优等生宏源证券逆势双降：曾经最赚钱业务现成重灾区字号

2014-09-22 14:21:55 作者： 来源：企业观察报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

一向业绩排名处于券商中上游 今年中报业绩却名列倒数第二

“期中”成绩单出来，宏源证券(000562,股吧)营业收入和净利润两项财务指标亮起红灯，从“优等生”降为“差等生”。
 
2014年中报显示，宏源证券实现营业收入21.47亿元，同比减少2.8亿元，下降11.59%;实现归属上市公司股东的净利润7.34亿元，同比下降12.15%。一向业绩处于19家上市券商中上游的宏源证券却在2014年上半年排名倒数第二(按营收同比增幅计)，仅略好于业绩下滑最厉害的光大证券(601788,股吧)。

然而，纵观券商全行业，19家上市券商却创出近四年来最好的中期业绩。数据显示，2014年上半年，19家上市券商共实现营业收入485.8亿元，同比增长29%;实现净利润176亿元，同比增长34%。

究竟是什么原因使得宏源证券逆势下滑?就此，企业观察报记者致电宏源证券董秘阳昌云，但他以开会为由拒绝了采访，记者再致电宏源证券总经理办公室并发送邮件，但截至发稿仍没收到对方回复。

四大传统业务三降

拖累业绩

中报显示，上半年宏源证券的经纪、资管和自营业务收入分别下滑17.33%、31.97%、39.26%，直接导致宏源证券中报整体业绩不理想。兴业证券分析师曾素芬指出，经纪、自营收入下滑拖累了宏源证券的业绩增速。

佣金率持续下降是造成经纪业务收入下滑的主要原因。中报指出：“2014年1-6月证券市场交易量持续低迷，公司平均佣金率继续下降，经纪业务手续费及佣金净收入同比减少1.12亿元，下降17.33%。”资料显示，宏源证券今年上半年平均佣金率为0.82‰，这比之2013年全年0.94‰的水平有较大下滑，从而成为影响其经纪业务收入的主要原因。

而值得注意的是，随着酝酿近两年之久的中国证券登记结算公司公布新版《证券账户管理规则(修订版)》，“一码通”将在今年10月份上线。而不少券商人士以及市场人士都认为这将再度冲击经纪业务，竞争将直接进入白热化。因而，有业内人士认为，宏源证券未来经纪业务可能还将面临持续下滑的风险。

此外，对于公司资产管理业务手续费及佣金净收入同比减少0.68亿元，中报给出的解释是“受市场环境影响”。

业绩双降的“成绩单”已经很不好看，而更不理想的是，宏源证券三项业务同时出现下滑，成为市场最大的担忧。事实上就算是老牌券商，也并不都是“全才”，未必所有业务都能实现很好的盈利，但至少“东方不亮西方亮”。以华泰证券(601688,股吧)为例，其2014年中报显示，今年上半年，其经纪业务收入12.97亿元，同比下滑13.49%。然而，不同于宏源证券，华泰证券的投行、资管、自营业务收入均在上升，最终上半年业绩还是同比增加了14.78%。

在四大传统业务中，自营、资管和经纪业务均出现下滑之际，宏源证券的投行业务表现不错，以收入同比增长50%的成绩为公司贡献了4.6亿元的收入。受益于证监会重启IPO以及市场融资活跃，宏源证券上半年完成一个IPO项目、一个定向增发项目，股权融资承销金额11.6亿元，另外完成债券承销19家，承销金额218亿元。

曾素芬还指出，宏源证券未来发展依旧存在风险因素，包括资本市场的波动、佣金率下滑及资产重组不达预期等方面。

曾经最赚钱业务

现成重灾区

值得注意的是，宏源证券传统业务中下滑最明显的是自营业务。

中报显示，宏源证券投资收益与公允价值变动损益合计为6.22亿元，同比减少4.02亿元，下降39.26%。对此，宏源证券在报告中指出，其主要原因是公司自营证券股息红利和差价收入减少所致。

本报记者查阅资料发现，在宏源证券自营业务的资产配置方面，债券一直是宏源证券自营业务资产配置中的重头戏。

2012年宏源证券债券主承销40单业务，承销债券募资金额447.54亿元;而同期IPO主承销仅3单。2013年上半年，完成债券承销项目13个，承销金额113.5亿元。

