IPO过会之后：沟通方案影响封卷 现场路演沦为走过场

2014-11-17 14:30:38 作者： 来源：理财周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在领取批文之前，还有两项工作需要完成，即沟通发行方案和封卷。发行方案沟通是否顺利直接影响封卷。

11月13日，证监会核发了11家IPO批文，这已经是今年6月IPO发行重启后的第六批批文。

截至11月13日，第五批11家获得批文的拟上市企业，除福达股份外，其余均完成发行。

“我们随时备战拿批文，但是还要按照过会时间排队。”华北一家创业板已经过会企业的内部人士告诉理财周报记者，该公司在9月份已经完成发行方案的沟通并结束封卷。

理财周报记者发现，第五批11家拿到批文的拟上市企业中，创业板有3家，有2家为2012年过会。

即便是通过发审会，发行人和券商也不能放松，过会后工作时间紧、任务繁琐。

根据Wind统计，截至11月5日，已经过会尚未发行企业35家。除去资格尚待回复的平安证券的项目外，招商证券项目最多，有4个，其次是民生证券和国信证券，各有3个。

发行方案沟通效率影响拿批文

理财周报记者从华南一位投行人士处获悉，一般IPO项目过发审会之后，如有发审委意见需要落实，发行部会在会后2—5天以函的形式，告知需要中介机构与发行人回答发审委员关心的问题。

理财周报记者独家获悉招商证券给内部员工的一份过会后工作经验总结，提醒回复如同反馈一样，需要做成正式的回复文件，装订成册;建议做成4份(原件一份;复印件三份)，光盘4份。与反馈不同的是，回复发审会材料需要上交原件1份，复印件1份，光盘2份，复印件和光盘发行人和保荐人各保留一份存档。

接下来，在领取批文之前，还有两项工作需要完成，即沟通发行方案和封卷。发行方案由证监会发行部七处沟通，而封卷则主要与预审员沟通。尽管是两条线，但发行方案沟通是否顺利直接影响封卷。

“按照惯例，预审员报完发审会反馈后，就会通知保荐机构及发行人封卷，但项目组应该事先与证监会发行部七处沟通好发行方案再去封卷。”一位华南中型券商保代表示。

然而，在发行方案的沟通上，较之以前要复杂，而且沟通效率直接影响拿批文的速度。

“以前发行方案，报备一下就可以了，现在发行方案可能还要反馈多次，反馈的核心在发行定价及市盈率、募集资金总量及老股转让上，”前述华南保代表示，“在过发审会后，在跟预审员沟通时，有的告诉券商大概什么时候能拿到批文，让券商赶紧去沟通发行方案，但如果没有沟通好，就只能等着下一批。”

新股发行面临两个现实困境，一是目前新股定价暗藏红线，新股发行市盈率在行业最近一个月静态平均市盈率和23倍孰低之间选择，甚至出现募集不足的情况;二是在监管层没有限制超募前，从有利于项目立项、审核角度，拟上市公司不倾于多设募投项目，但其实业务发展所需资金远远超过拟投入募投项目的资金，指望能够靠超募补足，但限制超募后，就很难这样操作。

“每个企业沟通发行方案的难易程度不一样。有的企业募投项目比较大，市盈率也差不多，就好沟通，有些企业自己行业的市盈率很高，企业净利润不错，募投项目也不够大，这种企业肯定想发的高一点，就要花点时间沟通。”前述华南保代表示，“我们的发行方案也报了好几次。”

华东一家券商保代表示，其保荐项目发行方案调整了一次，“市盈率下调，但募集资金不变，所以发行股份上调了一点，”其表示，“发行市盈率除了不高于行业平均市盈率外，目前很少有企业突破23倍，我们随大流就好。”

在第五批11家拿到发行批文的企业中，有2家是2012年过会的企业，2家于2014年8月过会，其余7家均为9月过会。其中中电电机、合锻机床过会不到20天就拿到了批文。

据万得统计，剔除平安证券的项目外，有6个项目于2013年之前就已过会，尚在苦苦等待，其中创业板3家，中小板2家，主板1家。

2012年5月25日过会的地尔汉宇时隔逾两年终于拿到发行批文，其在2014年5月将募集资金的运用进行调整，增加“其他与主营业务相关的营运资金项目”的金额为3.3亿元。

而发行方案过关后的封卷环节，则需要保代更多的耐心。“现在封卷查条件很严很细。”前述华南保代多次向理财周报记者表示。关于封卷细节，理财周报记者已于2014年10月12日刊出的《过会企业获批文前最后一关：封卷4步骤 材料如牛毛》一文中详细讲述。

发行重心工作调整

“在领取发行批文之前，投行项目组要与资本市场部提前做好沟通，包括相应的人手准备、时间准备、方案准备等。”北京一家中型券商投行负责人表示。

尽管此时重担已经移交到券商资本市场部肩上，但投行项目组也要配合做多项工作。在领取发行批文前就包括两项，一是协助提供会后重大事项的承诺与说明文件，二是准备好发行人盖章页，但日期需空出，由资本市场部填写。

在2014年6月前，项目拿到发行批文后，券商资本市场部和发行人的公关公司，一项重头工作就是安排现场集体路演以及一对一的机构路演。

如今现场路演已逐渐被发行人和承销商抛弃，从8月份第三批批文开始，就再也没新股安排过现场路演。一对一的路演也变得可有可无，询价也沦为走过场。

但券商资本市场部的工作并没轻松。

“发行环节，需要报的材料比原来更大，要求比原来更高，例如除了要花更多的心思沟通发行方案外，还包括核查询价对象的资格。”沪上一家大型券商资本市场部人士表示，“要安排好日程表，每天把时间掐紧，要交哪些材料，要发哪些公告天天班，没有一天能够喘息。”

根据上述招商证券的内部分享材料，在拿到批文的当天，资本市场部会立即通知项目组准备上传6个文件，项目组一定要准备好电子版：(1)招股意向书与摘要;(2)发行人董事会、股东会关于本次发行的决议;(3)保荐人的发行保荐书、保荐授权书、保荐说明;(4)财务报告与审计报告、内部控制见证报告、非经常损益表;(5)律师工作报告、法律意见书、与历次补充法律意见书;(6)章程(草案)。除此之外资本市场部还会提醒发行人在董监高人员关于申请文件真实、准确、完整的承诺上签字。

根据上市时间安排，项目组还要准备上市保荐书与上市公告书。刊登完后，才能松一口气。