PE项目估值方法：没有坏的项目 只有不好的价格

2014-09-19 12:25:58 作者： 来源：投资中国网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

沈翔，湖南高新创业投资管理有限公司，总经理

大家知道，没有上市的企业在交易的过程中，其股权价格市场上通常是按净资产来算其价值的。一般情况下，由于企业的发展是有生命周期的，即种子期、初创期、成长期、发展期、扩展期、成熟期、衰退期、死亡期，所以不同时期的企业股权，其价值都是不一样的。很显然，种子期、初创期和衰退期、死亡期的股权价格最便宜，其投资风险最大。其他时期的股权价格相对比较高，投资风险比较小。

我们要合理、准确判断一个企业的投资价值，不但需要对政治形势、经济走势、企业发展、团队能力、财务指标、资本市场走势等有非常准确的专业判断能力，而且，还需要具备足够的行业知识、背景资源、沟通谈判、专业知识、管理服务等特殊的整合能力，并且看一个企业的价值，股权投资和银行信贷的视野角度是完全不一样的。如果一个企业的发展趋势非常明显，我们在成长期、发展期、扩展期和成熟期等各个阶段的投资价格，肯定是完全不一样的，而且由于每个企业的成长速度和预期也是不一样的，每个投资者或投资机构以及企业自身对其的估值也会千差万别。其实，估值并不是真正的核心。即使企业的估值接近其本来的价值，但是企业的未来并不如你所愿，那么这个估值是没有意义的。所以，通常投资机构要和企业有估值调整的条件限制。对赌，就是经常采用的一个条款。但是，对赌经常是双刃剑，把彼此都会割得伤痕累累。所以，找到一个合适的制约和平衡的方法，是投资机构的核心竞争力。值得欣慰的是，我们的基金由于具备政策背景和发起人的政府背景优势，以及长期对资本市场的理解和投资实践的阅历，我们已经形成了一套完整的、合理的、多方共赢的估值方法和体系，并且获得了中小企业的广泛认同和追捧。

我们认为逻辑上没有不好的项目，只有不好的价格。即使是所谓好的项目，如果价格不好，也是不好的项目。投资的结果是赚钱，而不是参与。

从目前我们管理的基金实际操作情况看，被投资项目的投资价格，我们基本上以每股净资产为基础，兼顾创业人的价值发现，适度溢价。因早中期企业的收入和利润不稳定，故基本不采取P/E市盈率的估值模式。

我们特别注重投资成本，为保持创始人的创业激情和团队的进取精神，我们会与企业家约定，随着企业的发展，我们的股权比例会适时下调，以鼓励企业家的创新发展，给创始人足够的发展动力。这样既避免了我们的价格风险，又打消了企业家对控制权旁落的担忧，有利于企业的长期发展。

特别声明：本文仅代表作者个人观点，与其供职单位无关。