数在每一轮的“打新热”到来时，都展现出回落惯性，但是，短期内再创新高已是必然。同时，在优先股发行和沪港通启动前后，金融地产股或有冲高表现，这时或许是中短线出货良机。毕竟，楼市变局前景难测，国企央企混改难以“一混就灵”，股市政策如沪港通等是短多长空，注册制发行更如头顶悬剑，A股牛市预期或遭遇“冰桶浇身”。