机构追逐五千亿定增市场 九成有折价仍难逃破发

2014-11-10 10:12:51 作者： 来源：理财周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

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机构追逐五千亿定增市场：6096笔定增财通71起领跑，九成有折价仍难逃破发风险

在6096笔定增中（今年以来截至11月4日），仅基金公司和券商（包括基金专户子公司及券商直投子公司）就占到了653笔，占比超过一成。

理财周报记者 李沪生、谭楚丹/上海、深圳报道

定增市场一直是机构追逐的盛宴，这样的盛宴今年为市场贡献了超5000亿元的资金，相比IPO和新三板的投资，机构对定增态度明显更为热切，在参与的6096笔定增中（今年以来截至11月4日，下同），仅基金公司和券商（包括基金专户子公司及券商直投子公司）就占到了653笔，占比超过一成。

从机构角度来看，财通依然延续了去年的势头，继续以71起定增傲视群雄。

机构追捧、放弃，定增成功、破发，市场有自己捉摸不定的规律。

通道业务数量加剧

275家公司，334次定增，总募资金额超过5000亿元，2014年的市场可以称为定增的元年。

在这334次定增中，拆分成详细投资者，共有6096笔，平均每个月就有20笔。剔除自然人与其他机构后，理财周报记者发现，仅基金公司与券商参与（包括基金专户子公司及券商直投子总司）就占到了653笔，超过总数的一成。

这样的热情无疑超过了今年市场对IPO和新三板的追逐。

兴全专户投资部投资经理王明旭表示，IPO新规之后，机构中签率非常低，而新三板流动性很差，注定不是基金的主战场。“其实IPO跟定增是有本质区别的，IPO是一个无风险套利的机会，定增还是二级市场选股。”

国泰基金财富管理中心投资总监张则斌也对记者表示，IPO的中签率低，且报价方式为均价；定增则是竞价方式，壬以看到，在机构参与量前五十名中，上市公司发行价均未超过10元，而发行价格过高的上市公司定增基金则参与的量均不大，例如全国社保基金111组合和112组合分别参与了银江股份的定增，获配2.04万股和2.44万股，银江股份发行价为24元。

但大多数基金公司可能更看重的是折价率，黄元华表示，财通非常关注报价方式，“不仅是看公司未来的成长，折价这一块也是比较关注，我们还是希望拿一些折价率高的票，起步的时候能有一个比较充裕和安全的保证”。

其解释道，报价方式归根结底还是“价高者得”，而报价一样，就是资金量多者得。

张则斌也承认，基金公司在参与定增中会出现三档报价，竞价鹊、农业、信息技术等行业会有更多关注，但主要还是基于对定增的上市公司本身的成长性做研究，在一些非重点关注行业中也会有不少的优质定增项目，“主要是基于市场资金的偏好，所以我们对于定增的价格要做估值分析，还有大股东本身是否处参与定增、定增产品的期限等也是我们考察上市公司的主要视角。”

上海金元百利资产管理有限公司助理总裁、深圳业务部总经理王永谦则称，金元百利偏向于有大股东参与的定增，如果是大股东全额认购，其认购价格必然就是该股长期的价格底部。“我们选择的时候更注重行业前景，公司自身的核心竞争力，我们所关注的上市公司主要集中在医疗健康、TMT、制造业等行业。总体来看，今年以来我们实施增发的公司主要集中于TMT等行业。”

招商证券资产管理部人士对记者表示，项目选择方面，公司选择发行折价率较高、市值偏小和估值合理的定增项目。投向选择方面，主要关注业绩增长较为确定、符合未来经济发展方向和受益于改革预期或依附于政府投资取向三个领域。

但王永谦也坦言，虽然根据监管规则，参与定增给市场带来短期的投资机会，但这种超额收益的背后，隐藏着较大的风险。

根据wind数据显示，截至11月4日的收盘价，较增发价格涨幅超过100%的就有57家公司，视觉中国和信威集团更是超过了300%，分别达到326.14%和325.12%。

值得注意的是东方能源在今年1月14日实行定增，4.35元的定增价格仅存在7.84%的折价率，但依然获得了240.92%的涨幅。

Wind不完全统计，至少有22个券商集合理财计划认购定增股票，其中兴证资管、广发资管认购产品较多。

据了解，兴业证券今年以来成立多款定增产品，其中有兴业证券鑫成15号、23号、28号；鑫享天成定增6号。

上述兴证鑫成集合计划均投向秦川机床定增，锁定期8.37月。而鑫享天成定增6号则投向国新能源定增，锁定期16个月。

截至目前，鑫享天成定增6号收益较好，自今年1月成立以来，总回报达34.40%。

此外，海通证券、方正证券、安信证券有多个定增资管产品有较好的业绩表现。

破发风险无可避免

当然定增并不是完全无风险，在334起定增中，11月4日收盘价较定增价格下跌的仍有31起，杰瑞股份甚至已经亏损接近50%，为49.8%。不难看到，被套牢的均为机构投资者，银华基金、上投摩根基金、平安资产、民生通惠、海通证券和博时基金分别出现在其定增名单中，分别获配831.94万股、745万股、1265万股、475万股、475万股和495万股，仅从这点来看，自2月14日定增发行以来，此几家机构已分别亏损2.9亿、2.6亿、4.41亿、1.66亿、1.66亿和1.73亿元。

此外江河创建、中银绒业和互动娱乐的跌幅也均在40%以上，分别为42.67%、42.72%和46.91%。

上述上海资管人士告诉理财周报记者，现在市场上有很多定增分级产品，但风险很大。

“定增现在变成一个市场概念。其实在2011年，也有很多券商资管产品做过定增，但是基本亏损得很厉害。现在市场氛围不同了，定增被当作市场概念去炒作，券商资管进一步弄出定增分级产品，有投资者敢于做定增的劣后级。

“现在此类产品出现得多不代表稳赚，只是赚得几率比较大，所以才有人愿意作劣后级。”

广州一名业内人士表示，目前资管的定增产品，大部分还是“押宝”在单一股票，风险较大。“锁定时间较长，如果遇到市场行情下滑，或者市场投资偏好转变，就容易给客户带来亏损。”

目前，券商资管希望通过投资多个定增股票来降低风险，或设计对冲方案。

黄元华对理财周报记者表示，市场确实有自己捉摸不定的规律，未来是不可预测和评估的，从历史的数据来看，定增这个市场的总体收益较高，也比较持续，但阶段性的也会有很多股票破发，会给投资者带来损失。“我们唯一在做的事情，就是引导投资者去对冲个股风险，不要刻意的去追求单票的收益。”

其强调单一的组合一定要多拿票。

徐春华也承认，出现定增破发也是正常现象，定增也是风险较高的投资，所以应该注重投资组合管理。