此外，宏源证券通过超配债券类产品实现了业绩的高增长。2012年末，该公司债券类金融资产规模达到69亿元，较年初增长63%，债券类资产的配置占公司自营资产的比例达到49%。而当年投资收益达到10.17元，同比增长185%。今年上半年，宏源证券的债券规模为76.4亿元，占到自营资产60%;而股票规模和基金规模分别占比12%和17%。

由此，自营业务的收入状况的确与债券业务的好坏息息相关。

分析中报业绩下滑的原因，有业内人士分析指出，去年我国的债市打黑风波对宏源证券的业绩和股价产生了极大影响。依据是，去年9月，宏源证券集中爆发人事动荡，该公司四名高管被带走调查。先是宏源证券债券销售交易部总经理陈智军和副总经理叶凡被公安机关调查，之后宏源证券副董事长、总经理胡强以及副总经理周栋也接受公安机关调查，随即二人被免职。对于被调查的原因，外界猜测其或与“债市稽查风暴”有关。宏源证券曾因此一度陷入危机，内部人心惶惶。

对此，鲁证创投业务副总监田飞认为，宏源证券业绩肯定受影响，并且受打击比较大。“因为受到处罚，一向胆大心细的宏源证券在公司业务上可能会趋向‘保守’，而那些可做可不做的业务就会受到影响。”

北京威诺律师事务所主任杨兆全也告诉企业观察报记者：“债券市场中，证券公司是重要的参与者。因此，债市打黑风暴，肯定会对一些证券公司产生重要影响，包括某些人员受到处理，业务团队被打乱。”

债市打黑是否对宏源证券业绩和股价造成持续影响?本报记者致电宏源证券，但对方未做正面回应。

创新业务动力不足

仍有待提升

在半年报中，宏源证券指出公司存在业务模式风险，该半年报中指出，在“放松管制”的政策环境下，要求证券公司加快创新发展的步伐，改变传统的经营策略和业务模式，不断适应市场和自身发展的需要，并强调公司在报告期内采取了相应措施，如“加快推进业务创新，增加公司业务发展的多面性、均衡性和抵御风险的能力” 。

然而，半年报中披露的宏源证券的创新业务收入还与行业平均水平存在一定差距。中报显示，宏源证券的创新业务尝试主要体现在融资融券、股票质押式回购和约定式购回三个方面，但这三项业务的利息收入占公司总收入的比例并不高，仅为15.5%，而19家上市券商上述三项业务收入占总收入之比平均已达21%。

因此，有业内人士指出，宏源证券的业务创新能力还有待提升，并需加大创新业务的开发力度。尤其是在公司传统业务乏力的前提下，突破瓶颈实现业绩增长还需创新业务发力。

在激烈的竞争中，很多券商都将目光转向创新业务。如今年华泰证券总裁周易与网易CEO丁磊在杭州高调签署为期3年的战略合作协议，携手互联网公司发力互联网金融。

然而，宏源证券一方面创新业务与行业平均水平还存在一定差距;另一方面，在传统业务转型上也显得有些“保守”。

由于“一码通”的上线和互联网的高速发展，券商之间的佣金战愈加激烈，传统的经纪业务势必再迎挑战。“一码通”开通后，网上开户和转托管的效率大大提高，券商的竞争也从线下转移到网上再升级。举例来说，国金证券(600109,股吧)与腾讯合作开展互联网开户业务，而互联网开户业务使得国金证券客户量暴增，推广的效果也相当显著。此外，中山证券、华泰证券等券商也跃跃欲试，相继跟进网络开户策略。

然而，与此同时，宏源证券却依旧大力新建营业部。宏源证券在半年报中表示，公司努力克服市场不利因素，加强营销服务工作，公司网点数量不断增加，网点布局日益合理。截至今年6月30日，宏源证券今年新建营业部49家，是券商中新设数量最多的一家，目前营业部总和已达139家。

在经纪业务互联网化的快速发展冲击下，券商营业部的作用无疑将进一步降低，营业部虽然具备更贴近客户的优势，但却抵不过互联网的方便和迅速。有券商分析师告诉本报记者，数量最多的营业部未必能在竞争中取胜，转变观念，接受新型业务模式才是关键。