资本市场亟需建立独立的固收产品价格体系

2014-11-13 10:06:21 作者： 来源：中证网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中证网讯 2014年11月10日下午，由上海高级金融学院、亚利桑那州立大学、上海国家会计学院、上海财经大学金融学院、上海交通大学中国金融研究院和上海国际金融中心研究院联合主办，由西藏同信证券股份有限公司、SAIF校友会固定收益俱乐部协办的“中国资本市场增信制度建设论坛”在上海高级金融学院隆重召开。亚利桑那州立大学凯瑞商学院中国执行院长贝克伟、证监会创新部副主任王欧、上海证券交易所副总经理刘绍统出席开幕式并作开幕致辞。

论坛期间，与会嘉宾对国内、外资本市场发展，特别是固定收益资本市场增信工具的发展历程、实践中的得失、以及其在不同环境下所发挥的作用和意义进行了深入交流与探讨。相比之下，当前国内固定收益资本市场发展的广度和深度不够，主要是由于在国内，对固定收益产品涉及的众多市场主体都进行信用评级，进而对产品进行定价的做法目前不具备可操作性，造成国内固定收益产品只有一个参考价，那就是银行利率。正因为没有形成与银行利率相互作用的固定收益（产品）利率巿场，可以说，直接融资成本比间接融资成本低的时代还远未来到。

为充分把握当前国家宏观经济环境给固定收益市场发展带来的良好机遇，本次论坛研究、借鉴国外同业发展之经验，结合对固定收益产品违约风险的分析、论证，得出结论：中国资本市场亟需建立独立于银行间债市的、以国债为最高信用等级的，并以国债利率为基础的固定收益产品价格体系，首先应该建立具有主权级信用等级的増信工具，进而对产品进行信用评级，并＂租用＂增信工具，在产品増信后再进行市场化定价，从而彻底摆脱银行利率、银行间市场和影子银行的作用。

＂租用＂最高信用等级的増信工具对产品进行标签化定价意义重大。首先，定价市场化离不开增信工具。只要＂租用＂了増信工具，产品评级就被标签化，产品定价就被市场化，这一定价将符合产品发行人、增信主?、产品投资者的风险溢价。其次，增信工具有利于建立资本市场的固定收益产品体系。有了增信工具，资本市场就可以根据需求自主创设固定收益产品。才能够使固收产品朝标准化、规模化的资本市场发展。再次，增信工具是消除＂影子银行＂作用的必备利器。第四，增信工具是我国固定收益产品摆脱银行利率巨大影响力一的唯一途径。 固定收益产品通过增信工具使产品定价市场化，这样，银行利率对产品定价就不再具有直接影响力。最后，増信工具真正推动我国银行利率市场化。只有通过建立利率市场化的固定收益产品，使直接融资成本低于间接融资成本，并与银行利率的各类债券产品相互作用，才会逐步推动我国银行利率市场化。

固收产品不仅仅基于发行人的信用（资产证券化产品根本与发行人的信用无关），更多地基于基础资产及固收市场的信用。固收产品的风险与固收市场的相关度较高，因此，对固收产品增信是保障固收资本市场平稳、有序发展，降低、分解固定收益产品违约风险的重要手段。同时，论坛认为，增信制度是固定收益市场的一个重要组成部分。固收市场制度建设离不开增信制度和做市商制度。通过建立、完善增信制度建设，可以对固收产品的风险进行有效管理与把握。为了充分发挥增信工具的作用，亟需解决增信制度等基础设施发展相对滞后的问题。

本次论坛得到社会各界的广泛关注与支持。来自中、美、日的10余位知名专家学者作为演讲嘉宾出席论坛并作精彩发言，在互动环节与现场来宾进行了互动交流。国内资本市场的各界人士，学者、各类金融机构代表、28家知名媒体代表等约200人次参加了本次论坛。

本次“中国资本市场增信制度建设论坛”为首届年会，有望成为增进我国（固定收益）资本市场对外沟通交流，加强国际创新合作，加快推进中国（固定收益）资本市场建设的重要平台。论坛所取得的成果也希望得到学界乃至政府部门的高度重视和转化、利用，为推动直接融资发展和经济社会进步发挥日益重要的作用。